寶鋼權證緣何被熱炒

　　自從上市后就備受關注的寶鋼權證又一次緊緊吸引住了投資者的眼球。10月28日至11月14日,寶鋼權證從0.686元漲到1.918元,漲幅高達179%。在此期間滬市總成交一直維持在80至90億左右的水平,而寶鋼權證的日均成交卻高達25億元左右。其中11月16日寶鋼權證的成交更是創紀錄的達到41.71億元的水平。

　　10月31日,寶鋼權證暴漲46.54%之后。相關管理機構馬上宣布,寶鋼權證交易突現異

常,并鎖定異常交易賬戶。然而寶鋼權證僅僅在11月1日下跌13.9%之后,隨即繼續演繹瘋狂的逼空行情。

　　寶鋼權證突然再度熱炒,可以說是市場熱錢的無奈選擇。今年10月份以來,市場整體一直呈現一種量能非常低迷的狀態。市場熱點的缺乏和場內資金的不足使得流動資金的短線攻擊都很難引起有效的跟風。

　　在存量資金有限的情況下,由于權證具有交易成本低,震蕩幅度大,短線T+0交易,連續放大資金等特點,游資選擇了權證進行攻擊從而激發市場投機熱情。由于寶鋼權證熱炒與大盤和寶鋼正股的走勢格格不入,到底是什么原因所造成市場也眾說紛紜:有人說是機構操縱市場,有人將其歸罪于權證特有的T+0交易制度,還有人認為產品稀缺性導致供需失衡。那么寶鋼權證熱炒究竟是何原因?

　　T+0交易制度符合權證產品特性

　　由于寶鋼權證的高波動性,市場總會有些不理解和恐懼,并把這種高波動性歸罪與權證的T+0交易制度。那么權證的T+0交易制度到底是保護了投資者利益,還是放大了投資者風險呢?我們不妨仔細分析一下。

　　首先,高杠桿特性帶來高隔日交易風險。由于權證具有高杠桿的特性,其波動往往是標的資產的數倍甚至數十倍,所以一個交易日內的波動幅度將會十分巨大,如果和

　　其次,過夜的時間價值損耗嚴重。權證的價值是由內在價值和時間價值構成,如果實行T+1交易,當天買入的權證,至少需要等到第二天開盤才能賣出,這樣即使標的股價不變,權證的價格也會因為時間價值的損耗而下跌,對權證投資者不利。

　　第三,"T＋0"交易能大大提高投資者操作的積極性,該交易制度的推出,為市場提供了短線投機的空間,有望改變股市沉悶頹廢的局面。從海外市場的實證研究結論來看,推出權證產品,有利于標的股票流動性的提高,對活躍標的股票的交易是有益的。當投資者行使認股權證的權利時,標的股票實現轉移流動,可以解決因市場流動性下降而帶來的操作不便等問題。對于發行備兌權證的機構來說,為了對沖風險,必然會在標的股票市場上進行相關買賣,這樣也可改善市場成交低迷的狀況。市場交投狀況改善了,可以更好地發揮

　　第四,海外市場權證的交易制度絕大部分都是T+0交易,在完善的信息披露制度和監管制度下,交易制度本身是無害的而且是對中小投資者有利的。在可預期的完善的監管處罰措施到位之后,T+0制度才是真正給予投資者退出選擇權的公平制度。

　　市場供需失衡造成價格投機

　　到目前為止,我國境內市場上只有寶鋼權證一只產品可供投資者買賣。市場面臨著單一權證品種以及只有不夠4億的交易盤的有限供給,非常靈活的T+0交易制度的無限需求,那么在供求失衡的情況下,暴炒的情況自然就會發生。

　　寶鋼權證上市以來流動性一直非常好,即使標的股一直破位下跌,權證的隱含波動率一直維持在很高的位置,充分表明了市場對權證產品的需求巨大,相對而言供給嚴重不足。市場對權證產品的供求缺口巨大也恰恰說明了未來權證產品的發展空間無窮。我們可以想象一下,如果寶鋼權證上市后由于正股走勢不佳,換手率極低,投資者無人問津。那么可預見的后果有兩個:短期內,有關權證的股改方案將缺乏投資者認同；長期看,權證市場的發展面臨嚴峻挑戰。

　　塞翁失馬焉知非福。寶鋼權證至今的市場表現,一方面說明權證產品符合市場需求受到投資者歡迎；另一方面給投資者上了一堂生動的投資風險教育課。應該說,僅有一枝獨"苗"的內地權證市場是相當羸弱的,而要達到香港權證市場的繁榮局面,則需要包括管理層在內的參與各方的悉心呵護與培育。