收購美菱，“家電恐龍”長虹走向何方

　　本報記者 張煒

　　顧雛軍“倒下”，讓國內家電業在并購重組中發生格局劇變。

　　四川長虹宣布，于11月6日與格林柯爾簽署協議，將以14500萬元的上限價格收購格林柯爾原持有的美菱電器20．03％股份。這意味著從未涉足電冰箱產業的四川長虹，將以“家

電恐龍”的形象與海爾、海信、ＴＣＬ等一起出現在國內家電業舞臺上。

　　此舉讓一些人感到意外，因為趙勇實施長虹新政以來，主要謀求從傳統的家電企業向3Ｃ領域、向內容提供商和服務商靠攏、向產業上游的關鍵器件轉移等三個方面突破，似乎無意染指電冰箱行業。而且，美菱電器曾于7月26日公告，美菱集團正與格林柯爾洽談收購其所持美菱電器股份的相關事宜，以便保持公司經營的穩定及更快的發展。

　　然而，長虹收購美菱也是一個意料中的結果，因為剛剛落幕的科龍股權爭奪戰中，長虹是一個“失意者”。

　　海通證券分析師顧青稱�熯x擇長虹作為收購方應該出于顧雛軍的個人意愿。據稱出售科龍股權時�燁欕r軍首先考慮的也是長虹�熤皇怯捎趦r格等原因�熥詈笞尯Ｐ艅俪觥Ｋ�認為�燁欕r軍之所以選擇長虹和海信接手

　　美菱正在走向復蘇

　　在上世紀九十年代初國內家電業群雄逐鹿的版圖上，美菱電器可謂一方諸侯。美菱電器是安徽省首家上市公司，1994年度美菱電冰箱產量、銷量居全國同行業第二位。投資者或許只知美菱電器以電冰箱為主業，但在其1993年上市之初就曾擺出圖謀白電巨頭的架構。自1990年8月開始籌備生產空凋機�熛群髲拿绹�、日本、德國進口設備及生產線�煹�1993年已形成單班10萬臺的年生產能力。美菱電器還生產過洗衣機，1999年將美菱洗衣機的股權轉讓給美菱集團。

　　就美菱的產業結構而言，意圖爭霸白電領域的四川長虹應該十分喜愛，更何況美菱如長虹一樣“最困難的時期已經過去”。2000年，曾經年盈利逾億元的美菱電器跌落至凈利潤僅552．63萬元；2001年巨虧近3．5億元；2003年虧損1．95億元。不過，美菱在世紀之交傳統家電企業紛紛倒下的艱難歲月中挺了過來。用美菱電器相關負責人最近的話來說�煱凑彰懒怆娖髂壳暗陌l展趨勢��2年之后將迎來比較好的發展時期。

　　2004年，美菱電器扭虧為盈，凈利潤1676．77萬元。2005年上半年盈利1722．24萬元，凈利潤超過了2004年全年的數額。半年報顯示，充分抓住上半年冰箱市場增長機遇，加大了改革和調整力度，新增年產60臺的出口基地順利投產，擴大了產能。在國際市場，總計完成新品開發及改進項目44個，出口產品種類達到120種，出口國家已達92個。產銷運營良好使得生產效率比去年同期提升了12％，銷售收入同比增長32．83％，尤其是海外市場銷售迅猛，同比增長57．63％。2005年7月，美菱冰箱銷售量突破21萬臺，內、外銷售額近3個億。1－7月份，美菱完成123萬臺冰箱生產任務，與去年同期相比，產量增長25．1％，銷售增長27．7％，出口增長51．7％。上月剛披露的季報顯示，美菱電器1至9月累計凈利潤已達2302．57萬元。

　　2005年是美菱業務發展最好的年份。截至今年6月30日，其在國內市場的市場份額突破20％。這對長虹來說，進軍電冰箱行業就能夠快速入門。而且，美菱不同于科龍，顧雛軍幾乎榨干了科龍的“最后一滴血”，美菱卻受影響較小。2003年將主要股權出售給格林柯爾后，美菱集團至今仍持有美菱電器9．8％的股份。一則是第二大股東，二則公司又在合肥，美菱集團對上市公司資產看管較嚴，美菱電器是顧氏“格林柯爾系”中受損害最小的。美菱電器相關負責人曾在今年半年報披露后談及顧雛軍風波時稱，對于科龍而言，身為董事長的顧雛軍在很多方面都“親自操盤，管得很細”；對于美菱來說，“老顧一年最多也就來個四五次，公司的經營層面和經營思路基本沒有受到干預。”

　　對于長虹而言，此次收購不僅用較實惠的價格接手了一塊比較優質的資產，而且給整個收購設了多道“防火墻”。根據協議，若經審計的美菱電器實際凈資產達到2005年半年報告已披露凈資產的50％�熀�50％�牐�仍然按照14500萬元的轉讓價款總額進行本次股權轉讓；若經審計的美菱電器的實際凈資產為2005年半年報告已披露凈資產的40－50％，最終轉讓價款在14500萬元的基礎上下調10％；若經審計的美菱電器的實際凈資產為2005年半年報告已披露凈資產的30－40％，最終轉讓價款在14500萬元的基礎上下調18％；若經審計的美菱電器的實際凈資產在已披露凈資產的30％以下，最終轉讓價款的下調幅度雙方另行協商。

　　回頭看9月海信收購科龍電器，擬定的標的轉讓價格9億元則是固定金額。雖然證券市場上的股權分置改革已經開局，但海信收購科龍電器沒有對外披露如何涉及股改。換言之，股改對價補償有可能使海信再增加一筆收購成本。而長虹收購美菱電器，則在轉讓價格的制定上已經考慮到股改對價因素。此次并購交易的《股東持股變動報告書》稱，初步轉讓價是“在考慮美菱電器的實際凈資產和未來股權分置改革支付對價等因素”基礎上確定的。

　　“恐龍”長虹是禍是福

　　據美菱相關負責人披露，今年夏天剛剛擬定的美菱電器“十一五”發展規劃，到2010年產銷量要達到450萬臺，銷售收入要達到120億元。用他的話來說，“美菱將繼續走‘專業化’道路，要打造全球響當當的專業制冷品牌。”而目前，美菱電器的產能是每年200萬臺。

　　長虹購得的美菱電器是一家正常運轉并處于恢復階段的企業，而海信收購的科龍電器則深受顧雛軍風波的困擾。企業內部人心、外部債權壓力及資金周轉等方面，海信介入科龍電器都不及長虹介入美菱電器時的狀態。

　　當然，長虹收購美菱電器很快能嘗到綜合管理采購成本的甜頭。冰箱與空調的大宗原材料�熑玟摬摹⑺芰霞�、銅管、鋁管等占原材料成本的20％以上，長虹可以統籌與美菱電器兩家公司間的原材料采購，與上游供應商談判時形成更強的討價還價能力。而這一并購的優勢，美菱電器得益多少則很難說。據美菱電器2004年年報披露，公司與科龍姐妹公司聯合對2004年材料進行了全面招標采購，大大節約采購資金。由聯合當時的科龍進行招標采購，換成今后與長虹聯合招標采購，美菱電器究竟在成本上是增是減還有待觀察。據四川長虹有關人士表示，空調與冰箱同在一個產業鏈�熒嫌蔚脑�材料采購和下游的產品銷售都可以實現資源共享。憑借長虹遍及全國的營銷網絡和服務網絡，美菱電器營銷和服務渠道將得以迅速擴張。

　　業內人士認為，長虹收購美菱電器將使國內家電行業進入“家電恐龍”競爭時代。分別收購科龍、美菱的海信、長虹，都形成了彩電、冰箱、空調器等齊全的家電產品門類，將與海爾、ＴＣＬ、美的等共同展開新一輪行業洗牌。美菱電器被收購，使競爭格局中少了又一個單一產品門類的對手。對長虹來說，早就有做大空調產業的打算，收購美菱或許使其走活空調產能擴張的棋子。2005年，長虹空調產品增長250％�熶N量將達到158萬臺，之前，有長虹內部人士稱“將在華東地區尋找合適的地方�熱j釀建設新的空調整機制造基地”。而美菱電器上市之初就有生產空調器的經歷，又地處華東腹地的安徽合肥，是長虹落子擴大空調產能的不錯選擇。

　　四川長虹可以對美菱電器進行重組，將母公司主營放在3Ｃ和ＩＴ業務上，而美菱電器則專做白色家電。那樣的話，與美菱電器第二大股東美菱集團已定的戰略不謀而合。所以，業界預計長虹有可能將空調業務置入美菱電器。

　　無論四川長虹還是美菱電器“最困難的時期已經過去”，但距恢復到歷史上輝煌的階段還有很長一路要走。

　　新聞鏈接

　　11月15日，合肥市政府與四川長虹、美菱集團在合肥市稻香樓賓館簽署了戰略合作協議，令人關注的美菱電器戰略重組跨出了最為關鍵的一步，四川長虹如愿成為美菱電器的″新東家″。合肥市副市長朱寧、四川長虹董事長趙勇及美菱集團董事長王家章分別在戰略合作協議上簽字。

　　根據戰略合作協議，合肥市政府及美菱集團將全力支持四川長虹戰略重組美菱電器，四川長虹以第一大股東的身份參與對美菱電器的全面經營管理。

　　另據《上海證券報》報道，備受關注的四川長虹收購美菱電器傳聞，被11月9日四川長虹公布的重大事項提示性公告證實。

　　四川長虹公告稱：11月6日，四川長虹電器股份有限公司與廣東格林柯爾企業發展有限公司簽署了《美菱電器股份轉讓協議書》正式文本。根據股份轉讓協議的約定，格林柯爾將其持有的合肥美菱股份有限公司境內法人股82852683股（占該公司已發行總股本的20．03％）轉讓給四川長虹。轉讓價款上限為14500萬元，最終轉讓價款待雙方共同聘請的專業審計機構對美菱電器進行審計后確定。

　　根據相關法規規定，除股權轉讓協議中規定的生效條件外，股權轉讓雙方還需相關部門對收購報告書進一步審查，未被提出異議后方可實施。至此，坊間盛傳已久的長虹收購美菱事件正式拉開帷幕。

　　業內分析人士指出，長虹收購美菱的實質不在于產能的提高和及時盈利，而在于戰略擴張和品牌、文化的整合。

　　自2004年7月以來，四川長虹就十分清晰地在三個方面謀求突破：一是在產業的終端層面上由傳統的家電企業向3Ｃ（信息家電、通訊、ＩＴ）轉移；二是向內容提供商和服務商靠攏；三是向產業上游的關鍵器件轉移，進入軟件、集成電路的設計開發領域。同時，四川長虹在“白電”領域也顯示出高速擴張的勢頭。

　　四川長虹有關人士表示，長虹收購美菱進軍冰箱行業，正是落腳到以空調為主打的白電產業鏈上。空調與冰箱同在一個產業鏈，上游的原材料采購和下游的產品銷售都可以實現資源共享。憑借長虹遍及全國的30000余個營銷網絡和8000余個服務網絡，充分利用長虹在彩電、空調和數碼等產品領域的強大渠道優勢，美菱電器營銷和服務渠道將得以迅速擴張，并全面提升其產品檔次和服務形象，拓寬市場。