日本經(jīng)濟仍難走出緊縮

　　第二次世界大戰(zhàn)慘敗后，作為一個資源匱乏的國家，日本卻出人意料地以世人驚訝的速度異軍突起，一躍成為世界第二大經(jīng)濟國。

　　1950年至1960年間，日本經(jīng)濟平均增長率為15.5%；1970年至1980年間平均增長率為4.6%。1990年至2000年間，平均增長率降至1.75%；進入21世紀，日本年度平均增長率也一直在2%附近徘徊。

　　對日本經(jīng)濟有誤解平均增長率持續(xù)下滑使投資者產(chǎn)生日本經(jīng)濟近15年來一直處于一蹶不振的印象。

　　但實際上，投資者這種認識是對日本經(jīng)濟增值率預期過高導致的：1990年至2000年間，日本平均GDP增長率為1.75%，而同期法國為1.8%，英國為1.94%，

　　由此可見，日本在過去10年中經(jīng)濟表現(xiàn)并不算最壞。投資者認為日本經(jīng)濟狀況差一方面是基于日本歷史上驚人的增長速度，另一方面是拿日本與美國相比較。日本習慣公布經(jīng)濟增長率的季度環(huán)比數(shù)據(jù)，而不是其他國家公布的經(jīng)過年度化處理的數(shù)據(jù)，因此給投資者的感覺是經(jīng)濟一直在1%以下增長。但實際上經(jīng)過年度化處理后，日本某些季度的GDP增長率比美國還高。

　　目前，日本GDP總量僅次于美國，約占世界總量的14%，占亞洲的60%，相當于英、法、德三國的總和。日本人均GDP在世界名列前茅，對外貿(mào)易總額居世界第三位，

　　內(nèi)生性與外生性之爭

　　從右圖可以看出，近15年來，日本經(jīng)濟只有4個季度真正處于衰退期（連續(xù)兩個季度負增長），其他時期并沒有衰退，只是低增長而已。由于今年連續(xù)三個季度正增長，市場對日本經(jīng)濟可能會走出低增長泥潭的預期在增強。1992年、1997年、2000年和2003年日本經(jīng)濟也曾出現(xiàn)過可能走出疲軟的跡象，但是那幾次最終都被證明僅僅是曇花一現(xiàn)。因此，不少市場人士對今年日本經(jīng)濟復蘇跡象持續(xù)多久也打上了問號。

　　對于日本經(jīng)濟前幾次的復蘇苗頭為什么都被扼殺在搖籃里，業(yè)界比較一致的觀點是，前幾次經(jīng)濟復蘇跡象都是外部因素帶來的，如從亞洲金融危機中恢復、大地震的震后建設(shè)、政府主導的擴大公共投資以及擴大出口等，屬于“外需依賴型”和“財政投資依賴型”的復蘇，而不是由消費者主導的自律性復蘇。

　　而今年的景氣回升卻有所不同，它不是政府刺激經(jīng)濟發(fā)展的政策拉動的，基本上是民間消費、民間私人投資的結(jié)果。從數(shù)據(jù)可以看到，占GDP17%的私人投資已持續(xù)上升了5個季度，是自亞洲金融危機以來的首次；對GDP貢獻率達到57％、日本經(jīng)濟增長主要力量的消費者支出也連續(xù)3個季度增長。若GDP這兩個主要構(gòu)成部分繼續(xù)保持增長，則日本經(jīng)濟完全可能逐步走出緊縮狀態(tài)，進入經(jīng)濟復蘇周期。

　　經(jīng)濟復蘇征途布滿荊棘

　　但日本經(jīng)濟前景目前仍面臨著諸多不確定性。首先，日本政府提高利率和稅收可能過快，從而扼殺經(jīng)濟恢復態(tài)勢。2000年經(jīng)濟狀況好轉(zhuǎn)，政府立即結(jié)束了零利率貨幣政策，隨后經(jīng)濟增長速度開始減緩，2001年再次進入衰退，政府不得不又回到零利率政策。

　　其次，日本全國物價指數(shù)仍然處于下跌之中。今年3、4月，物價指數(shù)有趨向平穩(wěn)的趨勢，但隨后又展開了持續(xù)數(shù)月的下跌。隨著政府準備以提高稅收、減少支出的方式來控制日本居高不下的債務(wù)水平，消費者可能將重新捂緊錢袋，緊縮開支，從而導致物價指數(shù)和消費者支出同時出現(xiàn)下降。

　　因此，投資者目前對于日本經(jīng)濟是否能夠走出衰退，以及復蘇勢頭持續(xù)多久仍然不能過于樂觀，還得繼續(xù)跟蹤消費者需求、私人投資和物價指數(shù)的走勢，以及政府的政策，畢竟曾經(jīng)有過8個季度持續(xù)平均增長3.5%，但隨后又陷入衰退的先例。

　　《國際金融報》 (2005年11月16日 第八版)

　　作者：風云