盧曉明：IPO之路

　　由中國市長協會、中國國際貿易促進委員會、無錫市人民政府以及美國服務業聯盟聯合主辦的2005世界城市服務業大會，于2005年11月8-10日在太湖重鎮-無錫舉行。以下為“企業海外上市與國際融資”分論壇嘉賓精彩觀點：

　　主持人：謝謝曹女士！下一位演講的嘉賓是盧曉明先生。華旗集團中國證券部高級顧問，主要負責開拓和維護中國客戶，他演講的題目是“IPO之路”，大家歡迎！

　　盧曉明：各位來賓、女士們、先生們，早上好非常感謝主辦方給我的機會和大家做一個交流，我的演講稿子是一個參考，我現在發現有三個理由可以不用它，第一個這是英文的稿子，對中國聽眾來講意義不是很大，第二它是針對PMP跟高科技、媒體、電信有關的，可能在無錫按照我的了解，參會的企業和行業分布要比這個廣泛的多，所以我把它做了一個修改。

　　剛才主持人介紹了我的情況，從我的角度我們是一個投資銀行，前面各位嘉賓講了很多跟上市有關的事情，我希望我能給企業的朋友們提一謝我自己的想法和建議。按照大會的主題，我現在做一點發揮，我們現在談上市，但是其實海外融資除了上市以外還有許多方式，比如說我今天早上碰到了很多朋友，他們都是做直接投資的，直接投資也一是個融資很重要的形式。這些朋友在這方面也會幫助企業得到發展資金。另外做市政建設跟

　　現在我們回到海外上市方面，大家已經說了不少。為什么要去海外上市，不同的企業會有不同的回答，國營企業在目前情況下，A股市場還在發展的過程中，最近幾年的變革時期使得A股融資方面不能滿足國內的需要。國營企業除了目的資金以外，很重要一個方面希望我們在這里有一個治理結構的改善，對民營企業講，A股市場一直不太能滿足市場需求，所以海外是必然的選擇。

　　對優質民營企業來講，他們在海外上市股值可以比國內更高。這點好多國內的朋友想法有一點向悖，(PPT)大家可以看到攜程網、百度這些公司他們的融資相當高，以上只是一個大意的比較。是用2006年預測做的，如果是2005年實際的倍數會更高，當然我們看到美國大公司的估值也都很高，所以還外市場不是像一般人想的比國內A股低，這不一定全對。

　　另外剛才講了直接投資，海外直接投資要到國內優質的企業，對他們講這是一個較好的渠道。因為他們不會在這里很長時間，海外上市在外匯管制情況下為他們提供了一個最好的退出的方式，所以好的企業很早拿到國外的風險投資，很自然的他們將來會選擇海外上市的道路。另外海外上市剛才講到再融資的方便，還有很多好處，我在這里再加幾條。在海外IPO過程里，投資銀行可以控制你投資者的結構，這方面比較便于管理。后邊我會講到我們在配售股票的時候在機構投資者、個人投資者之間，成交商是有發言權的。可以保證你的將來的企業是什么結構的群體，對各方面都有好處，這個在國內目前為止還是不容易做到。

　　另外海外股票發行以后，可以給你提供關聯的一些產品。一方面給你提供融資，另一方面可以鼓勵你的管理層，海外股票對在海外擴張收入兼并有一個直接的好處，用股票可以當錢來買企業，海外的股票相對于其他的被收購的認可度要大于A股市場的股票，所以在海外上市有這樣的一個好處。

　　從股東的角度，有了海外的資產以后，對他個人的資產配置或者是機構的資產配置，分散風險也是有很多的好處，現在我們回到投資銀行該做的事情。剛才幾位嘉賓介紹了他們交易所上市的要求和好處，所以什么企業可以在海外上市，答案可以是兩個層面講：第一是滿足交易所上市條件，這是一個要求。但是更重要是在我們的角度來看：是能不能得到投資者對你公司的認可，這點是更重要的。你要把股票成功的賣給投資者，保證你可以在海外上市。對于這點交易所在境外有各式各樣的措施，從監管最嚴、業績方面、信息披露方面、公司治理方面，美國的紐約交易所一直到比較寬泛的創業板的交易場所給你提供了各式各樣的可能。在投資銀行這方面也是有很多類似的投資銀行，有世界知名品牌的投資銀行，他們提供的是一個最嚴格的標準。可信度對投資者是最可信任的，他們的投資者打交道的一般是國際上最著名的投資者，還有他們自己重要的客戶。這些投資者在這樣的投資銀行里。他們做的有特定的客戶群，什么企業上市。下面還有行業，企業上市的投資銀行，他們在這個方面可以做中小型企業，也可以給你提供好的服務，另外地區性銀行業有他們的投資者，他們可以保證把企業帶到國際市場，配售給他們的投資者，所以在不同的投資銀行對應的是不同的投資者。他們可以幫助你們選一個合適你的交易所，所以這些企業要上市第一步，應該是找這樣一個適合你的投資銀行，會把它相關的中介機構，比如說我們打交道的會計師帶進來幫你做一個判斷、幫助你選一個合適的上市地點，一步一步的把過程做下去。

　　企業方面要做充分的配合，上市企業重要發展的里程碑，有了資本的通道也有了很多責任為。你應該配合中介機構把企業的情況充分的展現給投資者。在真實可信的基礎上把你最好的方面展現出來。

　　下面我再說一下海外投資者他們認為什么企業是一個好的企業？(PPT)，這上面一般講有這么幾個因素，所處的是一個好的行業，行業在不停的增長，市場非常廣泛。你在行業是處于領先地位的企業，有一個好的經營團隊，在過去經營業績方面展現出來的是很好的應變能力，各方面表現都不錯。另外你的盈利模式證明是好的模式，這些都是非常重要的方面。我們還列了十個問題，你的產品跟其他產品有沒有什么區別，別人進入你市場的時候有沒有壁壘，另外你的生意在擴張方面是不是有優勢，比如說軟電子企業或者是互聯網企業就非常明顯，他把產品做到一定程度后就不用再投入，而且銷售一直上升。這些都是投資者要看的問題。

　　另外要看零售客戶的忠誠度，還有其他風險方面跟政策相關的風險，這些都是重要的考量因素。

　　一般上市時間表交易所方面是需要3到6個月時間，在這之前應該選好中介機構，給他們足夠長的時間讓他來幫助你們做各式各樣的準備，然后可以申報材料。和國內申報材料不一樣，需要一對一的賣給股票投資者，然后把剩余的賣給一些散戶投資者，一般需要兩周的時間，一般看上市需要6個月到8個月，看企業的準備情況。

　　后面是華旗集團簡單的介紹，是全球最大的金融機構。我們的業務是分成若干個業務項，我們所在的部門是做投資銀行和企業銀行，是專門為企業服務、商業銀行服務在內的服務，另外還有對個人服務的機構，包括商業銀行服務、

　　我的時間到了，謝謝大家！