企業(yè)海外上市與國際融資分論壇實(shí)錄

　　由中國市長協(xié)會、中國國際貿(mào)易促進(jìn)委員會、無錫市人民政府以及美國服務(wù)業(yè)聯(lián)盟聯(lián)合主辦的2005世界城市服務(wù)業(yè)大會，于2005年11月8-10日在太湖重鎮(zhèn)-無錫舉行。以下為“企業(yè)海外上市與國際融資”分論壇嘉賓精彩觀點(diǎn)：

　　中國無錫2005世界城市服務(wù)業(yè)大會——企業(yè)海外上市與國際融資

　　時間：2005年11月9日上午

　　地點(diǎn)：無錫太湖飯店吳越廳

　　主持人：各位領(lǐng)導(dǎo)、各位來賓，大家好！很高興今天大家能相聚在這美麗的無錫，來探討中國企業(yè)海外上市和國際融資的主題以促進(jìn)和加快中國企業(yè)境內(nèi)外上市融資的步伐，促進(jìn)城市金融業(yè)服務(wù)的進(jìn)一步完善。我的中文名叫維迪阿，是金融控股公司的合伙人，來自加拿大，今天很榮幸為大家主持今天的論壇，同時感謝會議的主辦者為我們邀請了當(dāng)?shù)卣�府的主要領(lǐng)導(dǎo)，以及中國企業(yè)海外上市和國際融資方面的多位專家。我相信我們演講嘉賓中的每一位都能給我們介紹許多寶貴的經(jīng)驗(yàn)和成功的案例。但是由于時間的限制，我們請各位演講嘉賓將你們的演講限制在15分鐘之內(nèi)，多謝合作！

　　今天我們的演講嘉賓有中共無錫市委副書記王詠紅女士；聯(lián)合國秘書長顧問英國女王顧問、上議院議員Lord Daniel Brennan，新加坡證券交易所上市部助理副總裁凌東鷹先生，香港交易所上海特派代表曹琴女士，華旗集團(tuán)中國證券部高級顧問盧曉明先生，安永會計師事務(wù)所合伙人張明益先生，英國益華證券企業(yè)融資部主管沈強(qiáng)先生；亞信金融首席分析師周斌先生；畢馬威華振會計師事務(wù)所合伙人龔偉禮先生，國際金融鞏固公司全球合伙人Jason Li先生，世界產(chǎn)權(quán)貿(mào)易市場總裁曾大志博士，我們對它們的光臨表示熱烈的歡迎和衷心的感謝。

　　首先我們請中共無錫市委副書記王詠紅女士，王書記的題目是“企業(yè)上市—做大做強(qiáng)無錫企業(yè)的戰(zhàn)略舉措，大家歡迎！

　　王詠紅：女士們、先生們，大家早上好！人們來到一個城市，首先要感受這個城市的脈搏，無錫城市的脈搏是什么呢？我想應(yīng)該說充滿溫情與水的太湖明珠，非常歡迎你們來到這個風(fēng)景秀麗的城市，我今天演講的題目是“企業(yè)上市—做大做強(qiáng)無錫企業(yè)的戰(zhàn)略舉措”，我分三個部分闡述我的觀點(diǎn)：

　　第一個部分，企業(yè)上市是無錫經(jīng)濟(jì)特色和優(yōu)勢之一，自1993年7月，太極實(shí)業(yè)股份作為江蘇首家上市公司在交易所上市以來，經(jīng)過十多年的努力，我市企業(yè)的上市工作取得了顯著的成績，上市公司的規(guī)模在逐步的擴(kuò)大，質(zhì)量在不不斷的提高，在中國證券市場形成了比較獨(dú)特的無錫板塊，無錫企業(yè)上市呈現(xiàn)出四個特點(diǎn)！概括起來就是：規(guī)模大；質(zhì)量高；貢獻(xiàn)多，渠道寬。首先是規(guī)模大，上市公司群體規(guī)模不斷擴(kuò)大，到目前為止，全市共有31家上市公司，其中境內(nèi)上市公司20家，境外上市公司7家，控股異地公司4家，募集資金總額達(dá)到145.6億元，上市公司的數(shù)量和募集量多年在全國位居第一！第二個特點(diǎn)是質(zhì)量優(yōu)，上市公司的質(zhì)量不斷提高，去年我市所有上市公司全部實(shí)現(xiàn)盈利，據(jù)統(tǒng)計，20家上市公司04年度主營業(yè)務(wù)收入增長率30.8%，主營業(yè)務(wù)增長率11.87%，平均凈資產(chǎn)收益6.3%，總資產(chǎn)增長26.6%。第三個特點(diǎn)是貢獻(xiàn)多，上市公司對全市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)日益突出，去年我市境內(nèi)上市公司主營業(yè)務(wù)收入綜合達(dá)到了250億元，相當(dāng)全市GDP的11%，實(shí)現(xiàn)凈利潤16億元，去年排定的全國100強(qiáng)，我市將已有12家入圍，11家就是上市公司。我市按銷售收入統(tǒng)計的全市

　　第四個特點(diǎn)是渠道寬，企業(yè)上市的渠道和形式不斷拓寬和創(chuàng)新按，全市31家上市公司中既有境內(nèi)上市又有境外上市，境內(nèi)上市公司中既有主辦上市又有中小企業(yè)上市，境外既有香港上市也有新加坡上市，控股既有控股國內(nèi)公司又有控股新加坡公司。

　　我想講的第二部分是企業(yè)境外上市中小企業(yè)融資的新的渠道，中小企業(yè)融資難應(yīng)該說是一個世界性的難題，迅猛發(fā)展的中國中小企業(yè)如何拓展融資渠道，如何開辟新的融資渠道，我們認(rèn)為通過境外證券市場發(fā)行股票直接融資應(yīng)該可以是一個重要的途徑，近幾年來，國內(nèi)超過百家企業(yè)在香港、新加坡成功上市，開辟了民營企業(yè)融資的新的渠道。境外上市不僅拓寬了企業(yè)融資的渠道，而且促進(jìn)了經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換。境外上市相對境內(nèi)上市而言，操作時間短，不需要輔導(dǎo)期，運(yùn)作時間不超過一年。

　　中國政府將積極支持企業(yè)利用境外資本市場，符合境外上市，有條件的企業(yè)到境內(nèi)發(fā)行證券并上市，無錫先后以三家公司登錄了香港，四家企業(yè)登錄新加坡聯(lián)交所。

　　我講的第三部分是企業(yè)上市未來無錫做大做強(qiáng)企業(yè)的戰(zhàn)略舉措，企業(yè)上市融資歷來是無錫市政府關(guān)注和支持的重點(diǎn)之一，今后一個時期，我們將堅持把企業(yè)上市作為做大做強(qiáng)無錫企業(yè)的戰(zhàn)略舉措，我們將做好三方面的工作。

　　一是加強(qiáng)服務(wù)引導(dǎo)，積極引導(dǎo)和支持符合條件的企業(yè)在國內(nèi)主版市場積極市場，積極扶持更多的民營中小企業(yè)上市，充分利用香港、新加坡境外資本市場發(fā)行、審核上市進(jìn)度較快的優(yōu)勢。

　　二是培育上市批率，確保我市的企業(yè)每年上市一批、送審一批輔導(dǎo)一批、培育后備一批，形成上市企業(yè)的批備機(jī)構(gòu)。

　　三我市積極支持外資公司到我市設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，發(fā)展業(yè)務(wù)。支持境內(nèi)與境外機(jī)構(gòu)加強(qiáng)合作，引進(jìn)先進(jìn)理念，提高創(chuàng)新能力，支持會計、審計、律師、資產(chǎn)評估、信用評估、證券投資等其他中介機(jī)構(gòu)依法經(jīng)營、穩(wěn)健發(fā)展。

　　應(yīng)該說無錫有一批運(yùn)行質(zhì)量高、發(fā)展前景好的民營企業(yè)，其經(jīng)營者對企業(yè)境內(nèi)外上市有著較高的積極性，他們有著相當(dāng)豐富的上市企業(yè)的資源，據(jù)不完全統(tǒng)計，無錫全市凈資產(chǎn)3000萬元以上，上市的公司達(dá)到120多家，我們期望各大交易所與無錫相關(guān)部門、金融界加強(qiáng)合作、攜手服務(wù)和推動更多的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)上市，實(shí)現(xiàn)我們的共同事業(yè)更快、更好的發(fā)展，謝謝大家！

　　主持人：感謝王書記的精彩發(fā)言，下一位聯(lián)合國秘書長顧問皇家御用大律師，上議院議員Lord Daniel Brennan先生演講！

　　Lord Daniel Brennan：首先介紹一下現(xiàn)代企業(yè)的現(xiàn)狀，從1983年到現(xiàn)在的圖表，大家可以看一下，在世界上講，那些私營企業(yè)所融的資從1983年到現(xiàn)在講要比一些其他公司大的多，一些企業(yè)在國際市場來講就具有一些多元化的融資渠道。

　　(圖)這個給大家顯示的是，此時此刻，對發(fā)展中國家來講，是一個凈資產(chǎn)出口國，回到十年前大家會覺得我瘋了，經(jīng)過二十年的話，政府對企業(yè)的管理進(jìn)入市場獲得了相應(yīng)的權(quán)利，發(fā)展中國家現(xiàn)在失去了在國際市場上的一些控制能力，據(jù)預(yù)計，在歐洲現(xiàn)在金融行業(yè)占全世界GDP的26%，20年時候內(nèi)這一數(shù)字會降低到10%，同一時間內(nèi)金融的資產(chǎn)價值將達(dá)到200萬億美元，而現(xiàn)在則是180萬億美元，這也說明今后的企業(yè)上市以及企業(yè)在金融行業(yè)的發(fā)展將成為世界主要的趨勢。

　　但是，金融行業(yè)的發(fā)展以及它的能力也帶來了一定的責(zé)任，這個責(zé)任就是要符合相應(yīng)的金融標(biāo)準(zhǔn)才可以，在我們目前看到的這個幻燈片：這就是我們通常在上市的公司要符合的一些金融標(biāo)準(zhǔn)，我稍微給大家詳細(xì)的講一下，如果你仔細(xì)看一下，第三行，就是關(guān)于信息傳播的，對于每一個國家來講，經(jīng)濟(jì)想有一個很正常的發(fā)展必須要有很負(fù)責(zé)的一個體系，第二行大家可以看到是會計和審計。如果人們不知道你的企業(yè)的資產(chǎn)是什么？沒有人會買你的股票，那你的資產(chǎn)必須以人們能夠理解的形式和國際標(biāo)準(zhǔn)任何的形式向人們展示你的資產(chǎn)是什么樣子？就需要進(jìn)行會計和審計的調(diào)查。美國和其他國家正在出臺更嚴(yán)格的會計和審計政策。最左邊一行是關(guān)于公司治理，我看《中國日報》，通過銀證會的主席講，他要求中國所有的銀行要必須以一個國際準(zhǔn)則實(shí)施自己公司治理的政策，中國想要在自己的銀行業(yè)有穩(wěn)定的發(fā)展，我在《中國日報》看到中國政府已經(jīng)非常重視這方面的治理，只有公司有非常好的公司治理，銀行才會貸款給它。

　　當(dāng)然還要考慮到許許多多其他的情況，我們現(xiàn)在就談一下整個世界的金融行業(yè)的發(fā)展。剛才我談到了一個數(shù)字就是180個缺位，它大致的情況都是和債務(wù)有關(guān)，債務(wù)借出就會考慮等金的歸還和利息歸還，如果公司破產(chǎn)的話，投資者就會血本無歸。東盟正在實(shí)施統(tǒng)一的《破產(chǎn)法》，這就使得我們看到政府必須對投資進(jìn)行規(guī)劃和治理，不管是在國內(nèi)還是在國外，在國內(nèi)就是在國內(nèi)上市，國外就是在國外的股票行業(yè)上市，這樣我們才有穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，不管是國內(nèi)、國外的經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，你都必須有一個比較好的聲譽(yù)，不管是新加坡交易所、東京交易所，它的生意都非常好，一旦你有機(jī)會在那里上市，基本上投資者某種程度上就認(rèn)定你是比較有實(shí)力的公司。

　　下面回到中國來，現(xiàn)在全世界的目光都集中在中國的身上，我們對國有企業(yè)的私有化已經(jīng)進(jìn)行了20年左右，外國的企業(yè)如果認(rèn)為某一個國有企業(yè)并沒有真正的價值的話，他就不會購買它，在20年當(dāng)中，人們已經(jīng)認(rèn)識到了這一點(diǎn)。這是人們20年中得到的一個教訓(xùn)，比如在上海、深圳的交易所，大家已經(jīng)深知這一點(diǎn)。

　　我給出一個例子，上周金融會談上，我和一個女士進(jìn)行了一個談話，她是荷蘭第二大金融公司的代表，她們每年的在金融方面的投資額達(dá)到了700億美元，所以我們可以看到有的發(fā)達(dá)國家確實(shí)有很多多余的資本，他們就是想看到哪一個市場是最有潛力、最好的市場，他們就會把資金投到哪里去。他們要不斷改變自己的監(jiān)控程序，銀證會也付出了很大的心血，現(xiàn)在中國就是要建立很好的證券市場，也必須有很穩(wěn)定的公司和比較靈活的治理的機(jī)制，另外還有一個比較好的資本市場。今后發(fā)展的重要因素，不管你是在國內(nèi)、國外上市，我想談的一點(diǎn)就是有比較好的退休金的制度，如果要建立比較好的退休金制度 ，就要有比較好的投資，中國想要有比較好的退休制度，就要依賴這樣比較穩(wěn)定的資金交易的市場。

　　我給大家舉個例子，這是一個比較令人興奮的金融交易所，可能你們已經(jīng)意識到了，加勒比海已經(jīng)成為影響石油價格上漲和下降的一個重要因素，在9月26號開始，他們成立了較大的國際石油交易的公司，所以我們可以看到現(xiàn)在不管是在交易方面還是股票發(fā)行方面，全球已經(jīng)成為一個一體的交易模式，我剛才談到駐外的金融交易所，最左邊一行可以看到它是交易所的機(jī)構(gòu)，中間一行是監(jiān)管機(jī)構(gòu)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要是西方的一些權(quán)威機(jī)構(gòu)。

　　在西方不論是紐約還是倫敦交易所都有他們所控制，我們看一下遠(yuǎn)東地區(qū)和其他地區(qū)今后的世界金融市場又會發(fā)生什么情況呢？現(xiàn)在世界上任何一個地方金融交易的變化就會影響到其他交易所的系統(tǒng)性變化，我們?nèi)绾斡幸粋�比較好的監(jiān)管的機(jī)構(gòu)呢？我想這個監(jiān)管的機(jī)構(gòu)必須有一個很好的監(jiān)管人，他對于上市有比較好的管理，要有很嚴(yán)格的上市規(guī)則，要非常保護(hù)投資者的權(quán)益。

　　首次交易當(dāng)然除了符合本國的一些法律以外，還要符合交易所的法律，他們速度也越來越快了，比如說12天之內(nèi)就可以進(jìn)行文件審查，最后對每一個企業(yè)都等一站式接受到監(jiān)管程序的審查。我們再看一下它的資質(zhì)的審查。資質(zhì)的審查基本上在西方的市場上都有一個比較標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定，比如說你必須有多少資產(chǎn)、現(xiàn)金額等等。

　　還有就是關(guān)于董事會的構(gòu)成，比如有一個嚴(yán)格的規(guī)定就是1/3的股東都必須是獨(dú)立股東，這都是在經(jīng)驗(yàn)中得到的教訓(xùn)。我們看看在市場上發(fā)生了一些什么新的變化？比如說要有半年之內(nèi)的資產(chǎn)報表的報告，還有是不是有一些信息需要立刻披露，還有披露的業(yè)務(wù)，還有國際上一些準(zhǔn)則的實(shí)施。

　　所以，不管是你的公司的組成、公司的顧問組、上市組都必須符合監(jiān)管所的規(guī)定和股票市場本身的規(guī)定，我想就是目前最新的世界金融市場的一些變化。在進(jìn)行統(tǒng)計的時候你首先集中在自己這塊市場，同時你不斷來發(fā)展自己的市場，你就可以擴(kuò)展到香港、倫敦等等，現(xiàn)在我基本上講完了。

　　最后做一下總結(jié)，此時此刻在國際方面有大量的投資正在上演，取決于中國的未來消費(fèi)狀況和中國的未來發(fā)展?fàn)顩r，也要取決美國的消費(fèi)市場和美國公司市值的狀況，如果說我們可以達(dá)到這個狀態(tài)，如果美國的市場一路下跌的話，這時候在國際市場就會出現(xiàn)投資萎縮的問題，小公司上市的前景在未來兩年必須進(jìn)入市場時做長遠(yuǎn)考慮，而不是短期行為，必須有耐心，我希望中國公司進(jìn)入到國際市場得到國際市場的接納并且按照國際市場的標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)作，非常感謝邀請我到無錫來，謝謝大家！

　　主持人：謝謝Lord Daniel Brennan爵士，第一位給我們介紹中外上市和海外市場的是來自新加坡證券交易所的凌東鷹先生，現(xiàn)任新加坡證券交易所上市部副總裁，演講題目“新加坡證券市場及上市介紹”，大家歡迎！

　　凌東鷹：女士們、先生們，早上好！非常榮幸有這樣的機(jī)會同大家介紹一下新加坡的證券市場，過去一兩個月也參加了很多的會議，有一些大會的主題可能和海外上市相關(guān)性不大，比如說深圳的高科技交易會，比如說現(xiàn)在參加的無錫城市服務(wù)業(yè)大會，但是其中海外上市的主題卻是受到很多人的關(guān)注，也是成為大會很重要的主題，我想這和中國有很多民營企業(yè)和成熟的企業(yè)積極的尋找去海外上市，需要開拓融資渠道有很多的關(guān)系。

　　我非常高興向大家報告新加坡市場有超過90家中國公司在新加坡上市，成為中國大陸和香港市場以外第三大中國上市公司地點(diǎn)，差不多80%的公司在過去兩年多時間里面在新加坡上市，我想通過我的介紹可以幫助大家了解一下為什么這么多企業(yè)選擇新加坡上市，新加坡魅力何在？

　　我的介紹分三個部分，一是新加坡證券市場概況，要求、時間、費(fèi)用。最后新加坡上市中國公司的情況。

　　新加坡證券交易所有30多年歷史，我們是期貨和現(xiàn)貨合一的市場，2000年在自己的主版上掛牌上市，我們自己也是一家上市公司，目前有接近700家市場公司，總市值5千多億新元。市場表現(xiàn)不錯。成交量每年都有上升，新加坡市場是亞太區(qū)域最國際化的市場，從上市公司和市值方面看，外國企業(yè)在新加坡市場都占了非常高的比例，上市公司數(shù)量比中，上市公司比例占了33%，市值占40%，和區(qū)域內(nèi)其他幾個重要交易所相比較的話，比如說澳洲交易所和東京交易所，新加坡外國公司的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出這些交易所，外國公司主要的來源分成這樣幾個部分，最大一塊是來自大中華地區(qū)的公司，來自香港、臺灣、中國大陸的公司。這樣的話就占到了70%左右，還有來自很多其他國家的公司，包括今年我們有了第一家以色列、韓國公司在新加坡上市，他們在新加坡上市不光是利用新加坡資本市場，也是想通過新加坡這樣的市場來作為他們進(jìn)入北亞市場，作為中國公司他們通過新加坡市場進(jìn)入國際市場的跳板。

　　從2000年開始，每年在新加坡發(fā)行新股30%是來自海外，2004年格局發(fā)生了很大變化，2004年是新加坡歷史上第一次海外上市發(fā)行新股數(shù)目超過了新加坡，2005年還是保持這樣的格局。

　　從行業(yè)來看，新加坡市場上制造業(yè)的比重比較高，我們服務(wù)業(yè)、交通倉儲業(yè)是第二大板塊，從外國公司來看，制造業(yè)占的比重更高，中國作為世界的大工廠有很多非常優(yōu)秀高速成長的制造業(yè)公司，所以來自中國的公司60%是屬于制造業(yè)行業(yè)，新加坡市場之所以吸引這么多制造業(yè)公司和新加坡GDP構(gòu)成有很大關(guān)系，現(xiàn)在為止，新加坡GDP還有25%是有制造業(yè)貢獻(xiàn)的，所以有很多新加坡本地的制造業(yè)公司上市，后續(xù)吸引了很多香港、中國大陸的公司來新加坡上市，所以制造業(yè)的比重是比較高的。

　　新加坡有相當(dāng)充裕的資金，資金來自兩個方面，一個方面當(dāng)然是機(jī)構(gòu)資金，從圖上大家可以看到，在過去幾年中，新加坡機(jī)構(gòu)管理資金每年都是雙位數(shù)字增長，截止2004年有5700多億新元，應(yīng)該說根據(jù)香港新加坡網(wǎng)站上數(shù)字看，新加坡管理機(jī)構(gòu)資金已經(jīng)超過了香港資金的數(shù)目，另外一方面，新加坡也是一個非常重要的私人銀行業(yè)務(wù)的地點(diǎn)，私人銀行業(yè)務(wù)就是為富人理財?shù)臉I(yè)務(wù)，很多人把新加坡作為避風(fēng)港，所以很多資金在新加坡，這些資金都需要尋找投資的出路，所以我們講新加坡市場太多的是錢，不夠的是投資機(jī)會，任何一個公司不管投資、融資規(guī)模多大，在新加坡市場，如果能夠給投資者好的回報，都可以找到相應(yīng)的投資者。

　　新加坡市場后續(xù)融資能力也是非常強(qiáng)，很多案例都是中國公司在新加坡上市之后成功融資，目前為止，90家中國公司他們平均上市的時間可能不超過兩年，但這些公司已經(jīng)有差不多1/4完成了第二次融資。這里有一些案例大家可以看一下，都說明在新加坡市場民營企業(yè)還是有很多機(jī)會獲得后續(xù)融資。

　　可以看到過去六年里面，再融資額都是超過了IPO的集資額，可見融資的后續(xù)能力之強(qiáng)。接下來介紹新加坡上市的要求，這里有三個標(biāo)準(zhǔn)，符合任何一項標(biāo)準(zhǔn)都可以在主版上市，一是在過去每年都是稅前利潤，標(biāo)準(zhǔn)二過去一年兩年累計1000萬新元，考慮企業(yè)重組的情況，業(yè)績不能連續(xù)計算或者公司在短期內(nèi)業(yè)績有很高速的成長，這些公司可能適用于標(biāo)準(zhǔn)二，標(biāo)準(zhǔn)三是更加靈活的標(biāo)準(zhǔn)，上市公司達(dá)到8000萬市值的金額就可以在主版上上市了。

　　上市程序來看分成前期的準(zhǔn)備工作和到交易所和金融管理局審批，這個審批是分兩段，第一段是在新加坡交易所，這個審批時間是8到12周，交易所審核通過之后公司就會把這個成交到金融管理局，管理局會把公司招股說明書掛網(wǎng)站上，所有公眾都可以瀏覽招股說明書提出意見，大家可以看到這是個非常透明的過程。所以在到交易所之后，完成最后掛牌時間差不多是四到五個月的時間。

　　維持上市資格成本和費(fèi)用不做具體介紹，應(yīng)該說新加坡市場還是有相當(dāng)?shù)母偁幜Φ摹?/p>

　　(PPT)這個是一個數(shù)字：84家。來自江蘇的是占了最大數(shù)字的省份，第二位是廣東，可以看到在中國沿海發(fā)展相匹配的，服務(wù)業(yè)大家看到很多有環(huán)保名字的公司，這些公司都是和環(huán)保科技、水處理科技相關(guān)的公司。

　　其他部分公司都是通過首發(fā)上市完成的，也有反向收購、二次融資完成。其他是通過IPO的形式。

　　截止2004年底，IPO累計95億人民幣，我剛才提到過一共有33家融資公司在新加坡上市，每家公司是1.5億左右，這些公司都是中等規(guī)模的企業(yè)。發(fā)行市盈率各有不同，完全看市場接受的程度，有超過20倍的也有低于8倍的。

　　中國公司的換手率是非常活躍，在市場上有很強(qiáng)的后續(xù)融資能力，跟他們在市場上的活躍程度換手率比較高有很大關(guān)系，中國公司的換手率每年保持在100%、150%之間，相比新加坡50%高于很多。

　　今天我就介紹到這里，謝謝大家！

　　主持人：下面有請香港交易所上市特派代表曹琴女士，曹琴女士加入香港交易所之前服務(wù)于中國人民銀行上海分行參與證券發(fā)行工作，也參與籌建上海交易所，應(yīng)該說她是創(chuàng)始人之一。她演講的題目是“香港—內(nèi)地企業(yè)籌集國際資本的首要市場”，大家歡迎！

　　曹琴：各位嘉賓、女士們、先生們，早上好，今天很高興，這是我近期來第三次來到無錫這個美麗的城市，有機(jī)會跟大家進(jìn)行面對面的交流 ，大家知道香港和內(nèi)地隨著CEPA不斷深入，兩地經(jīng)濟(jì)不斷的融合，越來越多的內(nèi)地企業(yè)到香港上市融資了，為什么會有這么多企業(yè)愿意到香港籌集資金呢？我今天演講的題目就是從內(nèi)地企業(yè)籌集國際資本的首要市場這個角度跟大家一起分享一下香港上市方面的情況。

　　今天我主要從三個方面介紹一下香港上市的優(yōu)勢。

　　一是監(jiān)管方面。第二是優(yōu)質(zhì)市場。三是講一下持續(xù)發(fā)展的問題。

　　首先看一下監(jiān)管嚴(yán)謹(jǐn)方向，香港是一個法制的社會，個人和企業(yè)都有公平交易的環(huán)境，香港交易所本著公開、公平、公正的原則，對上市公司都是一視同仁，監(jiān)管、資料披露方面要求都比較嚴(yán)謹(jǐn)，另外最近的標(biāo)準(zhǔn)譜對香港企業(yè)管制評分中也給了我們8分的好成績，要提一下香港交易所在2000年的時候在自己的市場上掛牌上市，所以我們本身也是一家上市公司，對這個企業(yè)治理方面也是跟其他上市公司一樣的要求，香港交易所近幾年不斷采取各種措施加強(qiáng)已經(jīng)上市公司的企業(yè)管制的要求。

　　作為香港市場的另外一個優(yōu)勢，就是優(yōu)質(zhì)市場方面，我列舉了一些優(yōu)點(diǎn)，下面我用一些具體的數(shù)據(jù)加以說明，這張圖表，可以看到香港本市投資額比例都是全球最高的，說明很多海外的資金被吸引到香港的證券市場來，可以突出它國際化金融中心的特點(diǎn)。另外2005年瑞士洛桑管理學(xué)院全球競爭力的報告顯示，香港的競爭力在全球排名第二，尤其值得一提的是股票集資、營商環(huán)境、法律架構(gòu)方面香港是名列全球第一的。

　　從市場的規(guī)模來看，截止到今年7月份，香港股市的市值達(dá)到9000多億美元，全球排名第9位。所以現(xiàn)在我們也是全球十大證券市場之一 ，融資方面看，2004年整年也好，今年也好，我們?nèi)谫Y全球排名第四位。香港市場大家也聽說過，交通銀行業(yè)上市了，建設(shè)銀行業(yè)上市了。人們感覺到香港市場對大企業(yè)比較適合，對中小企業(yè)怎么樣？這張圖表大家可以留心到，上市公司小于1億，以及1到10億的總共加起來有77%，所以香港對大的企業(yè)比較適合，同時也是非常適合中小企業(yè)上市的場所，可以適合不同的規(guī)模。

　　剛才大家也聽說過持續(xù)融資的功能，其實(shí)在香港上市不不光是靠IPO籌集資金，同時也靠上市以后的再融資取得融資資金，從2002年到現(xiàn)在，我們企業(yè)的再融資占到總?cè)谫Y額的63%，也就是說IPO是1/3左右，另2/3是再融資。我們說再融資也是市場深度的一個表現(xiàn)，而且香港的上市規(guī)則對再融資有比較靈活、彈性的規(guī)定，從成交金額看，香港股市融資金額36%是來自海外，除了英國，其他歐洲國家占了大多數(shù)，香港本地的機(jī)構(gòu)也占了一大塊，基本上三三三分的特點(diǎn)。

　　關(guān)于企業(yè)發(fā)展平臺的方面，主要提上市以后，上市公司至少增加25%的新股東，來自監(jiān)管機(jī)構(gòu)、證券分析員、媒體、股東、投資者等等方方面面對企業(yè)都非常關(guān)注，這給企業(yè)帶來了一定的壓力，同時也是促進(jìn)企業(yè)持續(xù)的提高效益，這也是一個動力。

　　國家商務(wù)部2004年對外投資有一個流向的統(tǒng)計，其中53%來自香港。對于企業(yè)在香港上市來說，還有其他更多的優(yōu)勢，比如說上市周期相對比較短，如果你是符合上市規(guī)則要求的，基本上你的上市的時間是可以預(yù)期的，另外你付出的所有的成本是比較透明的。是不需要跟任何香港的官員、上市科打交道，按照規(guī)定程序走就可以了。

　　另外香港匯聚了一定的人才，這些人才早就在為內(nèi)地的企業(yè)做B股上市，積累了很多經(jīng)驗(yàn)，另外大家知道香港跟內(nèi)地的交通、語言、文化方面都是比較容易溝通，所以在這方面也是我們的優(yōu)勢之一，再說我們的網(wǎng)站里面也增加了簡體中文版面，方便大家瀏覽。

　　內(nèi)地企業(yè)現(xiàn)在到香港上市，隨著93年第一家青島啤酒作為第一家H股上市有十多年了，這幾年發(fā)展非常迅速，現(xiàn)在有300多家內(nèi)地企業(yè)在香港上市。我來之前看了一下，江蘇省H股在香港上市有8家左右，還有通過境外注冊方式到香港上市的也有好多家了。

　　剛才我也聽王書記說無錫有三家在香港上市了，我也很高興。內(nèi)地企業(yè)到香港上市除了我剛才講的好處以外，還有一個好處就是它可以幫助企業(yè)在上市以后提高企業(yè)的管制水準(zhǔn)，基本上使它達(dá)到一個國際化的要求。這些數(shù)據(jù)是一些內(nèi)地企業(yè)的數(shù)據(jù)，現(xiàn)在香港交易所總共有1117家在10月28號前上市的公司，內(nèi)地企業(yè)是332家，占了將近1/3，市值看，內(nèi)地達(dá)到了3億元的水準(zhǔn)，從2005年新上市數(shù)量看，總共有46家。內(nèi)地企業(yè)占了23家。從今年1月1號到10月28號上市IPO集資額內(nèi)地企業(yè)達(dá)到1128億元，上市再融資內(nèi)地占了總數(shù)的33%。

　　香港的市場適合大規(guī)模的企業(yè)也適合中小企業(yè)，大家可以看到IPO超過100億的企業(yè)30%都是來自內(nèi)地的。從成交金額看，今年1到7月份43%的成交額來自內(nèi)地，這些數(shù)字說明一點(diǎn)，內(nèi)地企業(yè)到香港上市已經(jīng)有相當(dāng)?shù)囊?guī)模了，而且這些企業(yè)已經(jīng)成氣侯、有板塊的效應(yīng)。有些企業(yè)說我既選擇香港、又選擇紐約上市，我們做了一個統(tǒng)計，其中平均有80%的成交量又回流到了香港，有的是香港跟倫敦同時上市，這樣我們也做了一個統(tǒng)計，平均99.9%的成交量又回流到香港，我們把這種現(xiàn)象歸納為本土市場效應(yīng)，也就是對這個市場比較關(guān)心的分析員、基金經(jīng)理，他們多數(shù)亞太區(qū)總部設(shè)在香港。

　　下面簡單提一下香港上市的要求。大家手里的小冊子有比較摘要的主版和創(chuàng)業(yè)板的要求，如果大家要了解更詳細(xì)的，在我們的網(wǎng)站上可以看到全文的上市規(guī)則，大家知道香港市場優(yōu)主版和創(chuàng)業(yè)板兩個板塊，主版是基礎(chǔ)好、有一定盈利水準(zhǔn)、較大規(guī)模的企業(yè)設(shè)立的。創(chuàng)業(yè)板是有主線業(yè)務(wù)高增長型的企業(yè)設(shè)立的，跟主版有同等的地位，主版有一個財務(wù)要求，三種盈利模式的要求，第一種就是上市時的市值不低于兩億，三年盈利記錄不低于2000萬港元。后面兩組簡單提一下，一組是上市時候市值達(dá)到40億港元，另外是不少于20億港元，對收入和現(xiàn)金有一定的要求。

　　創(chuàng)業(yè)板沒有最低盈利要求，看中的是企業(yè)高增長性和未來，需要有兩年的經(jīng)營記錄就可以了，管理層的擁有權(quán)相對比較穩(wěn)定。主版必須有三年的盈利記錄，三年中管理層要基本穩(wěn)定，最近一年的擁有權(quán)、控制權(quán)也要穩(wěn)定，企業(yè)治理方面都要聘請一名有資質(zhì)的會計師有三名非執(zhí)行董事等等。

　　業(yè)績披露就比較簡單，主版主要是一年兩次，半年報和年報，創(chuàng)業(yè)板增加了一個季報。上市過程中大家可能會碰到一些關(guān)聯(lián)交易，同業(yè)競爭等等常見的問題。關(guān)聯(lián)交易在我們網(wǎng)站上也有介紹。有非常詳細(xì)的介紹，對關(guān)聯(lián)交易有詳細(xì)的定義，一般是需要召開董事會，由獨(dú)立股東做出決定。其他關(guān)聯(lián)人士是不可以投票的，對于同業(yè)競爭也是，不像內(nèi)地法規(guī)中嚴(yán)厲的禁止，基本上主版和創(chuàng)業(yè)板都是一樣，本著披露的原則，上市時做全面持續(xù)的記錄。

　　費(fèi)用有四大塊，一是專業(yè)費(fèi)用、印刷推廣費(fèi)、首次上市費(fèi)和其他的費(fèi)用。如果企業(yè)對香港上市感興趣，我建議可以先跟我們?nèi)〉寐?lián)系，我們可以根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況幫企業(yè)分析一下 需要在哪個板塊上市，可以進(jìn)行一個前期的咨詢服務(wù)。企業(yè)可以組建一個專業(yè)的團(tuán)隊為企業(yè)進(jìn)行重組架構(gòu)、審核、完成審批等等，我們上市委員會審核一般是三到六個月的時候。

　　下面是我們的聯(lián)系方式，我本人是常駐上海的，如果大家有興趣可以互換名片。隨時跟我們保持聯(lián)絡(luò)，謝謝大家！

　　主持人：謝謝曹女士！下一位演講的嘉賓是盧曉明先生。華旗集團(tuán)中國證券部高級顧問，主要負(fù)責(zé)開拓和維護(hù)中國客戶，他演講的題目是“IPO之路”，大家歡迎！

　　盧曉明：各位來賓、女士們、先生們，早上好非常感謝主辦方給我的機(jī)會和大家做一個交流，我的演講稿子是一個參考，我現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)有三個理由可以不用它，第一個這是英文的稿子，對中國聽眾來講意義不是很大，第二它是針對PMP跟高科技、媒體、電信有關(guān)的，可能在無錫按照我的了解，參會的企業(yè)和行業(yè)分布要比這個廣泛的多，所以我把它做了一個修改。

　　剛才主持人介紹了我的情況，從我的角度我們是一個投資銀行，前面各位嘉賓講了很多跟上市有關(guān)的事情，我希望我能給企業(yè)的朋友們提一謝我自己的想法和建議。按照大會的主題，我現(xiàn)在做一點(diǎn)發(fā)揮，我們現(xiàn)在談上市，但是其實(shí)海外融資除了上市以外還有許多方式，比如說我今天早上碰到了很多朋友，他們都是做直接投資的，直接投資也一是個融資很重要的形式。這些朋友在這方面也會幫助企業(yè)得到發(fā)展資金。另外做市政建設(shè)跟城市建設(shè)有關(guān)的項目也有很多可以做的地方，另外在不同的企業(yè)不同的情況它可以嘗試做資本證券化。或者做資產(chǎn)支持的證券，這些事情國內(nèi)也在嘗試，國外已經(jīng)在操作了，如果你們是跟設(shè)備有關(guān)的企業(yè)，也可以幫你把資金拿到，另外跟傳統(tǒng)有關(guān)的銀行貸款等等。許多金融產(chǎn)品都可以幫助你解決資金的問題，關(guān)鍵是找到提供綜合服務(wù)的企業(yè)，不光是對企業(yè)甚至是政府都可以幫你找到更合適的金融產(chǎn)品，來達(dá)到融資目的。

　　現(xiàn)在我們回到海外上市方面，大家已經(jīng)說了不少。為什么要去海外上市，不同的企業(yè)會有不同的回答，國營企業(yè)在目前情況下，A股市場還在發(fā)展的過程中，最近幾年的變革時期使得A股融資方面不能滿足國內(nèi)的需要。國營企業(yè)除了目的資金以外，很重要一個方面希望我們在這里有一個治理結(jié)構(gòu)的改善，對民營企業(yè)講，A股市場一直不太能滿足市場需求，所以海外是必然的選擇。

　　對優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)來講，他們在海外上市股值可以比國內(nèi)更高。這點(diǎn)好多國內(nèi)的朋友想法有一點(diǎn)向悖，(PPT)大家可以看到攜程網(wǎng)、百度這些公司他們的融資相當(dāng)高，以上只是一個大意的比較。是用2006年預(yù)測做的，如果是2005年實(shí)際的倍數(shù)會更高，當(dāng)然我們看到美國大公司的估值也都很高，所以還外市場不是像一般人想的比國內(nèi)A股低，這不一定全對。

　　另外剛才講了直接投資，海外直接投資要到國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，對他們講這是一個較好的渠道。因?yàn)樗麄儾粫�在這里很長時間，海外上市在外匯管制情況下為他們提供了一個最好的退出的方式，所以好的企業(yè)很早拿到國外的風(fēng)險投資，很自然的他們將來會選擇海外上市的道路。另外海外上市剛才講到再融資的方便，還有很多好處，我在這里再加幾條。在海外IPO過程里，投資銀行可以控制你投資者的結(jié)構(gòu)，這方面比較便于管理。后邊我會講到我們在配售股票的時候在機(jī)構(gòu)投資者、個人投資者之間，成交商是有發(fā)言權(quán)的。可以保證你的將來的企業(yè)是什么結(jié)構(gòu)的群體，對各方面都有好處，這個在國內(nèi)目前為止還是不容易做到。

　　另外海外股票發(fā)行以后，可以給你提供關(guān)聯(lián)的一些產(chǎn)品。一方面給你提供融資，另一方面可以鼓勵你的管理層，海外股票對在海外擴(kuò)張收入兼并有一個直接的好處，用股票可以當(dāng)錢來買企業(yè)，海外的股票相對于其他的被收購的認(rèn)可度要大于A股市場的股票，所以在海外上市有這樣的一個好處。

　　從股東的角度，有了海外的資產(chǎn)以后，對他個人的資產(chǎn)配置或者是機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置，分散風(fēng)險也是有很多的好處，現(xiàn)在我們回到投資銀行該做的事情。剛才幾位嘉賓介紹了他們交易所上市的要求和好處，所以什么企業(yè)可以在海外上市，答案可以是兩個層面講：第一是滿足交易所上市條件，這是一個要求。但是更重要是在我們的角度來看：是能不能得到投資者對你公司的認(rèn)可，這點(diǎn)是更重要的。你要把股票成功的賣給投資者，保證你可以在海外上市。對于這點(diǎn)交易所在境外有各式各樣的措施，從監(jiān)管最嚴(yán)、業(yè)績方面、信息披露方面、公司治理方面，美國的紐約交易所一直到比較寬泛的創(chuàng)業(yè)板的交易場所給你提供了各式各樣的可能。在投資銀行這方面也是有很多類似的投資銀行，有世界知名品牌的投資銀行，他們提供的是一個最嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。可信度對投資者是最可信任的，他們的投資者打交道的一般是國際上最著名的投資者，還有他們自己重要的客戶。這些投資者在這樣的投資銀行里。他們做的有特定的客戶群，什么企業(yè)上市。下面還有行業(yè)，企業(yè)上市的投資銀行，他們在這個方面可以做中小型企業(yè)，也可以給你提供好的服務(wù)，另外地區(qū)性銀行業(yè)有他們的投資者，他們可以保證把企業(yè)帶到國際市場，配售給他們的投資者，所以在不同的投資銀行對應(yīng)的是不同的投資者。他們可以幫助你們選一個合適你的交易所，所以這些企業(yè)要上市第一步，應(yīng)該是找這樣一個適合你的投資銀行，會把它相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)，比如說我們打交道的會計師帶進(jìn)來幫你做一個判斷、幫助你選一個合適的上市地點(diǎn)，一步一步的把過程做下去。

　　企業(yè)方面要做充分的配合，上市企業(yè)重要發(fā)展的里程碑，有了資本的通道也有了很多責(zé)任為。你應(yīng)該配合中介機(jī)構(gòu)把企業(yè)的情況充分的展現(xiàn)給投資者。在真實(shí)可信的基礎(chǔ)上把你最好的方面展現(xiàn)出來。

　　下面我再說一下海外投資者他們認(rèn)為什么企業(yè)是一個好的企業(yè)？(PPT)，這上面一般講有這么幾個因素，所處的是一個好的行業(yè)，行業(yè)在不停的增長，市場非常廣泛。你在行業(yè)是處于領(lǐng)先地位的企業(yè)，有一個好的經(jīng)營團(tuán)隊，在過去經(jīng)營業(yè)績方面展現(xiàn)出來的是很好的應(yīng)變能力，各方面表現(xiàn)都不錯。另外你的盈利模式證明是好的模式，這些都是非常重要的方面。我們還列了十個問題，你的產(chǎn)品跟其他產(chǎn)品有沒有什么區(qū)別，別人進(jìn)入你市場的時候有沒有壁壘，另外你的生意在擴(kuò)張方面是不是有優(yōu)勢，比如說軟電子企業(yè)或者是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)就非常明顯，他把產(chǎn)品做到一定程度后就不用再投入，而且銷售一直上升。這些都是投資者要看的問題。

　　另外要看零售客戶的忠誠度，還有其他風(fēng)險方面跟政策相關(guān)的風(fēng)險，這些都是重要的考量因素。

　　一般上市時間表交易所方面是需要3到6個月時間，在這之前應(yīng)該選好中介機(jī)構(gòu)，給他們足夠長的時間讓他來幫助你們做各式各樣的準(zhǔn)備，然后可以申報材料。和國內(nèi)申報材料不一樣，需要一對一的賣給股票投資者，然后把剩余的賣給一些散戶投資者，一般需要兩周的時間，一般看上市需要6個月到8個月，看企業(yè)的準(zhǔn)備情況。

　　后面是華旗集團(tuán)簡單的介紹，是全球最大的金融機(jī)構(gòu)。我們的業(yè)務(wù)是分成若干個業(yè)務(wù)項，我們所在的部門是做投資銀行和企業(yè)銀行，是專門為企業(yè)服務(wù)、商業(yè)銀行服務(wù)在內(nèi)的服務(wù)，另外還有對個人服務(wù)的機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)銀行服務(wù)、信用卡、房貸等等。

　　我的時間到了，謝謝大家！

　　主持人：謝謝盧先生，下一位演講嘉賓是張明益先生，是安永會計師事務(wù)所合伙人，現(xiàn)在為英國特許公認(rèn)會計師工會會員。張先生參與了國內(nèi)及香港上市融資并購等審計、金融等工作，他演講的題目是“國內(nèi)企業(yè)海外上市的考慮”，大家歡迎！

　　張明益：各位領(lǐng)導(dǎo)、各位來賓你們好！今天我要講的講題是“國內(nèi)企業(yè)海外上市的考慮”，作為一個成功的海外上市，會計師是不可缺少的，作為全球十大會計師事務(wù)所，安永會計師事務(wù)所具備很豐富的經(jīng)驗(yàn)，而且我在這里簡單介紹一下，我們是分布全球每個地方，我們已經(jīng)有超過100年歷史，在全球140多個國家擁有10.6萬多的員工，全球投資超過160億美元。比如說麥當(dāng)勞、可口可樂以及沃爾瑪都是我們?nèi)�球的客戶。在國�?nèi)十個重要城市我們都設(shè)有分所還有辦事處，在國內(nèi)我們企業(yè)也有很多的大型企業(yè)，包括中國最大的鋼鐵企業(yè)寶鋼，最大的商業(yè)銀行工行等等。

　　2004年我們已經(jīng)為很多國內(nèi)企業(yè)在香港海外上市，集資超過300億港元。我們激勵中小型企業(yè)在海外上市。我們國內(nèi)、香港的一些監(jiān)管機(jī)構(gòu)也保持很密切的合作關(guān)系，我們很多合伙人也被譽(yù)為國內(nèi)國外的顧問委員，包括中國監(jiān)證會的委員，以及上海證交所上海委員會會員，我們合伙人也在香港交易所擔(dān)任會員還有香港證券的會員等等。回到正題，在國內(nèi)我們也留意到，特別是吳書記也說了，在國內(nèi)有很多很有錢的中小型企業(yè)，他們其實(shí)也已經(jīng)具備了上市的潛力，而且是已經(jīng)準(zhǔn)備好上市了，但是一般來說，國內(nèi)企業(yè)對海外市場可能不太熟悉，按照我們很多中小企業(yè)的考慮，就是它在上市之前為你同行業(yè)的戰(zhàn)略伙伴，好處是很多的，可以加強(qiáng)公司的增長潛力，特別是可以加強(qiáng)公司的基本結(jié)構(gòu)，還有提高管理水平。另一方面也是可以幫助企業(yè)建立模式，增加投資者的信心，還可以幫助企業(yè)組成環(huán)球公司順利上市。

　　在研究戰(zhàn)略投資者的時候要幫他考慮在公司定位方面，跟企業(yè)本身的定位是不是接近，或者是有什么矛盾的方面？另外一方面就是它的管理風(fēng)格以及品牌，還有戰(zhàn)略投資者可以為公司帶來的人才、基金等等，還有除了戰(zhàn)略投資合作以外，在其他方面是不是有一個合作的方式，也有可能通過這種戰(zhàn)略合作，把競爭對手變成友好的合作伙伴。另外一方面考慮，我剛才做完一個上海上市的項目，在97年的時候，上海一個比較大的零售行業(yè)找我們做前期的調(diào)研，我們幫他做了一個會計師審計，我們一直跟進(jìn)，其實(shí)財務(wù)投資者對基本市場是比較了解的，這樣的話在整個過程中可以幫助公司順利上市。

　　國內(nèi)企業(yè)在海外上市、在香港上市主要可以通過兩種上市公司模式，一種我們一般說H股公司，一種說是紅籌公司，這有什么分別呢，H股公司是國內(nèi)公司通過股改該股成H股公司。紅籌公司意思是說通過重組，公司在海外設(shè)立一家海外控股公司持有國內(nèi)企業(yè)的股權(quán)，通過在海外的控股公司在海外市場發(fā)行股票，這兩種方法的利弊比較起來，主要是紅籌公司所有的股權(quán)都可以在市場流通，H股公司非H股的股權(quán)是不可以在市場流通，一個比較大的差異就是說紅籌公司的發(fā)起人的股權(quán)，它的經(jīng)手H股時間是比較短的。紅籌公司也有一個很關(guān)鍵的問題，紅籌公司往往通過它的重組會影響到它的業(yè)績連續(xù)記錄的問題。在國際財務(wù)方面都有對企業(yè)重組有一個規(guī)定，一般是有兩種，一種是權(quán)益結(jié)合法，一種是收購法。權(quán)益結(jié)合法在企業(yè)重組前，有關(guān)公司業(yè)績是可以連續(xù)記錄的，而收購法就不可以。如果使用權(quán)益結(jié)合法的話，準(zhǔn)則里面有嚴(yán)格的規(guī)定。簡單來說只有企業(yè)重組以前，他的股金權(quán)都是在一個股東手里面，如果是同一群股東里面也要有書面的證明，檢驗(yàn)股東在重組前重組后，他們都是同一幫人可以做一個統(tǒng)一的決定，這是很重要的。

　　如果權(quán)益結(jié)合法不適應(yīng)的話，那就只能用收購法，這種方法的處理比較關(guān)鍵，很多企業(yè)在上市過程中沒有考慮清楚它的重組以及他的處理對它的影響。

　　剛才談到紅籌公司，一般說國內(nèi)企業(yè)怎么成立一個紅籌公司重組呢？一般說企業(yè)境內(nèi)的公司通過引入外資，而且本身股東是海外的人士，可以在海外通過外幣的借款成立一家外資公司，就是一家上市公司，拿到外幣借款以后就投入在境內(nèi)公司里面，一般金額要等同境內(nèi)公司的總資產(chǎn)。也可以通過財務(wù)投資者拿到基金后做一個重組，成立紅籌公司。

　　算起來上市費(fèi)用，看規(guī)模大小，可能是你集資額的五到七個百分點(diǎn)，還有交易所的費(fèi)用，因?yàn)闀r間關(guān)系我也不可能繼續(xù)說下去，如果有興趣的話我常駐在上海，很歡迎大家隨時給我們打電話了解事宜，我們會及時的跟大家探討，謝謝！

　　主持人：下一位演講嘉賓是來自益華證券企業(yè)融資部的沈強(qiáng)先生，沈強(qiáng)先生加入益華證券之前曾經(jīng)就職一家國際著名集團(tuán)，他演講的題目是“中國企業(yè)如何利用倫敦資本市場自己有效的企業(yè)融資平臺”，大家歡迎！

　　沈強(qiáng)：謝謝主持人，各位來賓早上好！今天非常高興有這個機(jī)會跟大家一起交流，在倫敦資本市場進(jìn)行企業(yè)融資的一些問題。我今天的題目主要是分成三部分。

　　第一就是我介紹倫敦資本市場之前和大家談一談一個企業(yè)在融資上非常基本的問題，為什么做IPO？這是很多人啟動IPO上市的進(jìn)程之前，自己要好好審視的問題。

　　第二介紹為什么選擇倫敦自己企業(yè)融資的平臺？

　　第三把益華證券作為倫敦證交所的保薦人在中國運(yùn)作的情況以及在中國市場上成功做的案例做一個簡單的介紹，以及公司的一些情況。

　　首先第一個問題，我想很多企業(yè)面臨的是是否需要到海外上市的問題。我先把做IPO負(fù)面的影響說一下，IPO對一個企業(yè)的發(fā)展是一個非常關(guān)鍵的里程碑，至少IPO不是適合每家公司的，原因很簡單，IPO是公募，你必須把公司運(yùn)作的每一個細(xì)節(jié)暴露在公眾投資人的放大鏡下面，公眾投資人要通過你的信息披露調(diào)查研究你的公司的情況，機(jī)構(gòu)投資人也會很仔細(xì)的研究你企業(yè)的運(yùn)作的情況。管理層就不得不按照原先上市的承諾全力以赴的、按照原來預(yù)計的目標(biāo)將企業(yè)盈利達(dá)到預(yù)計的標(biāo)準(zhǔn)，而且上市融資也是一個費(fèi)用相當(dāng)可觀的融資手段。跟債券和其他的融資方式比起來，所以上市不是很容易的事情。不是說上市就圈錢就完了，沒有那么簡單。但是上市的好處也是顯而易見的，吸引外來資本，給你的企業(yè)用一個公共承認(rèn)的估值的方式找到一個合理的市場和估值。

　　第二就是剛才盧曉明先生講的，企業(yè)進(jìn)行兼并收購的時候，上市融資獲得的資金可以成為一個非常好的收購貨幣。

　　第三上市以后通過發(fā)行期權(quán)可以成為有效激勵員工的手段。

　　第四，在海外提高公司的知名度。

　　那什么公司適合上市融資呢，剛才幾位嘉賓也提到了，首先公司的業(yè)績要有一個很好的機(jī)制，盈利的規(guī)模也應(yīng)該相當(dāng)可觀。你所處的市場要有很好的前景，你在市場中要有一個比較領(lǐng)先的地位，第三團(tuán)隊是非常重要的，尤其公司的CFO在上市過程中起了至關(guān)重要的作用 。你募集來的資金主要是用于企業(yè)的發(fā)展而不是現(xiàn)有股東的套現(xiàn)。還有一個非常重要的一點(diǎn)，也是很多投資人在金融手段出現(xiàn)以后出現(xiàn)的問題，就是上市管理層的利益和股東的利益是不是能夠一致，如果是一致的話就不會出新問題。所以就是一定要有內(nèi)部公司治理的機(jī)制規(guī)避這個問題。公司股權(quán)的明晰也是上市公司非常重要的一環(huán)，很多公司上市公司要經(jīng)過會計師 、審計師的審計，內(nèi)部財務(wù)制度的控制和規(guī)則也就決定了盈利數(shù)字的質(zhì)量。換句話說，投資人多大程度相信財務(wù)報表上的數(shù)字，這也是對你公司的增值非常重要的一環(huán)。

　　下面講上市最基本的問題，為什么選擇倫敦呢？首先倫敦是最早期的資本主義的發(fā)源地和國際資本金融中心，目前還是世界上最大的國際化資本市場，剛才講了這個問題，別人說，從統(tǒng)計報表上紐約是最大的，紐約募集金額是最大的，但是紐約募集金額主要的上市公司還是以紐約本土的公司為主，國際性的公司占的比例相對沒有像倫敦這么大，換而言之，倫敦資本市場都是國際性的公司，不是英國本土公司的上市也比較多。倫敦作為一個老牌資質(zhì)公司發(fā)祥的地方，有長期的機(jī)構(gòu)投資者，而且有私人基金，這就為公司上市提供了非常重要的基金的來源，倫敦證交所的信譽(yù)一直比較好，目前為止沒有發(fā)現(xiàn)規(guī)模像安然等公司的金融事件，但是靈活的另外一面也沒有像美國的那樣嚴(yán)格的程度，撒旦法公司的最高層要給出局的報告簽字負(fù)行政責(zé)任。倫敦目前還沒有嚴(yán)格到這個程度。

　　所以倫敦是具有國際投資者最多的地方，包括中國的在內(nèi)。倫敦的金融服務(wù)有250年的歷史非常悠久。倫敦是國際企業(yè)，如果你的產(chǎn)品市場在國際的化在倫敦上市除了可以融資以外，還可以在國際市場給你打開一個窗口，倫敦市場高增長版是從1995年開始的，主要是服務(wù)中小型企業(yè)為對象，總市值到了800億美金，超過1300家公司在高增長版上市。從2004年過去一年中共籌資88億美金，每日的成交量是4億股而且保持了非常良好的信譽(yù)。所以說我們講的這些數(shù)據(jù)后要說明的問題是，選擇倫敦高增長板塊是一個全新公募的板塊，整個上市公司監(jiān)管非常的有限，信息披露還是以你公司的主動披露為基礎(chǔ)，但是怎么保證上市公司的質(zhì)量呢？它會引入一個保薦人的概念，保薦人就是我們，又是投資銀行。保薦人在高增長版上市的時候起到一個至關(guān)重要的作用。如何把靈活和品質(zhì)很好的聯(lián)合在一起，保薦人就是一個非常重要的環(huán)節(jié)，這里缺了一個環(huán)節(jié)就是不用證監(jiān)會審核。保薦人來審核，好處是整個上市的流程要縮短很多， 而且任何資本市場的證監(jiān)會或者是上市科只有一個，保薦人可以有很多個，把一個串行的流程變成并列的流程，相對來講會快很多。

　　那么保薦人在整個過程中起什么角色呢？首先要在英國高增長版上市必須有一個保薦人，倫敦的上市規(guī)則非常簡單，只有10頁45條。所以保薦人在這里起到一個非常重要的作用，而且保薦人必須經(jīng)過倫敦證交所的審核 才可以。入世的規(guī)則也會比較簡單，沒有最小公司規(guī)模的限制，也沒有三年公司盈利記錄的要求。相對來講上市費(fèi)用比較低，而且保持上市的費(fèi)用也會比較低。因?yàn)闀r間的關(guān)系，大家簡單看一下上市的一些情況，大致時間表基本上是3到4個月時間可以完成整個過程，我現(xiàn)在就向很快把我們最快做的案例跟大家分享一下。

　　我們2005年7月份做了一個中國公司在AM公司融資了2100萬美金，他是中國最大柑橘的種植商，還有光大通信是做零售的，我們成功為他募集了800萬美金。現(xiàn)在介紹一下益華集團(tuán)，益華集團(tuán)是在英國主版上市的公司，是在所有的保薦人中具有常駐機(jī)構(gòu)的，我就是常駐中國給大家提供服務(wù)的。在AM2004年有一個排行表，紅色就是我們募資規(guī)模是最大的，我們被憑為最佳經(jīng)濟(jì)行。我們的好處是作為一個橋梁，我們是把英國的資本市場和中國廣大的公司有效的結(jié)合起來，我們具有投資英國的專員的背景。都是比較了解英國的資本市場的運(yùn)作同時了解中國得國情，無論在語言、還是文化方面都有比較好的溝通。

　　下面是研究報告的一些樣本，在英國的媒體上怎么講益華證券的案例的。右下角可以看到益華證券是在英國上市的保薦人公司中唯一在中國有常設(shè)機(jī)構(gòu)的。

　　主持人：謝謝沈強(qiáng)先生，下面一位演講的嘉賓是來自亞信金融首席分析師周斌先生，大家歡迎！

　　周斌：尊敬的各位來賓上午好，首先感謝世界城市服務(wù)大會主辦方為我們提供了與各位來賓交流的機(jī)會，我今天交流的想法是這樣。我們看到外管局發(fā)布的75號文件，這個文件通知，我相信對我們中國民營企業(yè)走向海外市場將會有很大幫助，因此你到海外融資會講到什么問題呢？會講到上市、其他的方式，其實(shí)在海外融資的方式有很多，一方面是通過上市公募的方式，另外還有私募的方式。作為亞信在這個過程中愿意為中國的民營企業(yè)構(gòu)架通向海外的橋梁，這是我今天演講的主題。亞信金融是致力于亞洲區(qū)高資產(chǎn)擁有者提供量體裁衣的顧問，解決方案的機(jī)構(gòu)。我們集團(tuán)注冊在荷蘭，營運(yùn)總部在新西蘭，大中華總部在上海，我們主要和境內(nèi)外的銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，比如說我們和荷蘭銀行、新西蘭銀行等國際領(lǐng)先的銀行建立緊密的合作關(guān)系，通過這樣的合作為客戶提供離案與在案的的金融服務(wù)平臺。我們還會提供給這些企業(yè)更多的有關(guān)全球資產(chǎn)、基金管理、信用服務(wù)、風(fēng)險管理咨詢等方面的服務(wù)，我們這在個服務(wù)中的特色是西方于中方集合，為大中華客戶提供集城市和產(chǎn)品的服務(wù)，通過實(shí)體的無縫聯(lián)系，為客戶提供隱私、靈活、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢攧?wù)方案。企業(yè)上市顧問、私募融資顧問等等，我們?yōu)榭蛻籼峁┙Y(jié)構(gòu)融資、全球信托服務(wù)、股權(quán)境外化、海外上市配套，我們在結(jié)構(gòu)融資中有我們自己的特色，我們和銀行不同，我們將通過亞信金融全球的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)針對客戶的資金需求安排相應(yīng)的融資。我們的特色體現(xiàn)在為你獨(dú)身定制，通過無縫連接的機(jī)制滿足客戶的需求，這個優(yōu)越性含三點(diǎn)，一全球投資的需求。第二資金流動等。有關(guān)全球資產(chǎn)信托服務(wù)我不多做介紹。另外一個很重要的股權(quán)境外化，我們知道到海外上市融資，需要海外的投資者看清你是什么企業(yè)，首先你的資產(chǎn)要在海外，如何把你的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到海外。如何用股權(quán)境外化的方式做，這點(diǎn)我們是為通過資產(chǎn)的信托和結(jié)構(gòu)融資等機(jī)構(gòu)銀行的產(chǎn)品和服務(wù)，這樣的組合方式將客戶 以境內(nèi)身份持有的部分股權(quán)實(shí)行境外化，達(dá)到客戶海外融資的目的。這個優(yōu)越性是跨境的股權(quán)配置，優(yōu)化的股權(quán)結(jié)構(gòu)，有利于海外融資、上市、私募等等，有利于企業(yè)合并、收購。

　　我們服務(wù)有自己的特色，我們會充分了解客戶設(shè)定方案，協(xié)定客戶收購境外實(shí)體，提供結(jié)構(gòu)融資的安排，包括我們自己可以作為投資者進(jìn)入。第四協(xié)助客戶實(shí)施境內(nèi)的股權(quán)收購。當(dāng)然在海外上市配套服務(wù)中，大家可以看到很多機(jī)構(gòu)承擔(dān)一定的角色，我們可以幫助客戶挑選協(xié)調(diào)各個中介機(jī)構(gòu)，我想這個服務(wù)大會談到的金融服務(wù)在這里是我們最重要的定位。為客戶的資產(chǎn)境外上市提供相關(guān)的金融服務(wù)，股權(quán)境外化的服務(wù)、信托服務(wù)、結(jié)構(gòu)融資服務(wù)，還有對我們亞信金融的客戶群體實(shí)行新股的分銷服務(wù)。

　　我們的服務(wù)在這幾個案例中都可以充分體現(xiàn)到，第一個中國的的吉龍在新加坡上市，吉龍是山東萊陽的加工企業(yè)，成立是2004年9月30號，2004年是國內(nèi)宏觀緊縮的時候，想把一個農(nóng)產(chǎn)品的企業(yè)做大做強(qiáng)，資金是很重要的，因此在國內(nèi)緊縮的情況下走向海外融資，在新加坡上市后得到了什么成果呢？第一個首先上市過程中進(jìn)行財務(wù)整合，對下屬的五家公司進(jìn)行整合，然后由風(fēng)險投資公司注入資金，成立新加坡中國吉龍有限公司，這個公司會選擇新的戰(zhàn)略合作伙伴，這個伙伴往往是選擇跟你的投資方向相互有共同利益的。我們選擇戰(zhàn)略合作伙伴中一定要對境內(nèi)境外的企業(yè)非常的了解，當(dāng)然我們看到它的前景，吉龍集團(tuán)上市以后，整個企業(yè)的發(fā)展是成倍上漲。而我們說在這個國內(nèi)銀根緊縮下面，國外上市融資是一個成功的典范。中國過去的都是通過銀行的方式把大量的風(fēng)險系在銀行，銀行現(xiàn)在鼓勵我們的企業(yè)進(jìn)行直接融資。

　　第二個案例，想談的第一個就是中國首家在新加坡上市的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)。蘇南模式有很多鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，99年2月8或上市的，在上市過程中環(huán)境很不好，他們在進(jìn)行的那一天，一家公司因負(fù)債30億而倒閉，但是控股召股非常成功，他最重要的一點(diǎn)是通過股權(quán)境外化做的，英臺首先注冊了控股公司就是SPV。

　　第三個我想談雪城公司在新加坡正式掛牌，雪城科技主營業(yè)務(wù)是IT和通訊，但是他的營運(yùn)商配套的企業(yè)和廠家非常的零散，要達(dá)到上市的要求首先的要求是整合這些資產(chǎn)，財務(wù)顧問會起到很重要的作用，設(shè)計財務(wù)重組的方案地把零散的資產(chǎn)整合到一個。同時吸收當(dāng)?shù)貎?yōu)秀的企業(yè)者加入，進(jìn)行股權(quán)調(diào)整，這些調(diào)整都是符合境外上市的標(biāo)準(zhǔn)。另外一個海外上市服務(wù)中很重要的一點(diǎn)，現(xiàn)在很多企業(yè)家想，到海外上市總重要的是融資，那能不能持續(xù)融資是很關(guān)鍵的問題，能不能持續(xù)融資是和海外投資者有效溝通的關(guān)鍵點(diǎn)。

　　我們談到上市過程是一個不簡單的過程，境外投資者很不了解我們境內(nèi)投資的企業(yè)，因此要成功的溝通，這在個方面我們也提供服務(wù)，使你通過溝通協(xié)調(diào)，并提供及時的服務(wù)。使境外投資者感到你是一個值得信賴的企業(yè)，因此具有持續(xù)融資的功能。

　　今天我演講的主題是溝通協(xié)調(diào)服務(wù)，我們亞信愿意為中國民企構(gòu)建通向國際資本市場的橋梁！謝謝大家！

　　主持人：謝謝周斌先生的演講，下一位嘉賓是來自畢馬威華振會計師事務(wù)所的龔偉禮先生，他的演講題目是“財務(wù)與國內(nèi)企業(yè)香港上市的關(guān)系”，有請。

　　龔偉禮：謝謝主持人，各位嘉賓大家早上好！我想多做一點(diǎn)介紹，我是畢馬威華振上海的合伙人。今天我的題目可以改一改，我的內(nèi)容一個是香港上市公司的介紹，還有上市的時候準(zhǔn)備什么材料，以及上市過程中需要準(zhǔn)備什么工作，以及上市以后上市公司的責(zé)任問題。

　　香港市場的簡介我就不多說了，剛才也提到過企業(yè)在境外上市有兩種做法，一種是H股、一種是紅籌股。H股是國內(nèi)注冊的公司在國外直接上市，紅籌股是在境外把境內(nèi)的股權(quán)轉(zhuǎn)移到境外再設(shè)立公司上市。這個會議在10月初籌備的時候，我看題目是企業(yè)海外上市與國際融資，我想我該講什么呢？大家知道外管局10月21號出了一個文件，基本把紅籌融資這條路給堵上了，因?yàn)橹行∑髽I(yè)一般不會選擇H股，所以我們過去幾個月發(fā)現(xiàn)很多準(zhǔn)備上市的公司都是暫停了上市的過程，非常巧的是，10月21號的時候外管局出了新的75號文，基本上題目就是紅籌之路又重開，現(xiàn)在又可以通過紅籌這種方式便捷的境外方式。75號文的主要精神跟原來的文件不一樣，原來是需要外管局批準(zhǔn)，現(xiàn)在不需要只需要備案就可以了。

　　目前為止在香港上市的一些公司的基本情況，大家可以看到通過紅籌和H股，我這里是2200多億的市值。每一個交易所、倫敦交易所、新加坡交易所、國內(nèi)交易所也好，都有一個上市的基本條件。這里是一個香港的上市條件，香港的上市條件基本是最近一年必須盈利達(dá)到2000萬，前兩年要達(dá)到3000萬總的盈利記錄。上市的時候市值不少與兩億港幣，這是主版的要求，創(chuàng)業(yè)版要求會低一點(diǎn)，剛才提到很多民營企業(yè)上市不會選擇H股，因?yàn)橛幸粋�4、5、6的要求，所以很多民營企業(yè)都是中小型的，很難符合這個要求，所以他們都是選擇紅籌的方式。

　　那上市主要需要什么財務(wù)資料？通常都是一本招股說明書，涵蓋了上市所有的文件。我這里提的主要是財務(wù)文件和資料，首先是財務(wù)申報會計師的報告。基本上是對于歷史期間財務(wù)狀況的反映，最主要是過去三年里面你的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表的情況，還包括你會計方面的重大事項。在上市招股說明書里面可能還會包括另外你的盈利預(yù)測，盈利預(yù)測對上市企業(yè)來說是至關(guān)重要的，因?yàn)槿魏我粋�投資者購買的不是你的過去而是你的將來，所以盈利預(yù)測就比較重要，但是盈利預(yù)測編制的時候并非這么簡單，會計報告反映的是歷史狀況，盈利預(yù)測有很多人為判斷政策的影響、經(jīng)過環(huán)境的影響，所以盈利預(yù)測通常是比較真實(shí)的，不管哪一個交易所期后反映的狀況跟盈利預(yù)測相差很遠(yuǎn)的話都有一個處罰的措施。

　　如果你去香港交易所上市的話，香港聯(lián)交所會讓你把上市公司所有的子公司曾經(jīng)審計過的審計報告全部交給我，還需要做一個調(diào)節(jié)表。我知道我們現(xiàn)在很多企業(yè)平時做審批的時候只是應(yīng)付國家的要求，但是你要知道在上市的時候必須把這些東西拿出來，所以說審計工作是一個長期的工作。

　　另外是備考報表，國內(nèi)叫模擬報表，這里我先說明一下，如果你發(fā)行人收購業(yè)務(wù)，公司申請上市時，你是有一個主要發(fā)行人，比方說我準(zhǔn)備上市的時候，比方說我原來是房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，上市后準(zhǔn)備收購IT業(yè)務(wù)，等于你上市后業(yè)務(wù)有很大變化，對你將來營業(yè)的業(yè)績是非常的重要。對于投資者來說，看到你歷史報表的話只是看到你房地產(chǎn)業(yè)務(wù)情況怎么樣，不知道你上市以后成什么樣，他會要求你有一份模擬的報表，兩塊業(yè)務(wù)加在一起顯示給投資者看。

　　上市之前我們通常說要具有一些財務(wù)的相關(guān)工作，第一個是業(yè)務(wù)跟企業(yè)架構(gòu)的重組，第二是證監(jiān)會會計報表，第三個是稅務(wù)狀況。

　　國內(nèi)早期開始發(fā)展業(yè)務(wù)的時候，國內(nèi)企業(yè)都是有這樣的情況，重發(fā)展，輕規(guī)劃。我們通常是根據(jù)發(fā)展的需要隨時制定企業(yè)的架構(gòu)是怎么樣？所以我們看到民營企業(yè)或者一些企業(yè)架構(gòu)模式方面并不是很好，就是一個企業(yè)有不同的業(yè)務(wù)。長期下來，業(yè)務(wù)模式就有些混亂，所以上市之前首先要做一個重組，主要目的一個是完善業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)，第二個是理順企業(yè)的投資關(guān)系，理順企業(yè)的重疊業(yè)務(wù)。

　　另外我們在企業(yè)結(jié)構(gòu)跟重組的時候主要注意什么情況，主要是界定上市的范圍。有的企業(yè)踏入的領(lǐng)域包括很多方面，有可能一個集團(tuán)又有房地產(chǎn)、又有制造業(yè)、又有零售業(yè)。首先你做的是你準(zhǔn)備拿哪一快業(yè)務(wù)出來上市，還是整體上市，所以我們進(jìn)行企業(yè)業(yè)務(wù)重組的時候，要一類一類分開，還要考慮到非上市企業(yè)和上市企業(yè)的關(guān)系，最主要考慮有沒有關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭的問題。我發(fā)現(xiàn)香港聯(lián)交所特別愿意看關(guān)聯(lián)方的交易，所以現(xiàn)在上市公司盡量避免關(guān)聯(lián)方交易。

　　第二個是整理會計記錄和報表，國內(nèi)目前的公司編輯的報表都是國內(nèi)的會計報表，如果是境外的話是不同的方式，比如說在香港上市，我們提到一個是H股，一個是紅籌。不管你用哪一種準(zhǔn)則跟你現(xiàn)使用的準(zhǔn)則都是不同，所以我想首先我們需要知道了解自己的情況，了解自己的企業(yè)按照境外的報表編輯的話可以不可以符合境外上市的要求。

　　另外我們過去做的工作中發(fā)現(xiàn)很多問題，企業(yè)對原始會計記錄的保存并不完善，如果你上市的話必須要給出三年的記錄，所以必須保存下來。如果你不能整理好保存下來的話可能在做審計的時候會有一些障礙。

　　最后我想上市前準(zhǔn)備的稅務(wù)計劃，在座的很多是民營企業(yè)的話我們也不回避這個問題。我們很多民營企業(yè)在中途的時候停下來。我們通常講第一桶金都是帶血的，從會計師的角度說，你需要我出一個無保留的會計報表，你把稅務(wù)問題解決，從企業(yè)角度講把稅務(wù)問題解決了，我要交一大筆稅金，我建議要及早跟會計師溝通，看看這些障礙可以不可以解決。

　　關(guān)于披露的話就是年度報表、中期報表和重大的收購出現(xiàn)的事項。會計師總的來說在一個企業(yè)上市過程中主要扮演的角色就是在財務(wù)方面給企業(yè)一定的協(xié)助，可以做前期的調(diào)查還有后期財務(wù)報表的審計，所有過程中都可以牽扯到。

　　時間的關(guān)系我今天就到這里，謝謝大家！

　　主持人：謝謝龔偉禮先生的精彩演講，下面一位演講嘉賓是來自維迪阿一國際金融控股公司的全球合伙人Jason Lim先生。為了語言方便，我就替我的伙伴講這個題目，題目是“國際并購—中國中小企業(yè)迅速壯大的杠桿”。

　　首先維迪阿--國際金融控股公司是一個新型的公司。主要業(yè)務(wù)有兩個方面，一個是我們講的機(jī)構(gòu)金融服務(wù)，主要是以金融服務(wù)外包的形式從事有關(guān)信托資產(chǎn)增長化，及不良資產(chǎn)處置方面的業(yè)務(wù)。第二個方面的業(yè)務(wù)是傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)，包括企業(yè)的并購、融資和上市。我今天希望通過一些好的案例講一講，怎么幫助中小型企業(yè)通過國際并購的手段達(dá)到融資和壯大的目的。

　　主要是關(guān)于整個中國市場國際并購的情況和趨勢，我想在座的各位都是這方面的行家，所以作為背景資料讓大家參考。我想介紹的第一個行業(yè)，是生化制藥行業(yè)，現(xiàn)在國際對生化制藥行業(yè)非常看好，2004年的生化制藥市場是95億美元，但是據(jù)分析家的分析，如果到2010年這個數(shù)字應(yīng)該會擴(kuò)大到241億美元。外國的投資者怎樣利用一個機(jī)會進(jìn)入中國這個不斷壯大的市場，我在加拿大很多年困擾的一個問題就是，為什么中國的制藥過去市場不是很發(fā)達(dá)，印度是全市場最大的專利制藥市場。中國還剛剛起步，我從事這個工作以后，發(fā)現(xiàn)一個最主要的問題就是人才，印度在北美從事生化制藥行業(yè)的印度科學(xué)家是占總?cè)藬?shù)的四分之一，其次最重要的就是中國人，有一個很大的不同，過去十年很多印度科學(xué)家設(shè)立了制藥公司。中國過去還沒有，現(xiàn)在開始了。項目的設(shè)立、戰(zhàn)略的策劃到我們尋找中國的科研生產(chǎn)廠家到我們首期的創(chuàng)業(yè)投資，最后進(jìn)行科研工作 。這個模式我們是通過創(chuàng)業(yè)投資和戰(zhàn)略策劃以及全部的資源整合，這個生化制藥還有一個方面。就是中國2003年的時候，全國有至少有6000家制藥企業(yè)。通過認(rèn)證，一大批制藥廠有了很好的生產(chǎn)設(shè)備和生產(chǎn)線，有了很好的研究隊伍，就是在產(chǎn)品的創(chuàng)新上面沒有達(dá)到一定的高度，產(chǎn)品非常單一，很多生產(chǎn)能力和生產(chǎn)線在睡覺。目前有很多藥廠處于很為難的情況下，我們也不能幫他們做什么。

　　另一方面看美國歐洲的制藥市場，2004年增長率中，中國是唯一兩位數(shù)增長28%，美國增長8%，這是十年第一次少于兩位數(shù)，說明美國的生產(chǎn)和科研成本在增加，我們現(xiàn)在提供的一個項目就是引進(jìn)美國和歐洲的生化和制藥行業(yè)的產(chǎn)品或者是工程，介紹給中國的制藥企業(yè)。這個過程里面可能是中國的企業(yè)雖然通過了中國藥監(jiān)局的審批，可能還要通過美國FBA的審核，這實(shí)際上是一種生產(chǎn)能力和市場的交換。

　　我們大家都知道過去三五年中間，國際上最大的水務(wù)行業(yè)的公司都進(jìn)入了中國投資，收購了一些大型城水務(wù)公司，包括上海的浦東、深圳的水務(wù)公司，從去年開始很多投資者開始退出中國市場，有一個問題，他們收購的過程中大的水務(wù)公司走的是上層路線，先走中國政府。有一個問題，中國政府把水務(wù)公司作為一個資產(chǎn)。另外水務(wù)公司在現(xiàn)有的管理層上，他們希望并購以后的業(yè)績能夠顯示出來，但是因?yàn)橘Y產(chǎn)太大，估價太高，所以我們首先溝通的是中小型城市的水務(wù)公司管理層，建立共同的模式，找出共同的利益，達(dá)到不管是投資者還有國內(nèi)的擁有者還是服務(wù)的對象都是一個多贏的局面。

　　第三個我想舉例談一個行業(yè)就是高科技行業(yè)。尤其在一些金融門檻比較高或者是受限制的行業(yè)，比如說這些年發(fā)展比較快的互連網(wǎng)寬帶和數(shù)字電視行業(yè)，這方面有一些限制國外投資的法律法規(guī)。這方面我們一方面通過城市有線電視網(wǎng)絡(luò)公司的合作，另外一方面通過風(fēng)險基金成立風(fēng)險投資公司，對這些城市的有些網(wǎng)絡(luò)公司成立合作公司，取得經(jīng)營的資格。這是一個中外合資的模式。

　　另外還有一些中國的高科技企業(yè)，運(yùn)營情況都很好，現(xiàn)金流通也很好，但是規(guī)模做大的話就需要融資和上市，我們一看這些企業(yè)并不是都適合上市，如果光拿這個企業(yè)去融資也是比較困難的，但是從另外一方面就是國外的一些企業(yè)想入中國市場，我們找他做一個互連網(wǎng)會議系統(tǒng)的公司想進(jìn)入公司，我們手里又有一個視頻會議軟件和硬件的公司走入國際市場，如果你單純看這兩個公司都是比較困難的，我們給他建一個合作模式，中國的企業(yè)擁有很多政府的客戶，但是這些東西往往在歐洲市場不太認(rèn)可，法國市場進(jìn)入中國，一方面中國具有網(wǎng)絡(luò)的音頻管理系統(tǒng)只有在跨國企業(yè)才剛剛開始，中國傳統(tǒng)的企業(yè)不是能做到這一點(diǎn) 。所以我們建立一個合作模式，可以一家公司收購另一家公司，另外一個辦法就是分股。這就為他們兩個公司下一步的發(fā)展創(chuàng)造了很好的條件。

　　最后要介紹的就是環(huán)保行業(yè)，尤其是醫(yī)院醫(yī)療垃圾處理的項目，現(xiàn)在國家對環(huán)保非常重視，國務(wù)院已經(jīng)發(fā)出了文件，要求各城市在2005年年底以前完成多少量的垃圾處理。中國在這方面是比較弱的，雖然有一些公司已經(jīng)開始做這方面的工作。但是國際上對醫(yī)療垃圾處理的標(biāo)準(zhǔn)是越來越高，所以這個情況下，我們所做的就是有些城市已經(jīng)成立了垃圾處理公司，有些城市還沒有。這種情況下我們的做法就是通過引進(jìn)資金和設(shè)備兩種進(jìn)行收購國內(nèi)的城市，或者是通過聯(lián)營的方式幫助這些企業(yè)取得他們需要的資金。

　　由于時間關(guān)系，我就介紹到里。下一位也是最后一位演講嘉賓是世界貿(mào)易產(chǎn)權(quán)公司曾大志先生。大家歡迎！

　　曾大志：中國的政府已經(jīng)允許中國的公民和中國的企業(yè)到境外建立IPT，這是一個很好的做法，這就是所謂的IPT模式就是一些企業(yè)可以進(jìn)行一些非公開上市而一些小范圍的從公眾當(dāng)中的集資方式。世界上的國際組織已經(jīng)在IPT模式建立方面做了很多工作，有三個資源池，第一個就是資金池，包括直接的投資也包括一些特殊公司的投資。第二個就是資產(chǎn)池，包括有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)。第三個池就是人員池，人員池就是要有非常好的資質(zhì)，他們包括一些來自銀行的人員、經(jīng)濟(jì)人、律師、會計師，他們可以幫助我們的公司取得很高的成績，我們要求這些專業(yè)人員，不管是專家、律師還是會計師，他們能夠把資產(chǎn)以一種符合規(guī)則的方式推向市場。

　　當(dāng)然我們也必須符合行業(yè)的規(guī)定，我們必須符合國家的法律規(guī)定，有一個比較好的運(yùn)營。對于一些私營企業(yè)來講，我們非常相信現(xiàn)代這個IPT是一種非常好的機(jī)制，所有的國有企業(yè)的資產(chǎn)以及這些企業(yè)的管理人他們也都需要我們有一個人才池，這個人才池能夠給他們一定的幫助，以幫助他們對自己的企業(yè)重新進(jìn)行定位，幫助他們的企業(yè)繼續(xù)發(fā)展。

　　時間關(guān)系我就不多說了，謝謝大家！

　　主持人：剛才10位嘉賓就促進(jìn)企業(yè)海外上市和國際子發(fā)表了寶貴的意見和建議，讓我們以熱烈的掌聲再次感謝他們！企業(yè)海外上市與國際融資論壇到此結(jié)束。