作者：正力

　　近一段時間豆價高位運行，多空對于后市的把握都表現出一定的謹慎，資金呈現流出跡象，而期價則在高位震蕩。在這種行情格局下，進行套利操作也是一種較為可行的選擇。

　　牛市也可套利！

　　在本輪波瀾壯闊的牛市中，當大多數投機者在忙于追逐單邊趨勢的時候，套利交易者也在忙碌其中！從最近幾個月大豆相關合約價差的頻繁大幅波動來看，多次出現數百點套利空間后再度被糾正回來。從中可見，資金參與價差套利的行為已是屢見不鮮！

　　事實上，套利交易在國外已是基金獲利的一個重要手段。在實際交易中，套利機會無處不在，短則數分鐘，多則數月之久。近年來，隨著國際一體化和技術進步的推進，套利基金規模越來越大，并成為影響市場的一大重要力量。不管是在推動行情，還是糾正價差偏差均顯示其強大的作用。

　　應該說，自從2000年以來，國內商品套利基金開始快速發展。從最早的金屬跨市套利，發展至近幾年的跨商品、跨期套利。參與的基金規模越來越大，但由于受國內政策因素，目前的套利基金主要是以私幕的形式存在的。

　　由于在牛市中，資金的運動有時更容易將相關合約的價差推至一個過度偏離的水平位置，而后價差會在市場無形之手的作用下回到正常區間內。價差的一張一縮交替使得套利機會頻繁出現。在這里，時間一個重要的因素。因此，耐心是套利操作者必備的條件！

　　對于普通投資者而言，由于本身缺乏專業的知識和成熟的交易理念，而專業的套利基金又無法公開發行。使得普通投資者往往不能享受這種低風險，收益穩定的投資方式。因此，對于大多數的套利機會只能“視而不見”，但對于少數出現價差過度偏離的套利機會，投資不防可以適量參與。

　　在實際套利操作時，普通投資者要考慮以下幾個因素：市場流動性、資金的規模與占用時間、機會與時機選擇、合約到期因素等等。

　　關注豆類套利機會！

　　由于今年合約炒作節奏明顯快于往年，這為套利交易者提供了豐富的套利機會和充分的操作時間。從目前的情況來看，投資者不防關注近期的豆類套利機會！

　　1、連豆805和連豆809合約

　　目前809合約已取代805合約成為主力合約，但市場焦點仍集中在短期因素，使得兩者價差仍將在一段時間內處于負數區域。但可以肯定的是，隨著新豆減產的利多被消化后，市場將進入后續題材炒作，屆時時間自然會促使兩者價差回歸正常區間。一般來說，在單邊趨勢中兩者價差最容易出現過度偏離現象，即套利機會。而在震蕩行情中，價差最容易得到糾正，即套利機會實現的過程。

　　2、連豆809和連豆901合約

　　盡管兩者的價差沒有明顯的密集區間，但卻有明顯的趨勢性。由于今年的合約炒作節奏較04年快，也就是目前離809和901合約的到期日還很久，不具備出現逼倉導致期價極度偏離的條件。因此兩者的價差表現不會像04年那么極端。但要注意的是，如果明年南美新豆產量不增反減的話，兩者的價差有沖擊04年高點的可能。而如果明年南美新豆產量大幅增加的話，兩者的價差走勢將出現轉折。短期來看，目前兩者的價差走勢處于沖擊04年高點的趨勢中。但兩者價差也將隨著產量的炒作而呈現一定的反復。套利操作可采取順勢的波段“牛市”套利，直至確認牛市結束。

　　3、豆粕805和豆粕809

　　由于從每年5月份到9月份豆粕消費呈現增加趨勢，再加上持倉成本等，一般情況下9月合約應該強于5月合約。從統計數據來看，9月合約強于5月合約的情況占據大部分數據觀察時間。12月中旬兩者價差在-100元附近波動。結合兩者價差的歷史走勢規律，未來價差有望回歸正數之上。

　　總體上，普通投資者所能掌握的套利機會往往出現在價差出現過度偏離的時候。但出現偏離并不意味著進場操作就一定會獲利，這還要綜合分析當時的市場狀況。即要找出導致價差偏離的靜態因素，還要分析未來是否有引發價差偏離糾正的動態因素。

　　附表：

　　套利對象歷史波動區間正常波動區間操作要領操作期限

　　連豆805與連豆809-130至230之間-30至130之間在單邊趨勢即將結束并進入震蕩期時，進場做套利操作，這時套利是最容易成功，且花費的時間也是最短的。08年4月份前

　　連豆809與連豆901-600至180之間兩者的價差走勢與大豆牛市趨勢呈現相反走勢。而轉折時間則相對一致！采取順勢的波段“牛市”套利，直至確認牛市結束。08年8月份前

　　豆粕805與豆粕809-300至500之間-110至210之間在偏離正常區間時，進行相應的套利操作。08年4月份前

　　數據截止：2007年12月