|
7月21日，央行宣布自即日起我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣有管理的浮動(dòng)匯率制度，當(dāng)日人民幣對(duì)美元升值2％。在此消息刺激下，股市當(dāng)天出現(xiàn)大幅揚(yáng)升；同樣面對(duì)利好的債券市場(chǎng)，卻顯得有些“矜持”，全天基本以高位橫盤(pán)整理為主。筆者認(rèn)為，持續(xù)處于高位的債市使得投資者在實(shí)際操作中更為謹(jǐn)慎，在面對(duì)利好時(shí)普遍采取了觀望的態(tài)度。
但本周一，債市、股市發(fā)生了顯著變化。早盤(pán)時(shí)，債市出現(xiàn)快速回落，國(guó)債指數(shù)最大跌幅為0.06％，但隨后在買盤(pán)的推動(dòng)下，開(kāi)始逐級(jí)上漲，至收盤(pán)時(shí)漲幅達(dá)到0.35％，上證國(guó)債指數(shù)也創(chuàng)下107.08點(diǎn)的歷史新高。與之相應(yīng)的是，股市再顯疲弱，出現(xiàn)小幅回落。
不過(guò)，債市強(qiáng)勁的局面看來(lái)還能夠維持，而且人民幣的升值拓展了國(guó)債市場(chǎng)進(jìn)一步上漲的空間。筆者認(rèn)為，人民幣升值將對(duì)債市產(chǎn)生中長(zhǎng)期利好。首先，由于人民幣升值幅度只有2％，低于市場(chǎng)的普遍預(yù)期，因此不會(huì)出現(xiàn)資金大量抽離的現(xiàn)象；更有可能的是，人民幣的初次升值，會(huì)增加進(jìn)一步升值的預(yù)期，從而有利于吸引資金長(zhǎng)期滯留在債市。其次，人民幣升值將起到緊縮過(guò)熱經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的作用，特別是抑制原材料、能源價(jià)格的上漲，有利于降低通脹壓力，徹底打消加息憂慮。
從現(xiàn)券來(lái)看，人民幣升值對(duì)中長(zhǎng)期債券的影響將好于短期債券。本周一的債市就反映出這樣的特征。在昨日漲幅居前的現(xiàn)券中，以中長(zhǎng)期債為主，2025年到期的05國(guó)債(4)漲幅第一，達(dá)到1.31％；2023年到期的03國(guó)債(3)以1.08％的漲幅位居第二；2021年到期的21國(guó)債(7)以1.07％的漲幅居于第三；其余各現(xiàn)券的上漲幅度基本顯示出到期時(shí)間越長(zhǎng)漲幅越大的特點(diǎn)。當(dāng)日惟一下跌的04國(guó)債(8)和兩只持平的國(guó)債05國(guó)債(6)、99國(guó)債(5)都將分別在2006、2007年到期。
由于債市和股市之間存在著明顯的“蹺蹺板”效應(yīng)，筆者認(rèn)為投資者應(yīng)該關(guān)注股市的變化，在股市沒(méi)有走好之前，債市幾乎是證券投資者惟一的投資渠道。同時(shí)，在人民幣升值2％后，國(guó)際熱錢至少獲得了2％的匯兌收益，在人民幣將進(jìn)一步升值的預(yù)期下，債市未來(lái)的上漲空間依然存在。在此情況下，投資者仍然可以采用增持中長(zhǎng)期券為主的基本策略，但應(yīng)密切關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)變化。
《國(guó)際金融報(bào)》 (2005年07月26日 第七版)
作者：本報(bào)特約作者 鶩遠(yuǎn) 發(fā)自上海
| 
