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7月21日晚，外界議論已久的人民幣終于升值。雖說政策對市場可能的影響幾乎盡人皆知，但真正反映到現(xiàn)實市場上，或許會是另外一回事。此次期貨市場與股市的表現(xiàn)再次說明了這個道理。
以期銅為例。期銅的主力合約9月銅，在7月21日收盤的價格是每噸33420元。受人民幣升值影響，22日開盤為32900元，每噸下跌520元，這是正常現(xiàn)象。交易后，價格再沉100元
，然后單邊上揚，最后創(chuàng)下33670元的歷史新高，空頭們?nèi)姼矝]。
這與此前市場的理論預期不同。從2002年8月起，銅已經(jīng)從每噸14000多元的價格連續(xù)上漲三年，屢創(chuàng)新高。從去年宏觀調(diào)控開始，就有散戶不斷賣空期銅，很多人在博人民幣升值帶來期銅歷史性的頭部。
理論上講，人民幣升值對期貨市場是利空，對中國的銅價有向下的壓力。因為人民幣升值后，以人民幣計價的商品價格會下跌；中國又是銅的需求大國，倫敦的期銅市場的價格就是因中國需求強勁有所上揚，貨幣升值會令中國國內(nèi)需求緊縮，對國際銅價也有抑制作用。在人民幣升值前，這對每一位期銅交易的參與者而言，都是常識。
那么，為什么會出現(xiàn)與預期相反的情況呢？銅在歷史最高位，有利空打擊，竟然還繼續(xù)創(chuàng)歷史新高，令人匪夷所思，這恰恰是資本市場的魅力———預測政策并不重要，重要的是如何預測市場對政策的反應(yīng)。
政策對市場的影響，理論上和實際上并不會完全相同。銅價在上漲這么長時間、創(chuàng)出歷史新高之后，很多散戶都撲進去開空；而此時恰遇人民幣升值的利空因素，開空的散戶更多。殊不知，多頭主力正是利用這一點，硬生生將價格推高一段，由于趨勢還是向上，屢空屢砍的空頭們，受不了價格上漲，只能砍出。空頭平倉就是一股多頭力量，有越多的空頭開倉，就有越多的多頭力量推高銅價，于是在利空的情況下，市場還出現(xiàn)了在歷史天價加速上漲的奇怪現(xiàn)象。空頭不斷砍倉的過程中，市場轉(zhuǎn)折點正逐步臨近。
股市同樣如此。人民幣升值之后，股市短線上漲，但依然不是爆發(fā)大行情的樣子，而且還有慣性下跌的可能。眾所周知，人民幣升值對股市應(yīng)是極大的利好，目前股市正處于六年來的歷史低位，但短線反而會令市場感覺利多預期消化，越走越疲軟。正如減息短期導致股市下跌，長線令股市上漲一樣，本次匯率變動對股市的長期利好，一定會在短期震蕩之后充分體現(xiàn)出來，這正是我們的機會所在。
作者：鄭旻 特約撰稿
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