經(jīng)濟(jì)參考報(bào)：外匯儲(chǔ)備持續(xù)增壓考驗(yàn)央行智慧

　　專(zhuān)家認(rèn)為，不能一提壓力就考慮升值，應(yīng)有綜合金融戰(zhàn)略

　　根據(jù)央行日前公布的今年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，至2005年6月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額已達(dá)到7110億美元，同比增長(zhǎng)51.1％；今年上半年外匯儲(chǔ)備增加1010億美元，同比多增337億美元。

　　在過(guò)去的3年里，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)增長(zhǎng)了3倍多。“如果按目前的速度增長(zhǎng)，估計(jì)到明年6月，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備將超過(guò)1萬(wàn)億美元。”渣打銀行中國(guó)區(qū)高級(jí)分析師王志浩說(shuō)。據(jù)日本財(cái)務(wù)省7月7日公布的統(tǒng)計(jì)顯示，截至6月末，日本外匯儲(chǔ)備8435.37億美元。有關(guān)專(zhuān)家認(rèn)為，照這樣的速度增長(zhǎng)下去，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備將會(huì)很快趕上日本。

　　王志浩說(shuō)，一般來(lái)說(shuō)，外匯儲(chǔ)備滿(mǎn)足3到6個(gè)月的進(jìn)口需求就可以了，中國(guó)目前的外匯儲(chǔ)備遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了這一標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)然，從增強(qiáng)償債能力、維護(hù)金融安全的角度來(lái)看，外匯儲(chǔ)備似乎是越多越好。

　　“然而流入的外匯是基礎(chǔ)貨幣，增長(zhǎng)過(guò)快的話會(huì)引起通貨膨脹。”王志浩說(shuō)。為了防止出現(xiàn)通脹，央行發(fā)行了央行票據(jù)，減少系統(tǒng)內(nèi)的流動(dòng)資金，以確保貨幣供應(yīng)量始終在控制之下。此外，政府還采用行政手段控制電力、能源等部分價(jià)格，在種種措施的共同作用下，中國(guó)目前并沒(méi)有出現(xiàn)通貨膨脹的跡象。

　　但王志浩表示，目前央行的未兌付票據(jù)已占到中國(guó)GDP的12%到13%，如果繼續(xù)增長(zhǎng)的話，央行將面臨風(fēng)險(xiǎn)。

　　與王志浩觀點(diǎn)不同的是，國(guó)際金融專(zhuān)家譚雅玲并不認(rèn)為中國(guó)的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)到了過(guò)高的程度。她說(shuō)，一國(guó)外匯儲(chǔ)備的合理水平能夠滿(mǎn)足3個(gè)月的進(jìn)口需求，即一般不超過(guò)GDP的10%，這是發(fā)達(dá)國(guó)家的標(biāo)準(zhǔn)。盡管中國(guó)外匯儲(chǔ)備超過(guò)了7000億美元，相當(dāng)于GDP的35%左右，但中國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式與發(fā)達(dá)國(guó)家不同，同時(shí)中國(guó)面臨著投機(jī)資本和金融改革的雙重壓力，高額的外匯儲(chǔ)備不僅能夠應(yīng)對(duì)可能發(fā)生的突發(fā)事件，更能帶來(lái)心理上的支持。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在的高額外匯儲(chǔ)備并不一定完全是件壞事。亞洲金融危機(jī)期間，很多國(guó)家就是因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備不足而無(wú)法抵御國(guó)際投機(jī)資本的沖擊，因此亞洲國(guó)家在金融危機(jī)后普遍增加了國(guó)家外匯儲(chǔ)備數(shù)量。

　　盡管如此,高額的外匯儲(chǔ)備如何花出去已經(jīng)成為了一個(gè)迫在眉睫的問(wèn)題。譚雅玲說(shuō)，具體怎么花、花在什么地方不是最重要的，關(guān)鍵是時(shí)機(jī)和效率。目前國(guó)際投資形勢(shì)是一個(gè)迷局、美元到底升值還是貶值是個(gè)問(wèn)號(hào)、外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)調(diào)整目標(biāo)還不明確，因此“手中的美元花出去的時(shí)機(jī)非常重要，目前的情況是，中國(guó)的國(guó)家外匯儲(chǔ)備還會(huì)繼續(xù)增加，關(guān)鍵不在于外匯儲(chǔ)備的多少，而在于能否發(fā)揮效力。外匯儲(chǔ)備不能趴著不動(dòng)，而要善于運(yùn)用并且發(fā)揮作用。”譚雅玲說(shuō)。

　　在譚雅玲看來(lái)，中國(guó)政府動(dòng)用外匯儲(chǔ)備為兩家國(guó)有銀行注資以及傳聞中的向證券市場(chǎng)投資，就是緩解巨額外匯儲(chǔ)備壓力的很好的方式。目前政府已向中國(guó)銀行、建設(shè)銀行和工商銀行注資600億美元，未來(lái)也可能向農(nóng)業(yè)銀行注資。

　　高額的外匯儲(chǔ)備不但來(lái)源于經(jīng)常項(xiàng)目盈余，也來(lái)源于巨額資本流入。因此中國(guó)需要考慮實(shí)行本國(guó)資本走出去的戰(zhàn)略，央行已經(jīng)通過(guò)不斷放開(kāi)外匯管制的方式，來(lái)緩解高額外匯儲(chǔ)備帶來(lái)的壓力。此外，外匯局和央行在之前的兩年內(nèi)已發(fā)布了多項(xiàng)政策來(lái)放松資本項(xiàng)目的管制，如調(diào)整境內(nèi)居民個(gè)人自費(fèi)出國(guó)（境）留學(xué)購(gòu)匯指導(dǎo)性限額、擴(kuò)大境外投資外匯管理改革試點(diǎn)、支持企業(yè)“走出去”等。而國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)李東榮近日亦表示，為支持企業(yè)“走出去”，外匯局將盡快修訂并出臺(tái)新的《境外投資外匯管理辦法》；允許跨國(guó)公司購(gòu)匯進(jìn)行跨境資金運(yùn)作；繼續(xù)擴(kuò)大全球授信項(xiàng)下對(duì)外擔(dān)保管理方式的試點(diǎn)。這些都將是放寬資本流出途徑、緩解高額外匯儲(chǔ)備壓力的方法。

　　但是，值得注意的是，盡管央行和外匯局在放開(kāi)資本項(xiàng)目的過(guò)程中時(shí)有動(dòng)作發(fā)生，但高額外匯儲(chǔ)備的壓力并沒(méi)有減輕，反而以越來(lái)越快的速度遞增。如何控制外匯儲(chǔ)備高速增長(zhǎng)已經(jīng)成為了一個(gè)亟待解決的問(wèn)題。

　　人民幣匯率改革已成為全世界關(guān)注的焦點(diǎn)，一些西方國(guó)家認(rèn)為，應(yīng)該重估人民幣幣值。然而，從日本的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，貿(mào)然重估幣值可能后患無(wú)窮。1985年，廣場(chǎng)協(xié)議調(diào)整了日元幣值，但匯率的調(diào)整過(guò)于極端，日元升值過(guò)快，在之后的兩年半時(shí)間里，日元對(duì)美元升值了一倍。為了防止經(jīng)濟(jì)衰退，日本央行加大了貨幣投放量，結(jié)果導(dǎo)致出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫，進(jìn)而導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期萎靡不振。

　　王志浩的觀點(diǎn)是，人民幣應(yīng)該漸進(jìn)式地升值。第一步，升值3%到5%，在6到12月后視宏觀經(jīng)濟(jì)的情況再進(jìn)行調(diào)整。在此過(guò)程中，中國(guó)要平衡內(nèi)外壓力，對(duì)外說(shuō)服美國(guó)，對(duì)內(nèi)防止經(jīng)濟(jì)大幅下滑。

　　而譚雅玲則反對(duì)說(shuō)，不能一提到外匯儲(chǔ)備壓力大就考慮升值。她認(rèn)為，升值只是治標(biāo)不治本的做法。“應(yīng)當(dāng)把匯率改革、利率改革都放在當(dāng)前金融改革的大背景下，形成一個(gè)綜合性的金融戰(zhàn)略，這樣比單純談升值的效果要好得多。”

　　作者：李圓 趙江山

　　（來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)）

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