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本報特約作者 王志超 發自鄭州
國內棉花期貨價格近期出現較大幅度的回落，主力合約0510已經連續拉出四根大陰線，昨日報收于14060元/噸，同前期高點相比，下滑了700元之多。
這種回落是在期貨與現貨價格已然接軌，市場一片看漲聲中突然出現的。個中緣由
，也許有人民幣升值的預期，也許有美棉庫存壓力，也許有石油價格回落對化纖價格的帶動。但是筆者以為根本原因還是在于中美貿易的紛爭，市場預期后期紡織品出口下降，進而對美棉期貨市場形成巨大的壓力。而國內無論期貨還是現貨市場都在迷茫之中，跟隨美棉的驟跌也在情理之中。
中國紡織品進出口商會在7月19日首度發出最高級別的預警———紅色預警，緊急叫停企業對美出口棉制褲等6種產品。目前，棉制褲等產品的出運量已超出美方限額三成，國內企業仍在繼續大量出口。美國已于本月初相繼對我國生產的3類產品封關，而清關率在7月13日已達97.89%的人造纖維制針織襯衫估計在近日封關。中國海關的設限紡織品出口監測數據顯示，至7月12日，這4類產品的出運數量都超過了設限總量。這意味著4類產品中有大量的在途貨物或已到港貨物，無法進入美國市場。截至7月12日，6類產品中的另外兩類的出運數量已分別占設限總量的87.38%和84.56%，出運風險極大，國內企業不該再抱僥幸心理。
由于美國并沒有像歐盟一樣，和中國達成協議，中美雙方的底線差距很大，雙方分歧未必能很快解決。一旦產品被攔在關外，無論是在當地倉儲、轉口或是運回國內，企業都將面臨較大的經濟損失。在這樣的情況下，國內的紡織企業自然不敢再加大馬力生產，購買棉花的積極性也不高，價格的回落在所難免。
另外，美棉的庫存壓力還取決于中國的進口需求。石油價格的看漲，封住了棉花的下跌空間。人民幣的升值壓力在美元反彈中已經得到緩解。
我們再從鄭州商品交易所的棉花倉單變化來看現貨的供需問題。棉花期貨自去年12月見底以來，延續了4個月的漲勢，期間期貨價格一直保持升水，最多的時候達到2500元/噸，巨大的價差吸引了大量資金進行期現套利操作。5月中旬，生成的棉花倉單和有效預報曾達到6733張，合計134660噸。進入6月以來，棉花倉單和有效預報出現下降，棉花倉單注銷速度加快，截至7月中旬，交易所棉花倉單和有效預報合計5638張，較最多時減幅達16%。這表明，棉花期貨價格已經和現貨接近，甚至有的企業愿意專門接倉單的4級棉花，因為期貨棉花檢驗很嚴格，一般比現貨規格高。期貨4級棉花和現貨的3級棉花差別不大，而且還有每噸幾百元的貼水。
在期貨與現貨接近，甚至可以用期貨替代現貨的情況下，市場自然有理由看好未來的期貨價格走勢。突如其來的出口預期調整，影響了市場的心理和預期定價。這種影響必然不是長期的。隨著中美貿易談判的深入和問題的解決，棉花走勢依然會在新棉花上市前延續漲勢。
《國際金融報》 (2005年07月21日 第七版)
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