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上周，銅價在3350上下30點內運動，市場成交量低且變化不大，表明市場在本月第三個星期三(7月20日)前，擠空活動和突破擠空正在如火如荼地進行中。
低成交量顯示了多頭在本周星期三前最后的期限內（進行交割的最后三日）進行最后的圍剿，而總持倉放大反映出空頭不甘在高價位束手被擒，向遠期合約遷倉。
從現貨升水的變化上看，現貨升水沒有創出新高而有一定的下降。筆者認為多頭對于空頭并非趕盡殺絕，多頭意在長遠，因為如果空頭主動交貨的話，現貨升水將急劇下降，因此多頭不愿意把現貨升水擠得過高，以防空頭“狗急跳墻”，寧愿給空頭一個遷倉的機會，以便長久的擠空活動。
目前國際市場的獲利機制不是價格垂直交易帶來的利潤，原因是把握最高點和最低點的差價距離很難，而且銅價畢竟已在高位運行。
銅市的人為因素中，多頭在把握庫存方面已經爐火純青。這樣低的庫存究竟會走向何方，現在已經不再重要，重要的是庫存增加后，人為控制庫存能否終止？而終止前多頭一定不會失守3000美元這一關口，拖延時間利用穩定的現貨升水，獲得升水利潤遠遠比垂直交易來得安全且毫不費力。市場獲利的邏輯是低庫存維持目前高價位區域，并在此區域內獲取高現貨升水。
筆者判斷這種獲利機制在今后一定時期內不會打破，但是不等于做空就賺不到利潤，短時間內空方打破這一盈利模式是完全有可能且有條件的。
首先，就目前價格而言，空頭處于有利的地形位置，加上市場已呈現背離狀況，市場下跌必然會引發短時間的暴跌能量，這種能量也是多頭獲利兌現的一種表現；其次，總持倉量的擴大反映出多頭對于目前價位風險的考慮，也折射出市場下跌能量。此次價格從2960上升以來，持倉增加后能量衰竭是必然的結果，這種上漲能量曾出現一次修正性下跌釋放，是合乎市場規律的；再次，國內近期現貨價格疲弱也有可能引起國際價格的下跌。一些投行一直鼓吹是中國消費在支持銅價，而中國的CPI指數表明中國消費根本沒有回升，更為直觀的是本月國內現貨價格的最終定價，體現了夏季消費疲弱的現實，國內對于國際價格的負面影響不容忽視。
打破短暫的平行獲利機制在于時間位置的控制，而最近的時間位置當然是本月第三個星期三的結束，若期價在此時間段仍然較為穩定的話，價格急速性下跌仍有可能出現，下跌目標位置在3000美元附近。
《國際金融報》 (2005年07月19日 第七版)
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