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隨著昨日農產品和魯西化工公布股改方案，第二批42家試點公司中已有40家的方案正式亮相。與此同時，率先公布方案的吉林敖東也開始先停牌，進入獨立董事征集投票權階段。這意味著第二批試點公司的股改進程將陸續從方案設計進入投票表決階段。
從已經公布的40家試點方案中可以看出，第二批股改試點公司和方案的確體現出了多樣化、創新化的特點。但是，眾所期待的大型國有控股企業、藍籌公司，卻成為了最令市場
失望的“負面示范者”，并使股改“尋寶行情”大大降溫。
藍籌公司最“吝嗇”
第二批試點企業名單公布之前，大型國有控股企業、藍籌股曾是股改“尋寶游戲”市場上最大的熱門，從專家學者到基金等機構投資者，無不熱切呼吁：盡早推出有代表性的上市公司進行股改試點，明確股改預期。潛意識里，各方投資者都期望這些在二級市場上具有較強號召力的藍籌公司能夠以股改為契機，走出一波上升行情來，進而帶動整體市場走強。誰也沒想到的是，正是這批藍籌公司股改方案的推出，徹底擊碎了市場的“尋寶夢”，并使試點個股的走勢急轉直下。
被視為“尋寶行情”分水嶺的，是7月4日長江電力試點方案的出臺，緊接著公布方案的中信證券和蘇寧電器復牌后雙雙跌停。此后出臺方案的試點個股無論方案優劣，大部分都是以下跌拉開復牌大幕，此前被市場視為惟一亮點的試點股行情宣告終結。
藍籌股參與股改試點的效果為什么事與愿違？經濟學家韓志國認為，在試點過程中，民營企業比國企送股高，地方企業比央企高，央企中的小企業比大企業高。寶鋼長電們傲慢的姿態似乎在說明“只有我才是正確的”。
最典型的是長江電力，在一套眼花繚亂的“組合拳”式方案打出來之后，機構專業人士絞盡腦汁地算著復雜的對價賬，幾乎每一個人的結果都不盡相同，但有一點相似：誰也沒算出保薦機構對價分析報告中所得出的“流通股股東實際獲利相當于每10股可獲得2.93股”那樣高的對價。而且，不論長電方案怎樣復雜，散戶讀懂了其中的一個要點：長電股改方案的背后是披著權證外衣的巨額融資需求。
同時，在蘇寧電器、上港集箱、中化國際等一批二線藍籌股的股改方案中，普遍出現的對價水平低于市場預期的現象，再次提醒投資者，在這批企業中存有這樣一種心態：上市公司業績優良、股價較高，流通股東的損失較小、或沒有損失，上市公司也就不用多付對價，進行補償。作為試點上市公司，其對價水平、方案設計依據都將對今后的股權分置改革起到明顯的示范作用，這批藍籌企業的方案令市場對股改的補償預期大大降低。
股價提前“除權”
從首批股改試點個股復牌先漲后跌的走勢里，中國的股民們又明白了一個道理：盡管用來支付對價的送股理論上講是不用除權的，但是市場會根據其送股比例進行“自然除權”。
令人意想不到的是，這個自然除權的過程竟然來得越來越早。率先股改的三一重工是在對價支付的股票上市流通后，老老實實地進行了股價自然除權，現在的試點個股在方案公布后往往就不由分說地一個跌停。像昨日復牌的廣州控股在公布了10股送2.5股的對價方案后，竟然跌停，使停牌前走出的兩根陽線幾乎全被吞沒，那些聞風而動搶入的資金全部被套。
張衛星的解釋是，按送股的金融邏輯原理分析，送股后股價是不除權的。許多股民也都是抱著這種認識來支持送股方案的。但解決股權分置改革問題的這種送股和全流通股票市場上的送股（指股東之間的贈予行為）是完全不同的兩個概念。因為在全流通的股票市場上，是給公司全市值定價的，不會因為股東之間的送股而改變公司總市值，被送的股民真正得到了增值利益。但是中國內地股市是股權分置的股市，流通股股價只是流通市值的反映，非流通股的送股就是“假送股”，即使交易所系統規定送股不除權，但流通市場也會自然除權。送股方案也有違設計初衷，成了股改的障眼法。
股改方案“補丁”多
從三一重工根據流通股東的意見頻頻修改方案開始，給試點方案小修小補似乎成了顯示大股東誠意的最佳途徑。
第二批試點企業開始公布方案以來，幾乎每隔幾天都有新方案面市，也幾乎每天都有股改的“補丁”公告隨后而來。例如亨通光電表示，將原來方案中的“10送3.5股”改為“10送4.5股”；凱諾科技將原來的“10送2.5股”改為“10送3股”；吉林敖東將派現水平從流通股股東實際獲得的每10股2元提高到4元。修改內容既有直接提高對價水平，也有提高大股東承諾的減持價格。
業內認為，“補丁”條款的出現，當然顯示了各方股東博弈的效果，但是在當前的市場形勢下，流通股股東的話語權依然明顯缺失，流通股東的聲音仍然是微不足道的，只能停留在“多給一個雞蛋”的小修小改之上。
作者:本報記者王欣 編輯:
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