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上半年，全國銀行間債券市場債券發行穩中求變，在財政部等幾大主要發行主體穩定發行的同時，以短期融資券為突破，證券公司和企業開始在銀行間債券市場發行債務工具，市場迎來了以企業信用為基礎的新的發債主體。上半年的發行市場呈現出發行主體多樣化、發行需求個性化、發行頻率加快的特點，從發行量來看，上半年共發行37只債券，發行量為4349億元，同比增長22%；但從全年的發行進度來看，總體偏緩，較去年同期減緩了15個百分點。公開市場業務頻繁，基礎貨幣回籠增長迅速，上半年央行票據共發行69期，債券面值達1
3980億元，同比增長81.33%。
規模略增中期券為主
1、發行規模略有增長。截至6月30日，各發行體共發行債券4349億元，比去年同期發行量增長了795.4億元。(不含央票)。2、由于節假日較多、發債計劃審批較遲等原因，發行進度總體偏緩。去年上半年完成了全年發行量的39.03%，而今年上半年的發行量占全年預計發行量的35%。3、發行期限以中期債券為主，短期債券比重略有下降。上半年，債券市場發行3年及以下債券共計19期，1588.1億元，占比36%；發行3年以上到10年債券共計11期，1881.7億元，占比42%；發行10年以上債券共計7期，共969.2億元，占比22%。2004年底，短期債券、中期債券和長期債券的存量比重分別為42%、44%和14%。從發行債券期限結構變化看，2005年上半年，短期債券發行比重相對縮減；中期債券發行比重與去年基本持平；長期債券發行比重明顯上升。
4、公開市場業務頻繁，基礎貨幣回籠增長迅速。上半年，央行共開展46次公開市場業務操作，比去年同期增加22次；央行票據共發行69期，債券面值達13980億元；封閉式回購交易24次，債券結算面額為1968.2億元。通過DVP方式，完成債券回購交易共計67筆，1968.2億元。
發行利率前高后低變化大
以3月27日央行下調超額存款準備金利率為分水嶺，上半年債券發行利率前高后低，變化較大，明顯分為兩個階段：1-3月份的發行利率平穩變化階段；3-6月份的發行利率明顯下降，發行頻率較高的3月期央行票據，其發行收益率直觀反映了債券一級市場利率的明顯變化。
創新舉措不斷
上半年，全國銀行間債券市場發行方面的創新，既涉及到國債承銷團和公開市場一級交易商、又涉及到發行主體，還涉及到發行的方式，可謂層出不窮。這些創新使得債券一級市場得到進一步的完善。
一是財政部正式將國債承銷團合二為一，推動國債市場的統一；二是2月份央行正式啟用公開市場業務一級交易商考評體系，對一級交易商資格實行優勝劣汰制；三是央行建立重點聯系一級交易商電話報告制度，為提高公開市場操作的主動性、精確性和有效性奠定了基礎；四是發行主體擴展到了以企業信用為支撐的法人實體，銀行間債券市場在潛移默化中發生著質的飛躍；五是發行方式多樣化，滿足不同發行主體需求。上半年，除了公開招標發行外，在中國建設銀行次級債、企業短期融資券等的發行過程中，又采用了簿記建檔的發行方式。
展望下半年，根據今年的債券發行計劃，下半年債券市場成為擴容高峰已經成為定局，大約還有8000億元新債發行規模；同時，經過長時間的準備，預計下半年將有不少新的債券品種面世銀行間債券市場，如：資產支持證券、商業銀行金融債券、國際開發機構債券等，債券發行創新在下半年也將會較為集中。
作者：包香明
（來源：上海證券報）
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