宏觀調(diào)控既應(yīng)關(guān)注消費(fèi)物價(jià)也需關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格

　　大勢(shì)觀察 王召

　　2002年以來(lái)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在終端價(jià)格領(lǐng)域主要表現(xiàn)為兩大特征，其一是消費(fèi)物價(jià)(通貨膨脹率)上漲并不明顯，其二是房地產(chǎn)價(jià)格在相對(duì)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)上漲問(wèn)題突出。顯而易見(jiàn)，宏觀調(diào)控不宜拘泥于僅僅關(guān)注消費(fèi)物價(jià)的傳統(tǒng)老路。

　　2002年以來(lái)價(jià)格上漲集中表現(xiàn)在房地產(chǎn)價(jià)格上

　　2002年以來(lái)局部經(jīng)濟(jì)過(guò)熱中消費(fèi)價(jià)格上漲幅度有限。1978年以來(lái)到現(xiàn)在為止，我國(guó)先后經(jīng)歷了5次經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。其中，第一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期1977～1981年通貨膨脹水平峰值為7.5%，第二個(gè)經(jīng)濟(jì)周期1982～1986年為9.3%，第三個(gè)經(jīng)濟(jì)周期1987～1990年為18.8%，第四個(gè)經(jīng)濟(jì)周期1991～2001年為24.1%。平均而言，1977～2004年通貨膨脹率為5.9%。2002年進(jìn)入第五個(gè)經(jīng)濟(jì)周期以來(lái)，目前已經(jīng)出現(xiàn)的最高通貨膨脹水平是在2004年，達(dá)到3.9%；而單月同比最高通貨膨脹水平出現(xiàn)在2004年7月和8月，均為5.3%。比較而言，這次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱中出現(xiàn)的通貨膨脹不但低于歷次經(jīng)濟(jì)周期的對(duì)應(yīng)峰值，而且也低于1977年至今的平均水平。

　　但是，這輪局部經(jīng)濟(jì)過(guò)熱中房地產(chǎn)價(jià)格上漲卻十分明顯。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2002年我國(guó)商品房銷售價(jià)格上漲3.7%。2003年上漲幅度達(dá)到5.0%。進(jìn)入2004年以后，商品房銷售價(jià)格開(kāi)始大幅上升，當(dāng)年上漲9.0%。這一上升態(tài)勢(shì)一直延續(xù)到今年，2005年1～4月商品房銷售價(jià)格同比上漲高達(dá)12.5%，為近年來(lái)罕見(jiàn)。雖然上述指數(shù)至5月份回落到8.9%，但仍有偏高之嫌。與房屋銷售價(jià)格變化相類似，最近幾年土地交易價(jià)格漲幅也在不斷上升，2002～2004年分別上漲6.9%，8.3%和10.1%。

　　從制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策角度出發(fā)，如果僅僅孤立考察消費(fèi)價(jià)格或者房地產(chǎn)價(jià)格，容易使判斷出現(xiàn)偏差或失誤。

　　房地產(chǎn)價(jià)格對(duì)消費(fèi)物價(jià)的影響值得重視

　　房地產(chǎn)價(jià)格和消費(fèi)物價(jià)是互為聯(lián)系的一對(duì)終端價(jià)格。首先，房地產(chǎn)價(jià)格的現(xiàn)時(shí)上漲分流了生產(chǎn)資料價(jià)格向消費(fèi)物價(jià)的轉(zhuǎn)化。生產(chǎn)資料價(jià)格意味著終端需求的生產(chǎn)成本，是上游價(jià)格，而消費(fèi)價(jià)格則是下游價(jià)格。最近幾年生產(chǎn)資料價(jià)格上漲已經(jīng)向房?jī)r(jià)外溢，一定程度緩解了當(dāng)前消費(fèi)價(jià)格水平上漲的壓力。

　　從經(jīng)濟(jì)關(guān)系上看，前一段時(shí)間出現(xiàn)投資過(guò)猛的幾個(gè)行業(yè)，例如鋼鐵、水泥、電解鋁都是用于下游行業(yè)房地產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，由這些行業(yè)價(jià)格猛漲引起的生產(chǎn)資料價(jià)格上漲必然主要向房?jī)r(jià)轉(zhuǎn)化而不是向消費(fèi)物價(jià)轉(zhuǎn)化。而且，只要城市化、房地產(chǎn)業(yè)始終作為這輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Γ�上述價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制就會(huì)長(zhǎng)期存在。從計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)系上看，通過(guò)對(duì)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局月度數(shù)據(jù)進(jìn)行因果關(guān)系檢驗(yàn)，在消除誤差以后可以發(fā)現(xiàn)，2002年2月以來(lái)我國(guó)生產(chǎn)資料價(jià)格上漲是住房?jī)r(jià)格上漲的原因，但并不是消費(fèi)物價(jià)水平變動(dòng)的原因。

　　其次，房地產(chǎn)價(jià)格的上漲又會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)段內(nèi)影響消費(fèi)物價(jià)的上漲。一方面，住房買賣是一種投資行為，作為老百姓手中持有的重要資產(chǎn)，住房?jī)r(jià)格迅速上漲會(huì)帶來(lái)很強(qiáng)的財(cái)富效應(yīng)。一旦賣掉住房，老百姓將獲得可觀的現(xiàn)金收益，就可能增加普通消費(fèi)支出，使通貨膨脹壓力上漲。另一方面，住房租賃和住房折舊是一種消費(fèi)行為，目前它們的價(jià)格變化在消費(fèi)物價(jià)中的權(quán)重非常有限。隨著我國(guó)住房消費(fèi)活動(dòng)的活躍，有必要擴(kuò)大這類價(jià)格變化在消費(fèi)物價(jià)組成中的權(quán)重，而這又會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹水平的上升。

　　政策建議

　　1.既要關(guān)注消費(fèi)物價(jià)也要關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格，特別是房地產(chǎn)價(jià)格

　　房地產(chǎn)投資和價(jià)格變化對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響日益突出。據(jù)統(tǒng)計(jì)，“七五”時(shí)期，我國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資占GDP比例為1.4%，“八五”時(shí)期達(dá)到4.2%，“九五”時(shí)期上升為4.8%，而2004年則為9.6%。我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與城市化進(jìn)程加快是密不可分的。目前，我國(guó)城市化率已經(jīng)由1978年的17.9%上升到2004年的41.8%，但僅大體相當(dāng)于英國(guó)1850年(37%)、北美1910年(41%)、日本1950年(38%)的城市化水平。2002年，世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家美國(guó)、日本、德國(guó)、法國(guó)和意大利的城市化率分別達(dá)到77.7%、79.1%、87.9%、75.7%和67.3%，我國(guó)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落在后面。未來(lái)城市化進(jìn)程加快勢(shì)必促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資占國(guó)民經(jīng)濟(jì)的比重將不斷上升，因此，房地產(chǎn)的價(jià)格問(wèn)題愈發(fā)不容忽視。

　　宏觀調(diào)控同時(shí)關(guān)注消費(fèi)物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格也有充分的國(guó)際依據(jù)。大量事實(shí)表明，在典型市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家美國(guó)，聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行制定貨幣政策時(shí)，雖然其根本目標(biāo)仍然是保持幣值穩(wěn)定，但是道瓊斯指數(shù)(股市價(jià)格)以及房地產(chǎn)價(jià)格的漲跌也受到密切關(guān)注，成為宏觀調(diào)控的重要考慮因素，非常值得我們借鑒。當(dāng)然，由于目前我國(guó)股市還存在制度缺陷，股票市場(chǎng)價(jià)格還不是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，真正將股價(jià)納入我國(guó)宏觀調(diào)控視野還有待時(shí)日。因此，現(xiàn)實(shí)可行的方案只能首先從關(guān)注房地產(chǎn)這類資產(chǎn)的價(jià)格作起。

　　2.建立完善的房地產(chǎn)價(jià)格指標(biāo)體系

　　目前我國(guó)還沒(méi)有一種綜合考慮消費(fèi)物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格的價(jià)格指數(shù)。出于對(duì)房?jī)r(jià)問(wèn)題的關(guān)注，一些研究者提出將房?jī)r(jià)納入消費(fèi)價(jià)格指數(shù)。但這并不符合國(guó)際慣例，因?yàn)楂@得住房所有權(quán)行為本身是一種投資而并非消費(fèi)。房?jī)r(jià)和股票價(jià)格一樣，應(yīng)屬資產(chǎn)價(jià)格，而不是消費(fèi)價(jià)格。而且，GDP縮減指數(shù)也不是一種能及時(shí)反映資產(chǎn)價(jià)格的有效指標(biāo)。首先，考慮到工作量的浩大和數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，目前世界各國(guó)只公布GDP的年度數(shù)據(jù)和季度數(shù)據(jù)，因此GDP縮減指數(shù)的月度數(shù)據(jù)幾乎無(wú)法得到。而僅僅根據(jù)季度數(shù)據(jù)進(jìn)行判斷，容易使宏觀調(diào)控失去靈敏性。其次，GDP縮減指數(shù)并未考慮股票和債券等金融資產(chǎn)價(jià)格。

　　現(xiàn)實(shí)可行的選擇是未來(lái)我國(guó)宏觀調(diào)控既要關(guān)注月度消費(fèi)物價(jià)走勢(shì)，也要關(guān)注月度資產(chǎn)價(jià)格變化。目前僅僅公布季度指標(biāo)是不夠的，建議有關(guān)部門(mén)盡快向社會(huì)公布房地產(chǎn)價(jià)格月度指標(biāo)的時(shí)間序列，一是有助于公眾和社會(huì)及時(shí)了解和掌握房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，二是有助于研究部門(mén)開(kāi)展有價(jià)值的學(xué)術(shù)研究，三是有助于提高國(guó)家有關(guān)部門(mén)宏觀調(diào)控的靈敏性和科學(xué)性。

　　(作者單位：國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部）