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2005年7月13日-14日，2005年中國創業投資中期論壇在北京天倫王朝飯店進行。新浪財經對本次論壇進行了直播，以下為Thomson Financial 副總裁Gemma Postlethwaite先生發言實錄：
Gemma Postlethwaite：我們也看到，buyout資金籌集在北美的發展是很健康的，2004年發展很健康，然后呢，它由于有幾個這樣大的資金，每一個資金都大于10億美元，在歐洲
出現了減少，就是Buyout這個資金的減少，那么這個2004年的減少，主要是由于這個VC從歐洲的傳統的行業到別的地方去投資了，所以在當時，也有一些美國的公司，將這個重點更少地放在亞洲了，所以亞洲在2004年的時候Buyout很多，交易很多。在2005年的時候，因為LP要更多地在這個亞洲做Buyout，當然中國肯定是他們的一個重點關注的地方，所以因為亞洲它的發展，非�？�，不僅在募集資金方面發展，而且在募集資金的規模方面發展得很快，在整個地區發展得都很快。而北美，VC對他們的投資在2001年到2002年達到很大的地步，這個大概是200億美元，過去大概在今年的上半年呢，它已經有這樣的一個46億，所以呢，有些人很關心說，對這個整個的這樣的一個籌資的程度，進行一個監督，來看看，到底這個投資機會有多少，那么在北美的話呢，過去的一年當中呢，他們一直很關注的是軟件投資，在亞洲主要的是關心半導體，電子產品，占50%吧，這個都是由北美和歐洲投資的。過去的幾年當中，人們都很關心這樣的一種在亞洲的投資吧，那么我們看到，他們的投資，已經得到了非常穩定的這樣的一個回報，2004年是這樣，2005年到現在也是如此，我們看到的這些好的投資，也是得到了好的回報，給了很好的一個健康的環境。那么這樣的話呢，這些投資者呢，他們就非常有選擇性，投資的時候，他們會選擇什么樣的投資我們做得好，什么樣的公司我們做得不好，所以我們要進行選擇。
那么歐洲呢，他們在Buyout的投資活動方面呢，2001年的發展是非�？斓�，而且它主要的投資重點也是在Buyout，那么這樣的一個發展呢，他主要是在新興的技術，像生物技術啊，像各種各樣的這樣跟能源有關的行業啊什么的，那么亞洲呢，它可能更多的VC，它的很關注它的資金的募集數量，Buyout呢，也開始越來越多，那么在亞洲呢，它重點還是在半導體，和電子產品。那么我們就希望呢，這個亞洲的市場雖然是很年輕，但是它還在試圖呢，將這個VC和這個Buyout之間的這樣的一個不同的這樣的一個定義給它分清楚我想這個還是一個問題的，要把這兩個標準制定出來。
那么同時在資產的市場呢，它也是一個很好的市場吧，它的發展，在2004年發展這么快，然后它也是很有希望的，所以在這個幻燈片上，我們看的是美國的IPO的市場，我們看有多少的公司上市，你看在這個工廠，這個上市他們有的是有VC支持的，有的是沒有VC支持的。2004年的發展非常大，而且VC支持的公司比以前多了三倍吧，使得2005年成為IPO的另外一個好年景，那么另外我們再看一下IPO在亞洲，亞洲看起來并不是非常地強勁，我們可以看到令人鼓勵的一種現象，至少它還在增長，至少投資還是很健康的。
那么在美國的MA的市場，也在不斷地增長，它現在在2004年呢，就是有30多家公司進行了這樣的一種兼并啊，合營啊，這樣的一種工作吧，比2002年增加了很多，而且在IPO的這個市場當中呢，跟IPO市場差不多呢，這個在私人市場這方面的發展也很快，現在看一下亞洲的MA的市場，跟IPO市場差不多的話呢，這個MA市場也是變得越來越成功，而且它也開始將越來越多的資金用到生物這個產業，那么現在我們看一下，我們這個投資的績效吧，就是看一下他們的用途有多少。THOMSON從1969年到2004年，是很關心我們這些合資伙伴的，我們一直在監督這種工具的組合，而且我們也會有很多的合作伙伴，他們愿意在亞洲投資，所以他們愿意從我們這里得到更多的信息，能夠得到在北美和歐洲制定的標準，在亞洲也能夠實行下去。我們其實是很注意對我們的客戶保密的，我們從1969年就開始做工作了，所以我們已經干了很多年了，對于這個行業是非常熟悉的。我們的行業基準，就是我們要提供這樣的一種標準，提供持續性的，這樣的可供參考的資金募集標準和投資的標準，這樣我們的客戶，就有規律可尋，這樣我們提供一種基準的話，就可以使得他們有一個很好的投資的效益，那么在我們的績效方面，我們主要是看前期怎么樣流來流去的，它的效果如何，大家知道，在美國，我們去年就對100多家的基金進行了投資，另外我們還要看長期的效果吧，那么除了這個之外呢，我們還要看一下這個投資的現狀，有多少的中期和長期的效益，投資的效益如何。
我們理解這個基準最好的辦法呢，我們用每年度的積累的IRR，來看我們的基準，我們可以看到，2004年，大家記住，這些數字都在這個上面了，這些數字呢，它是叫的凈累積IRR。所以2004年，它是低于這個基準。這些基金在1999年和2000年的時候呢，他們是達到一個高峰吧，1994年到1997年是過去20年的最好的一個時期吧。比較早期的募集到這些資本呢，它的有關可能帶來比較好的收益。
那么這個，跟前面那個是樣的一個圖，但是我們從另外一個角度來看，就是我們到底實現了多少回報，和多少的回報沒有實現，我們看一下，一個主要的這樣的回報的話，DPI，和IPI吧，大家通過幻燈片可以看出他們的比較，那些年輕的剛剛進行投資的錢呢，他們起需要等待，看看有多少的回報，所以呢，我們可以看出來，在21994年到1997年之間，大量的錢都回到了他們的投資人的手里邊，他們的匯報率至少是超過4%吧，所以呢，他們整個的這樣的一個投資，不管他們是積極的，還是不管是正的，還是負的，都是有一個標準來衡量，但是還有很多的問題，就是需要有多長的時間，就是1999年到2000年的資金什么時候能回到投資人的手里，那么在這一張，幻燈片上，我們來看一下，在過去的三年當中，美國的情況，那么我們也知道，我們需要看這個長期，看問題看長期，但是呢，我們中期的這樣的一個操作呢，可以對現在的市場的操作有一個看法，有一個基本的預測，所以你只有把中期的事情做好，你才有對長期有一個更好的打算，現在我們一年的中期的打算有18.1%的回報，就是非常好，這樣的話，我們就可以往后看，在2002年的時候，短期的回報是負值，那么到2003年的時候，就是正的23%了，所以我們也注意到，在我們的市場上，我們確實這個投資者做的工作是做得很不錯的，而且你看，我們剛看到，這個3年，5年，10年，20年的時候，有一個比較好的前景，他們回收的效益高不高
大家知道，今天的情況跟是以前是不一樣的，所以跟以后也是不一樣的，10年是13%，這個回報到20年的時候可能就14%了，那么這樣的話，我們就可以從這張幻燈片上看出來，所有的不同的資金，它的匯報率和預測。如果我們要來看一下這樣的一個積累的效果的話呢，就是這樣的一個例子吧，這個圖呢，我們可以有一個分類，那么這個地方呢，就是它分為不同VC的不同的階段，還有美國的投資和歐洲的投資，另外還有Buyout，在美國的Buyout和歐洲的Buyout，那么我們看，這個其實分類是由我們公司來做的，那么這些數字，大家可以在幻燈片上都可以看得到，美國呢，這個是很高的，那么美國呢，它的VC呢，也是實現了最高的這樣一個投資回報吧，那么在歐洲呢，它是在這個公司方面的回報是比較高的，那么這個方面的情況呢，都是已經列在表里邊了。
那么美國和歐洲從1996年開始呢，就是有17%的這樣的一個增長額吧，增長率吧，然后這個美國和歐洲，這個下面的曲線還是比較像的，那么在2001年的時候，他們達到了一個高潮，然后今天呢，美國和歐洲遇到了一些麻煩，他們進行了糾正，非常感謝大家，有什么問題可以討論，謝謝大家。
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