二批試點(diǎn)結(jié)束之后，如何在1000多家上市公司中，全面推行股權(quán)分置改革，成為包括證監(jiān)會(huì)及地方證監(jiān)局、交易所和上市公司當(dāng)前思考的主要問(wèn)題。

    “為了在二批試點(diǎn)之后，盡快全面推行股權(quán)分置改革，交易所派人到各地‘巡演’，對(duì)上市公司進(jìn)行培訓(xùn)，傳授股改技巧。”知情人士透露，“主要形式就由地方證監(jiān)局召開(kāi)的地區(qū)上市公司股權(quán)分置改革動(dòng)員大會(huì)，兩個(gè)交易所均有高層到場(chǎng)，證

    但效果如何，現(xiàn)在還很難預(yù)料。“我們?cè)缇蛯⒐蓹?quán)分置改革中存在的問(wèn)題反映到交易所，交易所說(shuō)證監(jiān)會(huì)很快就會(huì)給答復(fù)，但現(xiàn)在已經(jīng)過(guò)了兩周，仍然沒(méi)有接到反饋信息。”浙江某上市公司董秘向記者表示。

    全國(guó)動(dòng)員

    38.5℃。7月6日下午，北京城正承受著酷熱的折磨，中成天壇假日酒店天壇廳的冷氣似乎難以抵擋陣陣襲來(lái)的熱浪。

    此時(shí)，北京證監(jiān)局所轄上市公司股權(quán)分置改革工作會(huì)議正在這里召開(kāi)。上交所副總經(jīng)理周勤業(yè)、上市公司部副總監(jiān)史多麗，高坐講臺(tái)，微笑而談。轄區(qū)各上市公司董事長(zhǎng)或總經(jīng)理、獨(dú)立董事代表、財(cái)務(wù)總監(jiān)和董事會(huì)秘書等近290人參加了會(huì)議。

    但上市公司代表們看起來(lái)則不是那么輕松，用來(lái)提問(wèn)的麥克在代表間不斷傳遞。“不要因?yàn)橐徊糠止ぷ鞫�影響另一部分工作。”教授出身的周勤業(yè)在回答一家上市公司代表提出的“當(dāng)前狀態(tài)下，國(guó)有股可否進(jìn)行協(xié)議轉(zhuǎn)讓”的問(wèn)題時(shí)表示，“我覺(jué)得，你先做股改然后再做轉(zhuǎn)讓也不沖突。”

    史多麗則表示：“現(xiàn)在沒(méi)有對(duì)上市公司國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓做出禁止的規(guī)定。但是，你們轉(zhuǎn)讓如果是有利于股改的，我們應(yīng)當(dāng)支持。比如第二批試點(diǎn)中一家‘中字頭’的企業(yè)，國(guó)資委要求該公司的最低控股比例為51％，他們的做法是先收購(gòu)其他非流通股股東的股權(quán)，然后再支付對(duì)價(jià)。現(xiàn)在你們做的是反方向的，將來(lái)支付對(duì)價(jià)的時(shí)候，國(guó)資委能否答應(yīng)，很難預(yù)料。”

    深交所副總經(jīng)理宋麗萍、公司管理部副總經(jīng)理劉勤也出席了這次會(huì)議。當(dāng)日上午，北京證監(jiān)局局長(zhǎng)張新文向北京轄區(qū)83家上市公司代表們做了“關(guān)于北京轄區(qū)上市公司做好股權(quán)分置改革工作部署的報(bào)告”。

    報(bào)告指出：“中國(guó)證監(jiān)會(huì)已經(jīng)有文件要求各地證監(jiān)局做好股權(quán)分置改革的宣傳引導(dǎo)工作，調(diào)動(dòng)上市公司及其控股股東參與改革的積極性。希望轄區(qū)上市公司統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，認(rèn)識(shí)到股權(quán)分置改革的重要性和緊迫性。”

    動(dòng)員工作在其他各地也漸次展開(kāi)。

    6月28日，河北省上市公司股權(quán)分置改革會(huì)議召開(kāi)。河北證監(jiān)局局長(zhǎng)高衛(wèi)兵要求轄區(qū)各公司及控股股東統(tǒng)一思想、高度重視、消除疑慮、增強(qiáng)信心，積極穩(wěn)妥地進(jìn)行股權(quán)分置改革。深交所公司管理部副總監(jiān)蘇梅和上證所上市公司部副總監(jiān)黃宏斌蒞臨會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)，并做了相關(guān)發(fā)言。

    7月1日，江蘇省上市公司工作會(huì)議，證監(jiān)會(huì)主席尚福林親自出席并發(fā)表講話。他指出，在推進(jìn)股權(quán)分置改革進(jìn)行中，上市公司要遵循市場(chǎng)規(guī)律，從有利于市場(chǎng)穩(wěn)定、保護(hù)投資者特別是公眾投資者合法權(quán)益的角度出發(fā)，從上市公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展著眼，認(rèn)真研究改革方案，加強(qiáng)同公眾投資者的溝通，充分考慮公眾投資者的合理要求，建立良好的投資者關(guān)系。

    會(huì)議氣氛熱烈，規(guī)模空前。江蘇省政府相關(guān)部門和各市政府分管領(lǐng)導(dǎo)、國(guó)資委、上市辦主任和江蘇省上市公司及控股股東代表等約500人參加了會(huì)議。

    “這項(xiàng)工作將會(huì)在全國(guó)所有的證監(jiān)局展開(kāi)。”知情人士透露，“不再進(jìn)行第三批試點(diǎn)，股權(quán)分置改革今后的思路是成熟一家改革一家。因此，股改的全國(guó)動(dòng)員是絕對(duì)必要的。總動(dòng)員之后，不再有培訓(xùn)班，不再有‘宣講團(tuán)’，上市公司將直接進(jìn)入到股權(quán)分置改革方案設(shè)計(jì)程序。”

    交易所公關(guān)

    “沒(méi)有法律障礙、技術(shù)障礙，你們定一個(gè)時(shí)間，我們?nèi)�力支持。如果有障礙，和我們進(jìn)行溝通，與保薦人進(jìn)行溝通，想辦法解決。”周勤業(yè)保證。

    但是，他的表態(tài)似乎并沒(méi)引起積極的反應(yīng)，一些上市公司代表們?nèi)耘f緊鎖著眉頭。

    會(huì)議結(jié)束后，一上市公司代表向記者表示，“壓力很大。”

    “公司將在7月15日前向深交所上報(bào)股改方案，”中小企業(yè)板一家上市公司董秘向本報(bào)透露，“其他沒(méi)進(jìn)入二批試點(diǎn)的中小板公司都將在這個(gè)日期之前上報(bào)方案。”

    “這是深交所的要求。有家公司本來(lái)鐵了心要做‘釘子戶’的。” 據(jù)接近深交所的一位保薦人透露，在深交所的工作下，第二天，他們一下子積極起來(lái)，主動(dòng)要求設(shè)計(jì)方案。

    據(jù)悉，深交所近期做了大量的公關(guān)工作，力爭(zhēng)在中小企業(yè)板盡快解決新老劃斷問(wèn)題，年內(nèi)，中小板現(xiàn)有的上市公司將全部完成股改。“目的是盡早恢復(fù)新股發(fā)行。”

    實(shí)際上，深交所今年的勢(shì)頭本來(lái)很好。

    國(guó)泰君安的研究報(bào)告顯示，2005年上半年共有15家公司實(shí)施IPO，累計(jì)發(fā)行13.98億新股、融資58.07億元。其中滬市發(fā)行了3家，其余12家新股均列入中小企業(yè)板，兩市的融資額大致相仿，滬深兩市分別為28.55億元和29.53億元。

    目前，IPO為股權(quán)分置改革讓路，今后，再融資也將向進(jìn)行股權(quán)分置改革后的上市公司傾斜。

    中小企業(yè)板塊的上市公司民營(yíng)企業(yè)居多，上市時(shí)間短，問(wèn)題少，股權(quán)分置改革的難度，相對(duì)于主板上市公司要低得多。“不出意外，深交所中小企業(yè)板將有望首先實(shí)行新老劃斷，恢復(fù)新股發(fā)行。”業(yè)內(nèi)人士分析，“不過(guò)，上交所自然不會(huì)甘居人后。”

    據(jù)悉，深交所的抽屜里有一系列推動(dòng)中小板上市公司進(jìn)行股權(quán)分置改革的“錦囊”，隨著股改的進(jìn)行，也許還有妙計(jì)將出。

    “窄軌鐵路”

    “股權(quán)分置改革，真的沒(méi)有放之四海而皆準(zhǔn)的方案。二批試點(diǎn)結(jié)束后，兩個(gè)市場(chǎng)中將有大量上市公司將駛?cè)搿�窄軌鐵路’，”業(yè)內(nèi)人士分析，“股改全國(guó)動(dòng)員中，兩交易所參與其中，實(shí)際上為股權(quán)分置改革鋪路。”

    知情人士透露，交易所正在搜集來(lái)自上市公司股權(quán)分置改革中遇到的問(wèn)題與困難，并將形成一份完整的報(bào)告上報(bào)證監(jiān)會(huì)，等待證監(jiān)會(huì)的答復(fù)。

    顯然這個(gè)過(guò)程需要時(shí)間，同時(shí)，一些上市公司自身存在的問(wèn)題，是否會(huì)構(gòu)成股權(quán)分置改革的阻礙，現(xiàn)在還難下定論。

    比如，去年初“以股抵債”的華北制藥(資訊 行情 論壇)(行情 點(diǎn)評(píng) 資訊)(600812.SH)的人士向記者表示，“公司的股權(quán)分置改革正在研究當(dāng)中。”

    實(shí)際上，華北制藥的股權(quán)分置改革肯定要經(jīng)歷個(gè)“難產(chǎn)”的過(guò)程。

    第一，目前，大股東華北制藥集團(tuán)持有上市公司37.64％股權(quán)，其中近8％的股權(quán)已經(jīng)賣給國(guó)際戰(zhàn)略投資者荷蘭DSM。為了保持控制權(quán)，華北制藥集團(tuán)30％的股權(quán)不可能再進(jìn)一步降低，而戰(zhàn)略投資者當(dāng)時(shí)是以高于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買的，因而同意為股權(quán)分置改革支付對(duì)價(jià)的可能性很小；

    第二，華藥集團(tuán)有五六千人富余人員，而上市公司的資產(chǎn)又是華北制藥集團(tuán)中最為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，如果這部份股權(quán)無(wú)法增值，集團(tuán)公司的員工很難答應(yīng)；同時(shí)，集團(tuán)公司有10億左右的銀行債務(wù)，實(shí)行股改必須要征求銀行的意見(jiàn)。

    華北制藥只是眾多股權(quán)分置改革“非典型案例”中比較典型的一個(gè)。

    另外，江蘇雙良科技有限公司入主舒卡股份(資訊 行情 論壇)(行情 點(diǎn)評(píng) 資訊)(前身為“蜀都A”，000584.SZ)后，已經(jīng)向上市公司注入了近一億元的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，為拯救公司付出了高昂的重組成本。“這種情況下，公司的股權(quán)分置改革即使送也不會(huì)送很多，送一點(diǎn)點(diǎn)不一定有意義。”

    同時(shí)，公司又是北京STAQ系統(tǒng)法人股流通改革試點(diǎn)公司，“現(xiàn)在很多法人股股東都找不到了，找到的則不愿意支付對(duì)價(jià)，要求大股東統(tǒng)一支付。”上述人士透露。

    據(jù)上海隆瑞投資執(zhí)行董事尹中余的統(tǒng)計(jì)，這種情況的公司市場(chǎng)上有26家。

    1300多家上市公司狀況的千差萬(wàn)別，注定現(xiàn)行的股權(quán)分置改革方式無(wú)力全部解決。上交所史多麗表示，今后的方案多為捆綁方式——多種方案的復(fù)合模式。

    但以基金為代表的流通股股東似乎是“欲壑難平”。“基金公司的意思當(dāng)然是送多少都是少。”一位保薦人說(shuō)。

    相反的，從記者采訪的數(shù)位法律界人士口中，對(duì)于非流通股東為什么要支付對(duì)價(jià)的問(wèn)題，還很難獲得一致的答案。

    因此，鄭培敏建議，流通股股東應(yīng)放棄“江湖心態(tài)”，合理地要求對(duì)價(jià)，否則將使未來(lái)股權(quán)分置改革的路，越走越窄。