過去十年來,對沖基金迅速成長,成為許多富有個人投資的一個選擇,人們對這個名詞也越來越熟悉。可是,真要問對沖基金是什么,一千個人也許會有一千個說法。有人說,對沖基金是風險很大的投資工具,因為它運用杠桿,買空賣空；有人說,對沖基金應該風險較小,因為對沖就是對沖風險嘛。

    其實,對沖基金最初是設計給機構及富有個人投資的產品。原先

    那么,對沖基金究竟是怎么運作的呢?它的策略可以分為以下幾種:

    一、市場趨勢策略。如宏觀策略,主要是基金經理力求預測宏觀環境變化,并據此尋找機會。如預估一個國家宏觀經濟不穩,貨幣可能貶值,則對沖基金通常會賣空該國貨幣,以在未來貨幣實際貶值時獲利。這就是老虎基金1985年預期美元下挫時進行獲利的方法。

    二、重大事件驅動策略。利用重大事件,如并購、破產等進行投資,多頭買入被兼并的公司,而空頭則賣出兼并公司等。

    三、套利策略。如股票市場中立策略,同時持有股票的空頭和多頭,空頭通過調整貝塔系數來對沖多頭的系統性風險,以使整個投資組合對整個市場變動的風險暴露非常有限,然后通過個股的選擇來獲利。

    由于對沖基金的操作方法靈活多變,可以運用市場上大量的衍生工具,所以可以有效地降低風險。同時,對沖基金之間,以及對沖基金與其他傳統資產類別之間的相關性均較低,因此在進行資產配置時,可以幫助組合有效地分散風險。

    對沖基金有這么多好處,那究竟風險大不大呢?對沖基金的風險,主要來自三類:

    一是市場風險。賣空和衍生工具是對沖基金最常用的規避風險的方法。但是,對沖基金也經常選擇保留一定的風險暴露倉位,加上杠桿操作,虧損時會放大風險；另一方面,并非所有的風險都能得到對沖。

    二是流動性風險。如果基金經理的預期與市場有較大出入,導致投資組合凈資產值大幅下降時,投資人可能出現大量贖回及提供融資杠桿方削減信用額度,對沖基金將不得不在市場上緊急拋售組合,可能遭遇流動性風險。

    三是信用風險。這包括所投資的低等級或危機債券的信用風險,也包括對手方的信用風險。除此之外,很多對沖基金都是私募的,其公開性和透明度較低,而費用較高。

    比較著名的對沖基金,如喬治·索羅斯的量子基金,及朱里安·羅伯林的老虎基金,都曾有過高達40％至50%的復合年度收益率,業績耀眼。當然,1998年長期資本管理公司的崩潰,也揭示了這個行業的高風險。國內雖然暫時還沒有相關品種,但股權分置改革方案中提到的認購和認沽權證,已經用到了一些基本的衍生工具,投資人可以相應關注,先人一步。