本周,國家統計局和中國物流與采購聯合會首次聯合發布了中國制造業采購經理指數(PurchasingMangersIndex,簡稱為PMI),2005年6月份PMI為51.7%。PMI大于50,表明目前中國制造業仍處于增長階段。但是,按照發布機構的說法,PMI指數已連續三個月(自2005年3月起)下滑,由57.9%降至51.7%,預示了制造業增長開始由上升轉入高位穩定狀態,并有小幅下降的可能。這一指標的公布之所以會特別引人注目,還因為它似乎與其他經濟指標一起反映出當前中國經濟增速有放緩的趨勢。

    確實,如果我們把PMI與全國企業家信心指數聯系起來分析,就可以發現兩者的波動曲線是相當一致的。2005年3至6月份的PMI由57.9%降至51.7%,反映未來投資支出意愿的企業家信心指數也由一季度的135.9下降到了二季度的128.5水平。兩個指標的一致下降反映出當前中國經濟增長有逐漸放緩的跡象。盡管中國才剛剛開始收集及發布PMI信息,但從美國的經驗看,PMI與季度 G D P變化曲線之間有很強的相關性,PMI往往領先于GDP曲線的波動,并預示了經濟擴張或收縮的變化趨勢。

    PMI這一月度指標之所以會受到大家的高度重視,主要是受到美國的影響。其實,美國很早就開始發布PMI及相關指標,但很長一段時間里該指標并沒有受到市場的關注,只是美聯儲主席格林斯潘1987年上任后,格老說他也密切監視這一月度指標,才引起了金融市場參與者的關注。從此以后,市場目光逐漸聚焦于PMI指標上,這一指標不僅流行起來,而且還受到金融市場參與者的偏愛,甚至每月都會急切地等待該指標的發布,以預測經濟增長的趨勢------是擴展還是收縮。

    不過,在我們分析PMI指數時,需要注意一個核心問題,就是PMI的上升或下跌幅度并沒有其變動的趨勢來得那么重要,PMI可以一月一月地上升或下降,但關鍵是看PMI是否已顯示出上升或下降的勢頭。從已公布的PMI數據看,盡管6月份PMI為51.7%,預示目前中國經濟增長與制造業部門增長仍然強勁,但連續三個月的小幅回落,又預示著經濟增速開始放緩。這種現象并不意味著經濟增長趨勢已發生逆轉,更可能的一種情況是中國經濟正由高速增長向平穩增長階段過渡。這一判斷還受到另一個經濟指標------工業生產指數(全國完成工業增加值)的有效支持。今年以來,全國工業生產指數1至2月份同比增長16.9%,3月份同比增長15.1%,4月份同比增長16%,5月份同比增長16.6%,顯示出從下降轉為回升的趨勢。另外,固定資產投資同比增速也在小幅回升,其中,1至2月份全國城鎮固定資產投資同比增長24.5%,1至3月份同比增長25.3%,1至4月份同比增長25.7%,1至5月份同比增長26.4%。這些統計數據顯示,包括制造業在內的總生產情況并沒有惡化,而是仍處在一種有序的調整途中。

    因此,盡管中國經濟增速在放緩,但迄今我們仍沒有有力的證據可以作出中國經濟增長趨勢已發生逆轉或拐點已經出現的判斷。其實,當前經濟增長放緩的跡象是宏觀調控的預期效果。我們不能由此說中國經濟已偏離了增長的軌道,只能說中國經濟正由原先的高速增長向現在的平穩增長轉變。如果再結合其他經濟指標(如CPI)看,目前中國很可能已進入一個"低通脹,高增長"的經濟發展階段。