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周四,公開市場除了進行公告中的3個月票據(jù)發(fā)行,另外增加了182天的正回購操作。央行為何不繼續(xù)采用引以為榮并大受歡迎的央行票據(jù)的手段來回籠資金,而退回到原始的長期正回購操作方式呢?
票據(jù)和回購的區(qū)別在于,一是流動性,票據(jù)可以轉(zhuǎn)讓流通,而回購不能流通和抵押；二是信用派生能力,理論上票據(jù)可以無限發(fā)行并進行抵押回購,而正回購必
須有債券資產(chǎn)做為質(zhì)押物,派生能力受到約束。從表面上看,央行公開市場此舉的結(jié)果雖然是增加了資金回籠力度,但市場上流動性信用產(chǎn)品沒有增加。這樣貨幣市場的流動性將會相對有所控制,套利機構(gòu)買央行票據(jù)后再抵押回購放大套利的可操作品種將逐漸減少。但由于央行存量債券資產(chǎn)有限,以正回購來抵消龐大的票據(jù)發(fā)行量無疑是杯水車薪。不知央行此舉是否還有其他深意。
近日,市場傳言央行即將推出自動質(zhì)押融資業(yè)務(wù)。自動質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的深遠意義就不用多說,該業(yè)務(wù)對債券市場也將產(chǎn)生重要影響。如果該業(yè)務(wù)正式實施,各金融機構(gòu)將不用再擔(dān)心當(dāng)日突然因頭寸不足出現(xiàn)空頭,臨時進行同業(yè)拆借或找央行進行再貸款以補足頭寸來避免結(jié)算風(fēng)險。因此,債券可以視為準超額儲備資金,銀行可以更加充分地使用資金,債券的流動性溢價會有所提高。與此同時,最應(yīng)該感到欣喜的莫過于放大操作的機構(gòu)了,因為它們最擔(dān)心的流動性風(fēng)險基本上被消除,即使利率稍高也無大礙。由此看來,此業(yè)務(wù)的推出應(yīng)視為對債市的一大利好。
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