黑色“郁金香”依舊飄香

    2005年上半年，由于能源需求強勁，煤炭行業黑色“郁金香”依舊飄香。據本報信息部統計，截至目前，已有8家公司預告上半年業績，全部為預增。其中Ｇ金牛(資訊 行情 論壇)預增150%以上，神火股份(資訊 行情 論壇)、西山煤電(資訊 行情 論壇)兩家預增50%-100%，而開灤股份(資訊 行情 論壇)、伊泰Ｂ股(資訊 行情 論壇)、蘭

    “業績增長公司多、增長幅度大，是今年上半年煤炭行業的總體表現�！甭摵献C券煤炭行業研究員吳載德說，他認為隨著年前煤炭價格的上升，煤炭供應也充分放量，這是半年報增長勢頭不改的主動力。

    國信證券經濟研究所分析師曲亞男指出，從利潤方面來看，今年1－5月煤炭全行業累計利潤同比增幅為88％，略低于1－4月98％和一季度111.4％的同比增長幅度。但是相對于整個工業企業利潤增幅來說，煤炭行業的利潤增幅仍然比較快。與此同時，煤價出現階段性高位，煤炭供給呈現穩定增長格局。

    曲亞男認為，安全檢查對煤炭生產的影響將是短期的，并不影響煤炭的長期供給能力。

    值得留意的是，利潤增長僅50%以上的公司居多，顯現出煤炭在其三大需求行業電力、鋼鐵、建材受到宏觀調控的背景下，漸顯疲軟的隱憂。

    事實上，從4月份以來，市場上對煤炭行業的悲觀預期就愈來愈強烈。究其原因，業內人士普遍認為，這一方面是由于煤炭行業內部的治理加強，如征收安全費、資源稅以及修改煤炭法等，另一方面是國家出臺的一系列宏觀調控政策逐步開始顯效。

    此外，目前國家正在關閉土焦和改良焦，整頓不合規的小焦爐等；同時山西省焦炭企業也聯合提出根據企業投產規模的20-40%來限產3個月的方案，期待通過限產來緩解價格下跌的壓力。焦炭減產對于煤炭行業而言，意味著煉焦煤的需求將出現下降。

    需求疲軟影響下半年業績預期

    “煤炭需求出現疲軟，給煤炭行業下半年帶來十分強烈的悲觀預期。”吳載德表示。光大證券分析師也預測，煤炭板塊下半年仍有下跌空間。而且估計明后兩年形勢更為不妙。

    的確，隨著國家經濟增長速度的放緩以及宏觀調控措施效果的逐步體現，其他行業的煤炭消費需求將日趨回落。

    而且，從部分電廠和港口的庫存情況來看，煤炭庫存在4月份的基礎上進一步向上調整。煤炭庫存的向上調整有夏季用電高峰之前的儲備等因素，但是部分電廠的庫存顯然已經超過了合理的庫存水平。

    今年上半年，煤炭板塊整體跌幅已經超過了20％。而根據對基本面的分析，光大證券研究所煤炭行業研究員郭國棟認為，目前調整仍然沒有到位，整個板塊還有繼續下移的空間。

    他表示，首先，目前煤炭板塊的市凈率大約為2.28,兗州煤業在相關市場的市凈率為1.6左右，其他可比公司的平均市凈率也低于目前煤炭板塊的市凈率水平。其次，本輪煤炭上市公司業績增長貢獻率最大的是煤炭價格的上漲，只有很少是來自產量的上升或者公司運營水平的提高。因此，在面臨煤炭價格下跌的情況下，煤炭上市公司的業績也將面臨較大壓力。第三，宏觀經濟正逐步向下調整，實體經濟將在2006年面臨更大的壓力，經營環境將弱于今年的情形。因此，在今年下半年，煤炭價格可能會繼續下跌。

    另有報告提示認為，下半年煤焦類上市公司中受宏觀調控影響較大的公司主要有西山煤電和安泰集團(資訊 行情 論壇)等。

    國泰君安證券研究所最新推出的研究報告則認為，總體來看，2005、2006 年煤炭的供給會超過需求，出現兩年的緩解。按照目前的煤炭供給增長趨勢，2007年供求會再度緊張，供求差額會逐年擴大。對于2005年之后的煤炭價格趨勢，報告認為預期2005、2006年煤價將小幅下降，2007年之后會再度恢復至目前的水平。其中焦煤品種有望持續堅挺。

    報告認為，環境保護、安全保障、勘探的市場化等因素，將增加煤炭企業的成本。2005年之后，安全和環境的因素，會使煤炭公司新增一些煤炭成本項目，2005、2006年，在價格不漲，成本上升等因素的影響下，煤炭公司毛利率將呈下降趨勢。