對價博弈日漸升級

    非流通股東到底支付了多少？

    眼下，試點公司在公布對價方案時，慣用的標準是“每10股流通股獲付了多少”。但中小投資者在質疑非流通股東的對價誠意度時，常常會問“每10股非

    大藍籌對價太寒磣

    截至昨日，第二批試點公司中已有31家公布股改方案。按上述兩種“視角”，將各公司的對價方案進行轉換，通過比較，不難發現，不管是用哪種“視角”，大藍籌的“對價”都是最寒磣的。如按“每10股非流通股支付了多少”的指標來權衡，上港集箱(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、中信證券(資訊 行情 論壇)、中化國際(資訊 行情 論壇)分別為0.4552股、0.5257股、0.5562股、0.615股、0.7124股，竟為最少的5家公司。以昨日復牌的中信證券為例，其“每10股流通股獲付3.2股”的方案，雖與時下股改方案“10送3股的對價行規”基本相符，但該公司非流通股占總股本的比例達83.88％，若按每10股非流通股支付0.615股的對價，便可讓目前20.815億股非流通股獲得流通權，流通股東顯然難以接受。該股昨日以跌停收盤，創下試點股復牌后跌停收盤的記錄。而此前，中化國際于本周二復牌創下試點股“盤中跌停”的記錄。

    同是“10送5”誠意不一樣

    截至目前，物華股份(資訊 行情 論壇)與宏盛科技(資訊 行情 論壇)因對價方案均為“每10股流通股獲付5股”，屬送股比例最高的兩家公司，備受市場關注。但若換算成“每10股非流通股支付了多少”，物華股份與宏盛科技分別為3.7306股、0.7884股。同是“10送5”，顯然物華股份的對價誠意度要高得多。事實上，這從兩者復牌后的股價走勢也可得到詮釋：物華股份7月1日復牌至昨日，仍有9.32％的漲幅；而宏盛科技復牌兩個交易日以來，只有6.45％的漲幅，而且主力拉高出貨跡象明顯。

    由于上市公司“非流通股占總股本的比例”各不相同，一味按“每10股流通股獲付了多少”來權衡股改對價孰優孰劣，顯然有失公允。如農產品(資訊 行情 論壇)目前流通股23798.53萬股，非流通股14967.814萬股，即使按眼下最寒磣的“每10股流通股獲付1.5股”方案，非流通股東屆時將所剩無幾。因此，業內人士認為，非流通股占比偏小的上市公司，應在方案創新上下功夫。

    派現：“羊毛出在羊身上”

    第一批試點公司中，清華同方(資訊 行情 論壇)因“10轉10”屬公積金轉增，故其對價誠意度備受市場指責，以致最終方案被否決。而從第二批試點公司已公布的方案來看，31家公司中送股（含派現）的占29家，吉林敖東(資訊 行情 論壇)為“縮股＋派現”。只有長江電力是“送股＋轉增＋派現”，還在打“公積金轉增”牌，即每10股轉增0.421股，所謂的“送股”也是除三峽總公司外的其他非流通股股東按目前持股量的10％送股給流通股股東，即流通股股東每10股獲送0.2496股，因此在每10股流通股實得的1.6706股中，有1.421股為轉增所得，占比高達85.06％。

    另外，已公布股改方案的31家公司中，擬派現的有6家，其中長江電力、華海藥業(資訊 行情 論壇)、金發科技(資訊 行情 論壇)、吉林敖東均為上市公司掏腰包，也屬典型的“羊毛出在羊身上”。

    高對價：餡餅還是陷阱？

    眼下，一些對價相對較高的試點公司，要么是擬再融資公司，要么是持股分散化公司，因此，市場對其也是褒貶不一。據統計，目前，已公布股改方案的31家公司中，持股散戶化型的公司占10家，這些公司的對價方案均在“10送3”以上，整體水平明顯高于機構持股型公司。例如，物華股份流通股持股狀況屬典型的散戶化，截至3月底，其前十大流通股東清一色為個人；非流通股本46.66％的股份處于質押或凍結狀態；公司尚有“10配3”的再融資方案。有業內人士認為，物華股份若不在對價上優惠些，恐怕股改方案難以“過關”。又如，截至3月底，宏盛科技前十大流通股東持股占流通股本的比例不足5％，基本為個人投資者；公司擬增發6000萬股。再如，中信證券在大盤股中，“10送3.2”屬慷慨型，但其也有擬“10配3”的再融資計劃。

    大藍籌出手寒磣，高對價又多陷阱。對此，業內人士認為，若非流通股東不拿出足夠的誠意，切實加大補償力度，恐怕股改前景難以樂觀。