究竟是哪路機構在拋售基金重倉股？對于前日機構重倉股鹽九芝堂(資訊 行情 論壇)、鐵龍物流(資訊 行情 論壇)的大跌，市場人士試圖從當日的公開信息中搜尋蛛絲螞跡，盡管上述兩只股票成交排名居前的席位中既有基金席位，也有QFII機構的專用席位，讓業(yè)界對之判斷莫衷一是，但長期追蹤QFII機構的分析師稱，QFII機構拋售“嫌疑”頗大。

    一個判斷的依據(jù)是，進入上述兩只股票一季度流通股東名單中的QFII與公開信息顯示的營業(yè)部恰好一一對應。如鐵龍物流的第十大流通股東是富通銀行，持股數(shù)為139.99萬股。該股前日跌停，而海通證券國際業(yè)務部以1096.11萬元的成交額（約200萬股）位居榜首。同樣的情況也發(fā)生在九芝堂身上。該股一季度讓QFII機構青睞有加：美林證券、瑞銀華寶、荷蘭銀行三家QFII機構扎堆其中，共持有507萬股。而海通證券（機構專用席位）和申銀萬國（機構專用席位）前日則分別以1058.13萬元和766.13萬元的成交額位列營業(yè)部名單中的前兩位,折合成交的股數(shù)約為340萬股。

    股改預期迷茫

    QFII機構目前拋售股票是否能獲利？根據(jù)本報信息部統(tǒng)計，如按一季報數(shù)據(jù)進行粗略估算，則進入上市公司前十大流通股的QFII機構截止昨日的持股市值較按一季度均價測算的市值縮水了約6.5億元。

    有什么理由可以讓QFII機構壯士斷腕？野村投資管理公司某高管稱，部分QFII機構同行們認為，國內(nèi)市場目前進行的股權分置改革是個長期利好，但短期需要觀望，需要看國資委對待此次改革的態(tài)度。從目前已出的方案來看，國企藍籌股的對價率仍低于市場預期。此外，在補償方式的選擇上越簡單越好，他強調(diào)，國際成熟市場的金融衍生工具未必適用國內(nèi)市場。另一方面，QFII機構尤為關注股權分置改革完成后公司的治理情況，其中，對國有企業(yè)的考核指標是否會與公司市值掛鉤成關注重點之一。他表示，股改完成后意味著流通股股東的增加，那么在分類表決中，原中小股東的話語權能否得以確保是一個新生問題。

    “股權分置改革對國內(nèi)機構來說都有一個了解的過程，何況對外資機構？”德意志銀行投資部某負責人坦陳。而瑞銀華寶某人士則稱，某試點公司在做投資者溝通時僅拜訪了持股較多的國內(nèi)機構，對公司則只限于電話溝通。他表示，可能有時間安排不過來的問題，但國外投資者最懼怕的就是看不清楚和看不明白的東西，對此，中國企業(yè)應注意多做溝通。

    事實上，境外機構對中國正在進行的這次重大改革也體現(xiàn)了不同程度的迷茫情緒。瑞士一波董事兼中國研究部主管陳昌華稱，改革方案成功與否，說到底都是非流通股股東與流通股股東討價還價的問題。三一重工是一個民營企業(yè)，大股東處理這類問題較為靈活，但這個靈活性能否套用在其他國有企業(yè)，是另外一個問題。

    法國巴黎百富勤董事副總經(jīng)理陳興動則稱，在股改中，由非流通股股東提出一個建議，由2/3的股東投票，是個危險的辦法，因為這些股東當中，多數(shù)屬于個人流通股股東。沒有參與投票的股東，應如何取得他們的意向？雖然現(xiàn)在只有試點企業(yè)進行投票，但愈來愈多公司提出方案，不參與投票的股東數(shù)目將十分龐大，可能因此令方案難以通過。

    此外，業(yè)界預期銀行間債券市場投資可能將對QFII機構敞開大門。從市場操作層面講，他們是否有通過倉位調(diào)整來實現(xiàn)對銀行間債市投資的可能性呢？

    中國故事仍有吸引力

    野村投資管理公司上述高管稱，中國企業(yè)的未來盈利能力也成目前QFII機構關注的重點。而美林、JP摩根和高盛等國際大行新近的研究報告則顯示，在全球投資收益率依然較低的環(huán)境下，中國故事仍具吸引力，但中國企業(yè)將出現(xiàn)盈利分化。業(yè)內(nèi)人士因此認為,QFII機構近期出現(xiàn)調(diào)倉之舉也在情理之中。

    美林表示，盡管政府力圖以行政措施令經(jīng)濟降溫，但中國經(jīng)濟增長的勢頭仍保持強勁。零售業(yè)績在5月份較去年同期上升了12.8%，此升幅高于4月份的年同比升幅12.2%。此外，中國目前的薪資收入繼續(xù)增長(這是中國大陸在未來數(shù)年實現(xiàn)經(jīng)濟軟著陸的關鍵)。美林預期，在此背景下，中國消費開支將可保持強勁增長。

    JP摩根認為，中國的石油和電信仍將保持較高的盈利增長潛力；鋼鐵和煤炭部門今年將維持高位整理的格局———影響鋼鐵部門盈利能力的主要因素是原材料價格；而勞動力成本的上升則將增加煤炭行業(yè)的成本，但這一影響相對不大；此外，JP摩根還認為紡織行業(yè)將保持溫和增長。而高盛關于中國宏觀經(jīng)濟的幾個主要指數(shù)均保持上升態(tài)勢。如高盛中國經(jīng)濟宏觀領先指標由今年4月份的102.7攀升至5月份的103.3。

    QFII呼吁改善投資環(huán)境

    此外，接受采訪的QFII機構希望通過本報呼吁進一步改善其投資的環(huán)境。他們稱，目前影響其投資A股的因素主要來自下述三個方面：

    首先，目前QFII機構投資A股的手續(xù)費很高。據(jù)瑞銀華寶某人士稱，手續(xù)費約在2%-3%之間。

    其次，由于額度限制的原因，QFII機構在買賣股票的時候得提前通知中介券商，這里涉及到一個保密性問題。

    再次，QFII機構呼吁希望能開辟多通道的交易渠道，他們稱，受通道的局限，QFII機構在面對1348家A股做投資時，只能得到一家國內(nèi)券商的研究服務，這難免存在片面性。