以尚福林主席在記者招待會(huì)上的講話為標(biāo)志，股權(quán)分置改革實(shí)際上已經(jīng)超越了試點(diǎn)意義上的改革，解決股權(quán)分置這一長(zhǎng)期困擾股市的制度缺陷的攻堅(jiān)戰(zhàn)已經(jīng)全面打響，由此對(duì)二級(jí)市場(chǎng)估值定價(jià)體系造成的沖擊也在近期的走勢(shì)中逐漸消化，投資者需要面對(duì)的是如何在股權(quán)分置改革以后的市場(chǎng)中重新評(píng)判投資價(jià)值和把握投資機(jī)會(huì)。

    首先，雖然還有包括含B股、H股的公司如何補(bǔ)償?shù)染唧w問(wèn)題尚

未明朗，但股權(quán)分置改革的不確定性基本上已經(jīng)消除，這主要體現(xiàn)在兩方面：第一，股權(quán)分置改革的補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)基本確立。從首批試點(diǎn)三家10送3股上下的改革方案順利通過(guò)，到第二批多數(shù)公司的補(bǔ)償還是定在10送3股左右。可以預(yù)期的是大盤(pán)股、績(jī)優(yōu)股可能少送一點(diǎn)，小盤(pán)股、大方的公司多送一點(diǎn)，但是，如果較大偏離10送3股水平，流通股東與非流通股東將很難達(dá)成一致。第二，管理層明確了股權(quán)分置改革進(jìn)展的預(yù)期。決定不做第三批試點(diǎn)，意味著股權(quán)分置改革的全面啟動(dòng)在年內(nèi)就可能實(shí)現(xiàn)，如此一來(lái)，為股權(quán)分置改革讓路的新股發(fā)行和再融資也就不會(huì)受到太大影響，新老劃斷的問(wèn)題也就迎刃而解，我們認(rèn)為，這是管理層希望二級(jí)市場(chǎng)能夠接受的穩(wěn)定的改革預(yù)期。

    其次，股權(quán)分置改革對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊基本上得到了消化。比如上證指數(shù)曾經(jīng)跌破1000點(diǎn)，但目前企穩(wěn)在1100點(diǎn)附近，雖然這也得益于管理層一系列穩(wěn)定股市的政策發(fā)揮作用，但市場(chǎng)的穩(wěn)定性大大加強(qiáng)。市場(chǎng)的估值和價(jià)值體系層一度遭受重創(chuàng)而導(dǎo)致價(jià)值股股價(jià)大跌，但以貴州茅臺(tái)(資訊 行情 論壇)為首的部分價(jià)值股短期內(nèi)再創(chuàng)新高，顯示市場(chǎng)的價(jià)值體系也已經(jīng)穩(wěn)定下來(lái)。

    從試點(diǎn)股的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，三一重工曾經(jīng)是首批試點(diǎn)中最風(fēng)光的個(gè)股，在股改完成前最大漲幅達(dá)到40%，但復(fù)牌后股價(jià)除了自然除權(quán)外還有10%的下跌，而金牛能源在自然除權(quán)的基礎(chǔ)上也一度大幅下跌。個(gè)中原因除了股改方案不理想外，更重要的是行業(yè)景氣波動(dòng)所致。而周三復(fù)牌的試點(diǎn)股中除了寶鋼股份(資訊 行情 論壇)小幅上漲外，鑫富藥業(yè)(資訊 行情 論壇)、傳化股份(資訊 行情 論壇)等也不能封住漲停板，表明投資者對(duì)股權(quán)分置試點(diǎn)股已經(jīng)有較為理性的判斷，這將降低投資者對(duì)股權(quán)分置試點(diǎn)投機(jī)炒作熱情，也有利于市場(chǎng)投資理念向價(jià)值投資回歸。

    在股權(quán)分置改革不可逆轉(zhuǎn)而且將在短期內(nèi)全面實(shí)施，改革方案和補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)的博弈也取得了基本成效的情況下，我們展望股權(quán)分置改革后的市場(chǎng)格局，可以從兩個(gè)方面進(jìn)行關(guān)注：

    第一，股權(quán)分置改革從整體上可以提升市場(chǎng)的投資價(jià)值，但不再構(gòu)成大的個(gè)股投資機(jī)會(huì)，因?yàn)?0送3股可能構(gòu)成博弈雙方的相對(duì)界限，也是市場(chǎng)逐步接受的補(bǔ)償預(yù)期。只有明顯偏離該標(biāo)準(zhǔn)的方案才可能形成個(gè)股的機(jī)會(huì)或風(fēng)險(xiǎn)，但這樣的情況可能不會(huì)多見(jiàn)。相反，股改預(yù)期對(duì)那些業(yè)績(jī)較差的公司可能造成較大壓力，這些公司將因?yàn)闊o(wú)法進(jìn)行股改或?qū)�股改興趣不大而維持現(xiàn)狀，但這將導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)其價(jià)值看淡，從而加大其價(jià)值回歸的壓力。

    第二，隨著股權(quán)分置這一困擾中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的重大制度障礙被掃除，證券市場(chǎng)的發(fā)展將進(jìn)入新的階段。一系列重大制度安排和政策舉措可能會(huì)因?yàn)楣蓹?quán)分置改革順利進(jìn)行而推出，比如近期推出的允許上市公司回購(gòu)與增持股份；另外一些制度建設(shè)也因?yàn)楣蓹?quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題的規(guī)范而能夠出臺(tái)，比如加強(qiáng)上市公司治理與監(jiān)管的更多措施。我們認(rèn)為，只有證券市場(chǎng)真正進(jìn)入規(guī)范、有序的發(fā)展軌道，真正活躍而充滿生機(jī)的二級(jí)市場(chǎng)也才可能出現(xiàn)。股權(quán)分置改革的加快，使得這種預(yù)期景象的出現(xiàn)為期不遠(yuǎn)。

    在這種背景下，我們對(duì)于深滬股市的走勢(shì)判斷同樣可分為兩個(gè)層面：

    從長(zhǎng)線投資的角度來(lái)看，當(dāng)前的股市因?yàn)榻?jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)四年的調(diào)整已經(jīng)具有較高的投資價(jià)值，股權(quán)分置改革的補(bǔ)償機(jī)制將進(jìn)一步提升股市的投資價(jià)值。因此，我們認(rèn)為股權(quán)分置改革對(duì)深滬股市的負(fù)面影響已經(jīng)大大降低，股市已經(jīng)進(jìn)入趨勢(shì)轉(zhuǎn)折的底部蓄勢(shì)階段。具體而言，上證指數(shù)的1000點(diǎn)大關(guān)可能還會(huì)受到考驗(yàn)，但股市繼續(xù)下跌的空間有限，目前點(diǎn)位已經(jīng)處于戰(zhàn)略建倉(cāng)的階段。

    而從中短期來(lái)看，由于股權(quán)分置改革只經(jīng)過(guò)兩批試點(diǎn)就將全面鋪開(kāi)，部分投資者可能對(duì)此產(chǎn)生較強(qiáng)的不適應(yīng)，并且市場(chǎng)的資金面也有較大的壓力。雖然利好政策的出臺(tái)將在一定程度上緩解這種壓力，但不足以改變市場(chǎng)本身的運(yùn)行趨勢(shì)。因此，深滬股市中短期的走勢(shì)將在股改進(jìn)程壓力和穩(wěn)定股市政策兩方面的作用下展開(kāi)振蕩整理。