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滕泰：中國銀河證券公司首席經濟師、研發(fā)中心主任。代表作：《價值創(chuàng)造與證券公司成長--兼談中國證券公司的困境與出路》。
證券公司通過資本經營，不僅使經濟體系中的大量資產由死變活、產業(yè)從無到有、財富從小變大，同時也縮短了自身追求金錢的過程。
經濟和資本市場發(fā)展階段的每個階段都會產生最適應該階段的證券業(yè)務--直接融資的興起與摩根、高盛等老牌投資銀行的發(fā)展壯大；證券市場向買方市場的轉化導致所羅門、美林等交易主導型券商的崛起；中產階級隊伍的壯大與美林等公司的交易業(yè)務和資產管理業(yè)務進一步發(fā)展；自主投資群體、養(yǎng)老金規(guī)模的擴大、共同基金的興起與查爾斯·韋伯等公司的折扣傭金業(yè)務、共同基金銷售業(yè)務、互聯網交易業(yè)務的成長；成熟經濟的存量整合與證券公司并購咨詢業(yè)務的價值提升……只有那些能夠適應時代經濟發(fā)展潮流，推動經濟和資本市場發(fā)展的券商才能成為證券行業(yè)巨頭。
證券公司成長的歷史，同時就是一部金融創(chuàng)新的歷史。證券公司的業(yè)務活動范圍在100多年的時間里，隨著經濟結構的發(fā)展、資本市場的演變和各國金融法規(guī)政策的調整，發(fā)生了巨大的變化。目前，逐漸同銀行、信托公司、財務公司等金融機構滲透，形成混業(yè)經營格局。
資本運作和并購是證券業(yè)成長的必經之路和迅速做大的捷徑，大部分證券行業(yè)巨頭都是通過各種形式外部成長模式發(fā)展起來的。由于證券行業(yè)并購金額巨大，關鍵的證券業(yè)并購案例都是借助于資本市場通過股權置換來完成。
中國證券公司為資本市場的發(fā)展和經濟增長作出了重要貢獻。然而，這個行業(yè)曾經擁有的高額利潤，本質上多半是依賴于政府授予的幾項專營權或某些特殊的政策資源、客戶關系資源所得到的壟斷利潤或投機利潤。
因此才出現了中國證券行業(yè)的成長悖論：為什么國外證券公司的成長取決于業(yè)務創(chuàng)新，而中國證券行業(yè)中最具有創(chuàng)新能力的公司都先后倒閉了，反而是業(yè)務保守的公司逐漸成為行業(yè)領先者？為什么中國證券公司的投資性業(yè)務總體上并未給公司成長作出重要貢獻，但卻一直處于證券公司的核心地位？為什么中國證券公司多年的發(fā)展中為股東創(chuàng)造的價值低于股東投入的價值，卻在2001年證券公司迎來了全行業(yè)增資擴股的高潮？這些問題值得中國券商認真思考。
對于絕大部分中國證券商而言，一直拘泥于經紀業(yè)務就永遠不能逾越作為經紀商的前身；過分重視投資業(yè)務，就是一個私募投資公司；僅僅做通道發(fā)行業(yè)務根本就算不上投資銀行。只有能夠加快業(yè)務創(chuàng)新，完善證券公司作為資金供需的溝通者、風險承擔者、信用中介、商人銀行、交易成全人、咨詢顧問、風險資本投資者、虛擬資產的創(chuàng)造者等多種價值創(chuàng)造功能，才可能獲得長足發(fā)展。（來源：上海證券報）
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