對沖值
對沖值是反映當相關資產價格變動一元時,認股權證理論價格的變動。
對沖值亦是根據定價模式計算投資者在到期日時行使認股權證的機會率。
對沖值也是對沖比率,顯示發行人要對沖一份認股權證時需要買入或沽出的股份數目。
舉例:法國興業證券中石油認購認股權證(9546)的對沖值為45%,意指每當中石油股份變動1.00元,認股權證的理論價格便變動0.045元(1.00元x45% ÷ 10)(10份換1股)。
這也表示為了對沖1千萬份認購證,發行人需要購入450,000股中石油股份。
溢價
溢價是指在認股權證到期時,相關資產價格需要變動的幅度百分比,以令投資者達致不盈不虧。
認購證的溢價(以相關資產價格的百分比表達) :
溢價 = [行使價 + (認購證價格 x 兌換比率)] - 現貨價 / 現貨價 x 100
% 認沽證的溢價(以相關資產價格的百分比表達) :
溢價 = 現貨價 - [行使價- (認沽證價格 x 兌換比率)] / 現貨價 x 100
% 例子:
法興公司認股權證(9905.HK)于2004年7月21日之價格
參考現貨價 : 100 元
行使價 : 95 元
認股權證價格 : 1.59 元
兌換比率 : 10 份換 1 股
計算:
溢價 = [HK$95.00 + (HK$1.59 x 10)] - HK$100.00 / HK$100.00 x100
% 溢價 = 10.90
% 短期、中期、長期
認股權證有價外、到價、價內,又有短期、中期、長期之分。究竟不同年期及不同價值狀況的認股權證如何界定?
認股權證的長短,是指認股權證剩余的投資期限,我們把剩余期限少于一個月的認股權證界定為短期;剩余一至三個月期限的界定為中期;而剩余期限達三個月或以上的,我們則稱之為長期。目前上市條例規定,新發行的認股權證最短期限為六個月,而由于認股權證種類不斷推陳出新,有部份特種認股權證于發行時的年期長達兩年之久。
從行使價與正股價之間的差距,認股權證可再細分為價內至深入價內、或價外至深入價外。一般來說,若行使價與現貨價相距達20%以上,我們會稱之為深入價外或深入價內證。但這20%只是一個概念,并不是一個絕對分水嶺,視乎股份價格的波動性,有可能10%以上已可視為深入價外或深入價內證。
從中庸的角度出發,一般投資者可考慮三個月期,而行使價與現貨價相距5%左右的認股權證。進取型的投資者可選擇較價外及/或較短期的認股權證;保守型則可選擇較價內及/或較長期的認股權證。但姑勿論是長期或短期、價內或價外,認股權證始終為具杠桿效應之投資工具,在現金配置及執行止蝕方面便要格外留神,不要只看回報,而忽略了自己承受風險之能力。
剩余投資期限
一個月以下 極短期
一至三個月 短期
三個月以上 中期
六個月以上 長期
作者:金信證券權證中心 李俊峰
(來源:上海證券報)
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