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北京消息今日，國投華靖電力控股股份有限公司正式公告股權分置改革說明書，宣布了董事會制定的股權分置改革方案：非流通股股東按照10股送2.6股的比例向流通股股東支付流通權對價。業內人士評價指出，國投電力的對價方案在最大程度上保證了全體股東的利益。
一些業內人士認為，香港市場上市的H股和紅籌股電力上市公司近年來市盈率在10.
2至14倍，主要A股電力上市公司近年來市盈率為10至40倍左右，這個情況可以拿來考慮國投電力股權分置改革方案實施后的股票價格。
截至停牌前一交易日(6月17日)，國投電力的市盈率為13.82倍，處于偏低水平，綜合考慮股份公司的盈利能力、規模擴張能力和未來的成長性等因素，同時考慮到國投公司持股鎖定承諾因素，方案實施后的股票市盈率水平應該在10.2至11.2倍左右。而股份公司2004年每股收益為0.583元，依照10.2至11.2倍的市盈率測算，則方案實施后的股票價格預計在5.95至6.53元之間。
假設方案實施股權登記日在冊的流通股股東其持股成本為停牌前5個交易日收盤價均價(7.49元)，若股權分置改革方案實施后國投電力股票價格下降至5.94元/股(下跌了20.69%)，則其所持有的股票總市值與其持股成本相當，即流通股股東處于盈虧平衡點；若股權分置改革方案實施后股票價格在5.94元/股基礎上每上升(或下降)1%，則流通股股東盈利(或虧損)1%。業內人士評述指出，10股送2.6股的方案充分考慮了較低的市盈率條件下，未來股價變化可能的影響，已經最大限度保護了流通股股東的利益。
有關人士還認為，流通股股東從對價中獲得的實際收益，應該是來源于上市公司良好的經營業績中的。
他們表示，目前國內電力行業回暖、供需逐步趨于平衡。全國各地將從5月起正式實施首次煤電聯動。影響電力企業利潤最敏感因素--電價上調后，電力企業的利潤率指標均出現大幅提升。其中火電上市公司平均主營業務利潤率、稅前和稅后利潤率分別提升3.9、4.2和4.4個百分點。與過去一年相比，火電企業的成本壓力將逐步減緩，盡管坑口煤價滯后上漲使得坑口電企成本壓力有所增加，但煤炭供需緩和、運輸瓶頸的緩解將使得電煤價格出現回落，拐點的出現明顯有利火電企業的業績提升。由于國投電力控股的火電機組(靖遠、曲靖)地處坑口，較強的電煤議價能力使得這兩家電廠原煤采購價格漲幅遠小于行業平均水平，其成本壓力相對較小。而今后幾年國內電力需求市場仍然持續增長，國投電力的經營業績在電力行業中仍然將比較突出，未來有良好的盈利前景。
作者：記者 吳占宇
（來源：上海證券報）
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