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本周一，國債市場延續上周的高位整理走勢，整體呈現縮量回落的整理態勢。當日，上證國債指數以105.37點平開，隨后快速走低，后市大部分時間都圍繞105點上下窄幅波動，尾盤收于105.24點，比上周五下跌0.12％，連續收出第三根陰線。
同時，市場成交量明顯萎縮，全天共成交了9億元，比上個交易日減少2.24億元，降幅20％。
從各品種看，在34只現券中，除5年期新券0503略漲0.01％外，其余33只全部下跌，其中以中短期券跌幅相對顯著，如存續期在2年左右的8年期老券99國債(5)盤中一度下跌0.63％，收盤下跌0.31％；存續期在6年左右的中期債04國債(7)、04國債(10)、21國債(12)等跌幅在0.2％以上。另外，浮息券20國債(10)終盤下跌幅度也達到0.21％。
造成近期債市高位回落整理的主要原因包括兩個方面，一是經過多日的大幅度上漲后，國債市場存在回調的要求。高位的縮量回落整理，一方面可以釋放前期積累的獲利籌碼，釋放風險；另一方面，通過連續整理，市場等待消息面的變化，以尋求下一步突破的方向。二是近期市場資金出現松動，特別是前期一些堅定在債市做多的資金開始選擇觀望，甚至有退出跡象。
造成這些市場資金猶豫不決的原因，除了國債市場收益率下降外，股市有可能出現轉機也分流了市場資金。周一股市放量上漲幅度達到2.07％，與國債市場形成鮮明的強弱對比。
國債市場能否在縮量整理后再度走強也取決于上面兩個因素將如何演化。按照技術分析，在高位整理狀態，如果債市長期得不到消息面上的支撐，則有可能改變以前的趨勢，而選擇向下尋求支撐。作為對債市資金影響最為顯著的股市，隨著股權分置改革的順利進行，有望逐步擺脫持續疲弱的態勢，從而吸引資金流入股市。
從筆者的觀察看，股市的投資機會逐步增加，這將不利于債市后期的走勢。在股市疲弱的背景下，債市得到快速發展，但近期這種局面已有所改變，債市可能步入較長時間的調整期。
因此，債市后期的風險開始顯現，對投資者的吸引力在減弱。筆者認為，投資者近期應該高度重視債市的投資風險，一是適當降低在債市的整體投資倉位，二是調整對現券的持有結構，包括適當減少對中短期債券的持倉，同時適當增持長期債。
《國際金融報》 (2005年06月28日 第七版)
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