價格增幅開始回落

    從煤炭行業(yè)與下游煉焦、煉鐵和電力、熱力等行業(yè)成本費用利潤率相比來看，煉焦與電力、熱力行業(yè)成本費用利潤率一路下滑至3.5％左右，煉鐵業(yè)更下降到2.5%左右，均遠(yuǎn)低于煤炭行業(yè)11％的成本費用利潤率。目前煤炭下游行業(yè)景氣度大幅下降，很難再承受煤炭價格上漲。同時根據(jù)前述分析，目前煤炭供需緊張有所緩解，煤炭行業(yè)投

資周期使煤炭價格面臨回落壓力，目前煤炭價格基本步入頂部區(qū)域，從2005年4月煤炭行業(yè)成本費用利潤率環(huán)比下降0.1個百分點也可見一斑。

    今年下半年煤炭出廠價格漲幅將較上半年回落12個百分點左右，2006年煤炭出廠價格同比將下跌5％左右。

    由于改革開放前煤炭價格被人為壓低，1993年之前國家未放開煤炭價格，1981－1992年煤炭價格始終在上升（除1986年外），并未顯示出周期性特征。

    1993年后煤炭價格放開（除電煤外），煤炭價格周期開始顯現(xiàn)。1993－1994年煤炭價格連續(xù)大幅上漲，1995－1997年煤炭行業(yè)投資額連續(xù)大幅上升，直接導(dǎo)致1998年煤炭價格下跌；1998－2000年煤炭行業(yè)投資額連續(xù)下降，也導(dǎo)致煤炭價格從2001年開始回升；2003年到目前煤炭行業(yè)投資額再度連續(xù)大幅攀升，預(yù)計2005年底或2006年初煤炭價格將有所回落。

    附圖：1981－2004年煤炭出廠價格指數(shù)（上年＝100）

    具體來看，2005年上半年煤炭出廠價格同比將上漲15％左右，下半年同比上漲3％左右，較上半年回落12個百分點；2006年煤炭出廠價格將有所回落，同比下降5％左右。

    成本費用變化相對滯后

    在煤炭價格基本步入頂部區(qū)域的同時，煤炭生產(chǎn)成本、費用仍有繼續(xù)上升之勢。煤炭生產(chǎn)成本主要由材料費、工資費用、折舊費構(gòu)成，三者基本占煤炭生產(chǎn)的60％左右。由于目前PPI仍保持較高增長、工資費用相對具有剛性以及新建和更新改造項目投產(chǎn)，三項費用仍有上漲趨勢；同時由于2004年全國煤礦超負(fù)荷生產(chǎn)，預(yù)計維修費與維簡費難以下降，安全形勢嚴(yán)峻也迫使煤炭企業(yè)大幅增加安全費計提。因此我們預(yù)計噸煤生產(chǎn)成本費用將繼續(xù)上升。1997年煤炭行業(yè)景氣度到達(dá)頂點后，神火股份(資訊 行情 論壇)噸煤價格跌幅即大于噸煤成本費用下降幅度，正是景氣頂點過后煤炭企業(yè)成本費用變化相對滯后于價格的例證。

    企業(yè)利潤回調(diào)風(fēng)險較高

    在煤炭價格漲幅趨緩、成本費用快速增長前提下，預(yù)計2005年煤炭行業(yè)利潤增幅為30％左右，依然保持較大的增幅。但在煤炭價格步入頂部區(qū)域、煤炭成本費用變化滯后于煤炭價格的假設(shè)前提下，煤炭行業(yè)利潤將面臨較高的回調(diào)風(fēng)險。從表3可知，目前煤炭行業(yè)噸煤利潤總額為27.20元，在其他因素不變的同時若價格下跌27.20元，即10％左右，則煤炭行業(yè)的利潤將降低為零。因此目前煤炭行業(yè)利潤面臨著較高的回調(diào)風(fēng)險，預(yù)計2006年煤炭行業(yè)利潤總額將較2005年下降15％－20％左右。