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LME3月銅價從2001年11月7日見低點1335.5美元至2005年6月20日刷新歷史紀錄3435美元，整個牛市的運行已長達4年之久，到目前為止，LME銅仍然沒有見頂的跡象。銅價的牛市從供需拉動到資金推動，牛市演變的過程中經歷了許多微妙的變化，這種變化正在改變我們判斷銅價的傳統思維。
經濟復蘇 銅價上漲的發動機
2002年以來由于國內外原材料需求的增加，全球經濟開始全面復蘇，銅需求的急劇增加和全球銅庫存的不斷減少，推動銅價大幅上揚。銅價牛市在2003年初露崢嶸， 2003年10月～2004年3月銅價從1800美元直線上漲至3000美元。 由于國際資本在人民幣升值的強烈預期下，大量外資繞過外匯管制壁壘，變相流入境內，使國內人民幣供給壓力增大；地方政府和商業銀行在局部利益驅動下不斷搶占項目增加貨款，使經濟出現過熱勢頭。汽車、房地產、電力等金屬消費行業高速增長，鋼鐵、銅、鋁等金屬價格承接2003年四季度的強勁上漲行情繼續大幅飆升，在2004年3月初更是達到了極致，LME3月銅最高上沖至3057美元，滬銅更是創出了30280點的上一輪牛市最高點。
回顧這一波上漲行情，價格的上漲過程非常簡單，我們所處的良好的經濟增長環境讓銅市場的看漲情緒極度高漲，在底部長期橫盤低迷的銅價用暴漲告別了多年的熊市。也許是時間上的巧合，隨著2004年4月份國家宏觀調控政策的全面展開，銅價也隨即進入了快速的調整期，滬銅價格持續暴跌，由于受到來自中國市場的影響，5月18日LME3月銅價也跟著下跌至2474美元。
鎖定庫存 資金推動牛市延續
經過短暫的政策市調整之后，銅價的快速上漲受到了明顯的遏制，對中國經濟宏觀調控的擔憂和對于銅供應增加的預期，一度壓制市場。但與相關金屬一樣，銅市場很快受到國際游資的密切關注，基金選擇了銅市場進行戰略投資，銅價的暴跌也給了基金在低位大量收集籌碼的機會�；鹜ㄟ^融資鎖定庫存，利用美元貶值、庫存持續降低等有利因素在銅市場頻頻擠倉。于是有了高企的現貨升水，銅價在高位收放自如的表演，銅市場成為基金盡情表演的舞臺。
從2004年6月迄今為止，整個銅市場的牛市氛圍有增無減。庫存連續下降，現貨價格一路攀升，引發了市場的極度恐慌，“買漲不買跌”的心理加重了銅價異常上漲的動力。雖然其中有過短暫的暴跌行情，但在供求關系和投機基金的推動下，短暫的下跌很快煙消云散。2005年2月份之前，LME銅維持在2900-3300美金之間波動，經過擠倉和大幅調整洗盤，空頭在價格的上漲和現貨升水兩個因素的擠壓下虧損嚴重，多頭則獲取了豐厚的盈利。近期國際投機基金更是瘋狂的針對中國套利盤展開了擠空行情，銅價與現貨升水紛紛創出新高，戰場從LME市場擴大到COMEX市場，基金的胃口越來越大，擠倉過程中也表現得越發貪婪。
在貫穿整個牛市的過程中，初期需求的增加引發供應的緊張，美元持續貶值也在銅價上漲的過程中扮演著舉足輕重的角色，但到了后期，投機基金的興風作浪已經改變了銅市場由供求本身所決定的運行規律。基金擠倉從目前還看不到完結的跡象，銅價上漲越猛烈其實也說明基金本身交易成本的不斷提升，持倉成本、融資成本，基金必須在投機市場獲取盈利來彌補，正是基于這樣的判斷，投資者還是要盡量回避擠倉行情的風險所在，從另一個角度來看，這已經是牛市行情的末端。
以史為鑒 對比1995年牛市行情
古語云：“以史為鑒可以知今”，上一輪銅價的牛市行情是在十年前的1995年，將十年前的牛市與今日對照分析，可以指引現在的市場操作。
首先相同點：（1）價格走勢：兩個時期的銅價都是在經歷了長期低迷的經濟周期后所迸發出來的牛市行情，1995年上半年LME銅價于2月8日和3月1日兩度下探2800美元/噸，之后在3月28日反彈到2954美元/噸，經橫向盤整后，4月13日再度開始下降，5月5日和22日兩度下探2700美元/噸后發動上升行情，于6月26日達到3010美元/噸的高峰。從上升過程來看，LME銅價有兩個上升時間段：一、從3月1日2803美元/噸反彈到3月28日2954美元/噸；二、從5月22日2712美元/噸反彈到6月26日3010美元/噸。而2005年銅價由1月4日2877美元/噸起動，至4月12日達到高點3339美元/噸，又于5月17日回落至低點2960美元/噸，之后展開了新的一輪漲升行情至今。兩輪行情在時間上有異曲同工之處。（2）從匯率走勢上看，因為美元指數與銅價有著極強的反相關性，所以它的走勢一直為人們所關注，美元指數分別于1995年4月21日和2004年12月31日創出兩個低點80.05和80.42,都是在80.00處止跌回升的，盡管對應的銅價所創出的最高價滯后一段時間，但是至少預示著高點已為時不遠。（3）從庫存方面看，1995年和2005年庫存都處于歷史最低水平，有國外統計數據顯示，庫存最低值往往是在銅價達到最高值后半年產生，順便提一下現貨升水，歷史上銅價的現貨高升水都出現在牛市的末期，因為低庫存高升水會刺激產能的大幅提高，增加現貨供應，1995年現貨升水有過超過200美元/噸的記錄，但于此上維持的時間很短。
其次看一下不同處：兩輪銅市所處的經濟增長周期長度不同，1995年屬于正常的全球經濟增長，牛市時間較短，而2005年則是由中國和印度為代表的兩個超級大國的強勁經濟增長帶動的，它們都是能源物資消費大國，導致了國際市場上的能源物資長期處于供不應求狀態，被稱為工業血液的原油不斷地創出歷史新高，所以2005年銅期貨的牛市比人們所預期的要長遠些。
綜上所述，今年銅市已初步具備了牛市末期的一些表征，只是有一些輔助因素在起到推波助瀾的作用，如基金的參與、國家間經濟競爭等，不過通過對1995行情的回顧，可以為我們對未來銅價走勢提供一個可參考的操作思路，在交易當中做到有備無患。
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