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伴隨5月份宏觀經濟數據的相繼出臺，中國經濟不再“過熱”的聲音開始響起。如果真實經濟表現與數據所顯示的趨勢一致，則不僅意味著宏觀調控效果的顯現，而且，人民幣升值的預期也會隨之明顯減弱。
北京師范大學金融研究中心主任鐘偉日前在接受記者采訪時表示，未來兩個季度人民幣升值預期將會出現明顯降溫。其理由有二：一是中國經濟顯露出的增幅放緩跡象，二是外
匯市場上美元走強，歐元走弱。
國家統計局公布的5月份CPI數據為1.8%，與4月份持平，這是2003年10月以來的最低點。這一數據低于一些分析師和經濟學家之前的預期，被看作是中國經濟可能開始降溫的信號。
扣除春節因素的影響，CPI在進入2005年后事實上一直處于下降過程中。1-2月CPI同比增長2.9%，3月份為2.7%，4、5月份更降到1.8%。而去年一度有三個月CPI在5%以上，全年的CPI水平則為3.9%。
上海中期期貨經紀有限公司的宏觀經濟分析師梁海三認為，雖然數據能否真實反映實際狀況存在爭議，但從數據的走勢中至少可以作出趨勢性的判斷。CPI的持續下滑已顯露出經濟降溫的跡象，反映出國內消費遲遲沒有得到真正的啟動。
消費、投資和出口是拉動經濟增長的“三駕馬車”。CPI的滑落反映了內需的不旺，而同時，投資和出口的增長前景也并不被看好。
今年1~5月份全國城鎮固定資產投資同比增長26.4%，雖比前期的數據都有所上升，但第一創業證券有限責任公司研究員王皓宇在其最新的研究報告中指出，去年同期基數的大幅回落是造成今年5月份固定投資增速反彈的主要原因。實際上，受到房地產開發投資回落的影響，固定資產投資增速已開始步入下降通道。同時，面對來自美國和歐盟的貿易爭端，下半年的出口也可能會受影響而減少。
去年4月，中央啟動宏觀調控措施后，1-5月份固定資產投資數據從4月份的42.8%下滑到34.8%，回落了8個百分點。而今年，從央行調高房地產貸款利率，到七部委聯合發布穩定房價的通知，中央頻頻出手，對過熱的房地產業進行調控。
數據顯示，今年以來，房地產開發投資的增速逐月回落，今年前5個月房地產開發同比增幅為24.3%，比上月值再度回落1.6個百分點。
光大證券首席經濟學家高善文在接受《第一財經日報》記者專訪時也表示，從很多基本面的指標來看，中國經濟增幅將放緩，而且經濟回落的幅度比較深，持續的時間也會比較長。
高善文還同時指出，很多學者都將人民幣匯率升值理解為對經濟具有緊縮作用的宏觀經濟政策。這意味著，如果中國經濟進入下降通道，政府將不太可能對匯率進行調整，以避免對經濟造成更大的損害，從而使人民幣升值的預期也得以減弱。
與人民幣匯率關系密切的還有美元和歐元兩個主要貨幣在外匯市場上的表現。
過去3年來，各主要貨幣兌美元的升值走勢以歐元引領居多。而近期，基于歐洲經濟持續低迷而美國經濟欣欣向榮這一基本面的分歧，美元兌歐元走勢開始走強。如果這一形勢得以確認并維持，也將顯著降低人民幣面臨的升值壓力。
鐘偉分析，歐元的走弱對歐盟經濟將會產生刺激作用，這正是歐盟希望看到的，從而人民幣面臨的來自歐盟的壓力將會減輕；而由于中國對日本是貿易逆差，對來自日本的壓力中國并不予理睬；同時美元升值會帶來與美元掛鉤的人民幣價值的提升。這些因素顯然都有利于減輕人民幣的升值壓力，同時削弱人民幣的升值預期。
“如果經濟放緩和美元走強、歐元走弱的兩個前提能夠成立，人民幣升值預期的確會有所減弱。”人行上海分行金融市場處王欣欣說。
但他認為中國經濟將緊縮的判斷還需要更多數據的支持。他指出，中國經濟與投資的相關性最大，而目前26.4%的投資率并不算低。而且，“一旦投資下降，最著急的是地方政府，而地方項目一上，又將拉動投資。”
如果人民幣升值預期減弱，那么最直接的反映將是外匯市場上供求關系的變化。同時外匯儲備的增減也是一個很好的觀察窗口。
基于這一觀察，復旦大學經濟學院許少強教授則指出，從前兩年外匯儲備的增長速度來看，預計全年仍會有較大幅度的增長，這表明人民幣升值壓力仍然會很大。
“我認為，基于固定匯率制度下的單向投機不會減少。”許教授強調說。
（信息來源：機械電子頻道子站）
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