在6月8日滬深兩市出現強勁反彈之后,滬深兩市的成交量開始持續萎縮,從超過300億萎縮到目前僅有100多億的水平。盡管這段期間包括紅利稅減半、允許上市公司回購及大股東增持流通股、第二批試點大面積鋪開等利好消息不斷出臺,但是上證指數在最近11個交易日中,仍然下跌了3%以上。場外增量資金遲遲不愿意繼續大規模進場,場內資金逢高兌現部分籌碼并且偃旗息鼓,這是近期市場陷入僵持狀態的客觀因素。在當前市場縮量調整的背后,筆者認為來自于以下三方面的不確定性因素,很可能是當前市場逐步陷入弱勢

盤整的主導誘因。

    三大因素影響心理

    首先,第二批試點方案仍然處于討論之中,其中仍然存在較大變數。在第二批試點中,長江電力(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)等所形成的最終方案將成為藍籌股上市公司的對價標桿；而海特高新(資訊 行情 論壇)、新和成(資訊 行情 論壇)等上市公司形成的方案將成為中小企業板的對價標桿。但是,到目前為止,上述方案仍然處于討論溝通之中,在最終方案尚未確定之前,市場選擇蓄勢盤整也屬情理之中。從多空雙方角度來看,任何一方在目前特殊階段都不敢貿然做多或者做空。尤其是做空一方,可能隨時面臨著政策利多的打擊,因此其即使堅定看空后市,在目前階段也只能謹慎觀望,或者小幅派發而已。

    其次,本輪反彈行情游資啟動特征明顯,后繼資金匱乏導致行情難以一蹴而就。中石化、中集集團(資訊 行情 論壇)、武鋼股份(資訊 行情 論壇)等指標股成為了游資拉抬吸引人氣的主要標的。從目前情況來看,中石化、中集集團等指標股在大漲之后明顯受到大機構的減持,目前股價也基本上恢復到啟動區域附近,游資再次做多的難度已經很大,但又不甘心立即做空。在當前股權分置改革試點進入關鍵階段的特殊時期,其它大型機構投資者由于很難踏準政策節拍,也不愿與游資對弈,場外觀望成為了其最終的選擇。因此,當前市場資金面的總體格局就是隨著市場熱情的逐步消退,資金供給逐步減弱,而游資即使能夠再次一搏,但更可能已經是強弩之末。

    第三,宏觀經濟增長減速效應正在顯現,政策利好與宏觀減速在不同投資者之間的重要性不同,從而形成分歧。企業盈利增速減緩,這導致政策利多在吸引大資金入市方面成效甚微。最新統計數據表明,1-5月份全國規模以上工業虧損企業虧損額917億元,同比增長56.1%。其中國有及國有控股虧損企業虧損額465億元,增長77.5%。與此同時,企業存貨、應收帳款等也出現上升勢頭,規模以上工業企業產成品資金同比增長19.4%,規模以上工業企業應收帳款凈額同比增長15.5%等。而根據相關機構預測,宏觀經濟增速在未來兩年將出現持續下滑。在如此背景下,宏觀經濟與利好政策孰輕孰重,在不同投資者之間必然會出現看法分歧,這也是近期市場盤整的重要原因。

    盤局必將被打破

    從根本上來說,近期市場所出現的盤整行情最終必然會被外力因素所打破。

    根據筆者的理解,未來市場繼續上攻的難度將越來越大,即使第二批試點獲得廣泛認可,或者繼續有利好政策出臺,市場也很可能在出現脈動上攻后重新回歸中期調整。這其中的主要理由是,一是當前的宏觀減速屬于全球性質的,中國很難獨善其身,股票市場的波動雖然可能因政策或者制度因素出現反復,但最終趨勢必然是重歸基本面。二是股權分置試點已經進入攻堅階段,成功意味著大面積推廣,而遭遇挫折則更是打擊投資者信心。因此從中短期來看,政策因素的利好效果已經被市場所充分消化,并且其邊際效果越來越弱。三是早期介入的游資獲利已經超過10%,下階段考慮更多的可能是如何撤退。而管理層在股權分置改革試點全面推進之后,其改革任務也已經完成,下階段繼續大規模推出利好政策的可能性不大。因此,在上述因素的共同作用下,下階段市場維持箱體震蕩的難度將增加,短期即使存在繼續向上突破的可能,但中期趨勢很可能已經趨淡。