本次調整涉及申萬300指數、申萬50指數、股本規模系列指數、市凈率系列指數以及申銀萬國行業股價系列指數成份股的調整。

    申萬300指數是代表股價總體變動狀況的市場代表指數,本次調整共更換20只成份股。

    申萬50指數主要反映滬深兩市規模較大、流動性較好企業的整體運行特征,本次調整共更換7只成份股。

    股本規模系列指數主要反映滬深兩市不同股本規模股票的股價運行特征。本次大盤指數更換14只成份股,中盤指數更換21只成份股,小盤指數更換16只成份股。

    市凈率系列指數主要反映不同市凈率水平股票的價格運行特征。本次高市凈率指數更換52只成份股,中市凈率指數更換121只成份股,低市凈率指數更換54只成份股。

    申銀萬國系列指數由申銀萬國證券研究所編制,以表征資產價格變動、輔助投資為編制目的,可作為投資者進行市場分析、投資評價時的輔助分析工具。系列指數主要包括申銀萬國股價系列指數、申銀萬國債券系列指數和申銀萬國基金系列指數等。

    申銀萬國股價系列指數采用國際通行的方法編制,在編制中遵循如下原則,即代表性、實用性和嚴肅性。代表性就是指股價指數要反映選定股票群的平均價格水平；實用性指編制方法簡單、實用,易于投資者和分析人員接受；嚴肅性指編制方法一經確定后不得隨意改動。申銀萬國股價系列指數主要包括市場表征系列指數、行業股價系列指數、市場風格股價系列指數和市場特征系列指數。

    股價系列指數主要特點包括指數計算采用派氏指數法、以上市公司自由流通的 A股股份為計算權重、采用連鎖方法消除新股上市、配股、增發、退市等非交易因素對指數的影響等等。此外,申萬300指數、申萬50指數及風格系列指數還實施備選成份股制度,以備臨時調整指數成份股之需,備選成份股數量占成份股數量的10%。詳細編制方法請參考http://www.sw108.com.

    本次調整涉及申萬300指數、申萬50指數以及風格系列中的股本規模系列指數、市凈率系列指數以及部分申銀萬國行業股價系列指數成份股的調整。調整于2005年7月1日生效。

1.申萬300指數

    申萬300指數選取上海證券交易所和深圳證券交易所的300家具有市場代表性的上市公司股票為成份股編制而成,用于表征滬深 A股市場價格的總體變動狀況。

    成份股每年調整2次,時間分別是1月的第1個交易日和7月的第1個交易日。選取標準為流通市值和成交金額,同時,考慮到目前我國股票市場的實際情況,指數小組依據編制方法對初選成份股進行篩選,剔除不具備成份股資格的"重大違規"股票,以降低指數的異常波動。

    定期調整期間,如果成份股發生"重大違規"事件,指數小組將及時審核成份股資格,在兼顧指數連續性的原則下,視違規情節決定是否更換成份股。

    1.1本次調整情況

    首先分別計算候選成份股最近半年(2005年1月4日-2005年6月20日)的日均流通市值和日均成交額,將兩項指標的得分相加,由小到大排名,根據申萬300指數調整規則,選擇前300名作為申萬300指數初始成份股。選擇剩余股票的前50名做為初始備選成份股。

    對進入初選成份股以及備選成份股的股票進行考察篩選,內容包括:(1)最近1年是否被會計師事務所出具拒絕表示意見的審計報告；(2)最近1年是否有重大違規行為,重大違規行為包括公司未按時披露定期報告、未及時披露重大事項、公司資金被嚴重挪用、違規對外擔保、信息披露嚴重虛假、未依法履行其它職責等,或者由此被中國證監會處罰或受到滬深證券交易所公開譴責或被其它監管機構處罰。如果初選成份股被鑒定為"重大違規",則取消成份股資格。

    本次調整共更換20只成份股,分別如下表1和表2所示。

    表1:調入成份股(2005年6月20日)

    資料來源:申銀萬國證券研究所

    表2:調出成份股(2005年6月20日)

    資料來源:申銀萬國證券研究所1.3指數歷史走勢

    圖1比較了申萬300指數與申萬全市場 A股指數自2005年1月4日到2005年6月20日的走勢,為便于比較,將2005年1月4日的指數調整到1000點。

    圖1顯示:申萬300指數的走勢同全市場 A股指數的走勢形態非常相近。以申萬全市場 A股指數(801003)為基準,申萬300指數的貝塔系數為1.01,表明指數與市場是同波動的。

    圖1:申萬300指數走勢(2005年2月4日-2005年6月20日)

2.申萬50指數

    申萬50指數以上海證券交易所和深圳證券交易所的50家有市場代表性的上市公司為成份股編制而成,主要反映滬深兩市規模最大、流動性較好企業的整體運行特征。

    成份股每年調整2次,調整時間分別是1月的第1個交易日和7月的第1個交易日。候選成份股原則上為滬深300指數成份股,選取標準為流通市值和成交金額,指數小組依據編制方法對初選成份股進行篩選,剔除不具備成份股資格的"重大違規"股票,以降低指數的異常波動。

    定期調整期間,如果成份股發生"重大違規"事件,指數小組將及時審核成份股資格,在兼顧指數連續性的原則下,視違規情節決定是否更換成份股。如果有新股上市,且上市第1交易日收盤流通市值高于相應申萬50指數成份股當日流通市值的3/4分位數,則該股上市第6交易日起計入申萬50指數。

    2.1本次調整情況

    首先分別計算候選成份股最近半年的日均流通市值和日均成交額,根據申萬50指數調整規則,選擇申萬50指數初始成份股。然后對進入初選成份股以及備選成份股的股票進行資格篩選,考察標準同申萬300指數。

    本次調整共更換7只成份股,分別如下表4和表5所示。

    表4:調入成份股(2005年6月20日)

    資料來源:申銀萬國證券研究所

    表5:調出成份股(2005年6月20日)

    數據來源:申銀萬國證券研究所

    流動性也是指數是否具有可投資性的重要考察對象,如果指數流動性不強,則進行組合調整時就會出現股票難以買到或者沖擊成本過高的情況,造成指數投資的成本損耗以及跟蹤誤差。

    實踐證明,流通市值和成交額與股票流動性正相關,申萬50指數以流通市值和成交金額做為成份股選取標準,這保證了指數具備充分的流動性。以換手率做為流動性考察指標,2005年1月4日至2005年6月20日,申萬50指數的日均換手率為1.1%,與申萬全市場 A股指數的日均換手率相當。

    2.3指數歷史走勢

    圖2是申萬50指數、申萬300指數以及申萬全市場 A股指數在2005年上半年(2005年1月4日至2005年6月20日)的走勢比較。

    圖2:申萬50指數走勢比較(2005年1月4日-2005年6月20日)

    2005年上半年股票市場先漲后跌,申萬50指數亦然。截止2005年6月20日,申萬50指數累計高出市場整體69點(以2005年1月4日為基期,1000點為基點),計算申萬50、申萬300、申萬全市場 A股指數經風險調整后收益(夏普比),分別為-0.11,-0.17和-0.22。申萬50指數的風險調整收益最高。

3.申銀萬國行業股價系列指數

    申銀萬國行業股價系列指數是以申銀萬國行業分類標準為基礎編制的分行業股價指數,表征不同行業平均股價變化,為上市公司相對投資價值評估以及行業資產配置提供幫助。

    研究所于每年3月、6月、9月、12月的25日,根據《申銀萬國行業分類標準》審核上市公司行業分類,并相應調整申銀萬國行業股價系列指數成份股。本次行業指數成份股調整如下:

4.股本規模系列指數

    股本規模系列指數主要反映滬深兩市不同股本規模企業的股價運行特征,包括小盤指數、中盤指數、大盤指數,成份股數量均為200只。成份股每年調整2次,調整時間分別是1月的第1個交易日和7月的第1個交易日。

    股本規模系列指數的候選成份股包括滬深交易所上市 A股,以流通股( A股)股本大小為成份股劃分標準。具體如下:以2005年6月20日收盤的流通股本為計算基準,選擇流通股本最小、最大前200家公司分別作為小盤指數成份股和大盤指數成份股,選擇大于中位數的100家公司和小于等于中位數的100家公司作為中盤指數成份股。

    4.1本次調整情況

    本次大盤指數更換14只成份股,中盤指數更換21只成份股,小盤指數更換16只成份股。表7給出調整前后成份股的平均流通股本和總流通市值,計算日期為2005年6月20日。

    表7:指標比較(2005年6月20日)

    數據來源:申銀萬國證券研究所

    4.2指數歷史走勢

    圖3比較了大盤指數、中盤指數、小盤指數以及申萬全市場 A股指數在2005年上半年(2005年1月4日至2005年6月20日)的走勢比較。從圖3來看,小盤指數、中盤指數在2005年上半年走勢與市場相比較弱,而大盤指數則戰勝市場。

    圖3:股本規模系列指數走勢比較(2005年1月4日-2005年6月20日)

    我們也比較了大盤指數、中盤指數、小盤指數以及申萬全市場 A股指數的風險收益特征,時間從2005年1月4日至2005年6月20日,數據頻率為周。如表8所示,發現大盤指數具有較高的收益以及較低的風險,結論與前面相同。表8:風險收益特征(2005年1月4日-2005年6月20日)

    數據來源:申銀萬國證券研究所數據庫

5.市凈率系列指數

    市凈率系列指數主要反映不同市凈率水平股票的價格運行特征,包括低市凈率指數、中市凈率指數和高市凈率指數,成份股數量均為200只。成份股每年調整2次,調整時間分別是1月的第1個交易日和7月的第1個交易日。

    候選成份股包括滬深交易所上市 A股,以市凈率為成份股劃分標準。具體如下:以2005年6月7日到2005年6月20日共10個交易日的平均市凈率為標準。低市凈率指數成份股為200只市凈率最低的股票。高市凈率指數成份股為200只市凈率最高的股票。中市凈率指數以中位數作為標準,選擇市凈率大于中位數的100只股票和小于等于中位數的100只股票作為樣本。

    5.1本次調整情況

    本次高市凈率指數更換52只成份股,中市凈率指數更換121只成份股,低市凈率指數更換54只成份股。表9給出了本次調整前后成份股的平均市凈率和總流通市值,計算日期為2005年6月20日。表9:指標比較(2005年6月20日)

    數據來源:申銀萬國證券研究所

    5.2指數歷史走勢

    圖4比較了高市凈率、中市凈率、低市凈率以及申萬全市場 A股指數在2005年上半年(2005年1月4日至2005年6月20日)的走勢比較。從圖4來看,中市凈率、低市凈率指數走勢與市場相近,而高市凈率指數在2005年3月后走勢與市場出現分化,之后漸漸回落,截止2005年6月20日,高市凈率指數累計高出市場整體35點(以2005年1月4日為基期,1000點為基點)。

    圖4:市凈率系列指數走勢比較(2005年1月4日-2005年6月20日)

    比較高市凈率、中市凈率、低市凈率指數以及申萬全市場 A股指數的風險收益特征,時間從2005年1月4日至2005年6月20日,數據頻率為周。如表10,發現高市凈率指數具有較高的收益以及較高的風險調整后收益。表10:風險收益特征(2005年1月4日-2005年6月20日)