本周，市場期盼已久的第二批股改試點方案終于出臺，由于其規模之大、質地之好出乎預料，充分顯示管理層對推進股改勇往直前、義無返顧的決心，市場隨即出現了短暫的火爆，但對于本次試點，尤其是其中幾個核心藍籌公司股改方案的不確定，市場又重陷彷徨與觀望，在1100點附近膠著，大盤一時沒了方向。

    投資者的猶豫不決并非沒有道理。首先，從股市自身基本面來

看，宏觀經濟走向的不可預測性有所增加，市場存在著經濟運行減速的恐慌與疑惑（盡管其減速的幅度以及對上市公司盈利的影響無法量化）；其次，場外增量資金介入的深度、規模與決心從目前看仍令人懷疑，畢竟，場內彈藥非常有限。因此，從短期看，長江電力(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)的股改方案可能成為股市方向選擇的首要外力。

    當然，對市場所有的參與主體而言，營造一個向上突破、熱鬧非凡的股票市場，是大家的共同期盼的。這其中，又有幾個問題需要解決，以使市場面臨的確定性逐漸大于不確定性，可預測性高于不可預測性（但證券市場永遠是不可預測的）。這幾個問題分別是：第一，長江電力、寶鋼股份、申能股份(資訊 行情 論壇)等核心藍籌的大股東仍需有全局觀，應處理好局部與全局的關系，若出臺為市場所接受的方案，可能多犧牲了一些局部利益，但卻贏得了全局（因為市場熱烈氣氛的營造為全面的股改奠定了基礎）；反之，若推出的方案補償過少，被投資者拋棄，試點公司本身似乎維護了局部利益，但卻輸了全局。因此，核心藍籌公司更應站得高、看得遠。我們以寶鋼股份為例，即使向流通股東推出10送3的方案，也僅是以約11億股的代價換取了120億股的流通權，即以不大的代價換取了極大的流通權，盡管大股東承諾了減持比例，但理論上畢竟獲得了“全減持權”。第二，流通股股東應以正確的心態應對股改，畢竟就藍籌股的估值水平而言，即使現價全流通，我們這個市場估值也不高（全流通的西方成熟市場估值不比我們低），市場的長期低迷是由制度缺陷等多重因素造成的，指望市場的轉折靠股改而畢其功于一役并不現實。第三，對于 場外資金，尤其是類似于保險等長期、穩定資金而言，更應從全局和戰略高度出發，迅速抓住歷史性機遇，而不是徘徊不前，甚至走在中小散戶之后。

    對于現階段投資策略的選擇，一方面，投資者須對當前市場的估值及運行環境有正確的把握，股權分置改革，無疑可提高整體的估值水平（提高的幅度，主要取決于整體的補償或含權量，普遍的預期是20%-30%），而對股改后大股東的減持量，從目前情況看，是有限的、可控的。對于支撐股市的決定因素———宏觀經濟面，下降的趨勢不存爭議，但下降的幅度被市場夸大，引發了一定的恐慌，致使與周期沾邊的公司股價慘不忍睹，估值優勢已顯現。所以，審慎做多，應是投資者的選擇。另一方面，在具體的資產配置安排上，應優先考慮可能較早進行股改的企業，如中小企業板中的優質公司、可能被管理層“強制”股改的國企藍籌以及前期提出過再融資議案的公司———它們無疑更具股改欲望與沖動。下半年的證券市場，股改將成為市場的投資主題。另外，尋找成長性良好，并購成本和重置成本低廉的公司，應是我們努力的方向。

    我們的基本判斷是，核心藍籌“好的股改方案”（指符合市場預期甚至優于市場預期的方案），將引領大盤向上攻擊60天線、半年線；反之，市場可能又重陷低迷與觀望。