交通銀行海外上市推升A股市場銀行板塊優質銀行股凸顯中線投資價值

    作為內地第五大國有商業銀行，也是首只赴港上市的內地銀行———交通銀行(3328)于近日完成招股，其最終定價為2.5港元，并將于6月23日正式掛牌交易。

    交通銀行的上市，拉開了國有商業銀行海外上市的序幕。目前A股市場正進行股權分置的試點中，銀行板塊所占的權重比較大，其未來的走勢將直接影響著大盤的方向。那么在交通銀行海外上市以及股權分置改革試點的兩大背景之下，深滬股市當中的招商銀行(資訊 行情 論壇)、深發展等個股昨日均出現了放量上攻走勢，無疑值得市場思考。

    首先，交通銀行H股上市后的定價將為國內銀行股確定重要定價基準，因此通過參考交通銀行的定價，進而分析A股市場銀行股是否與國際接軌就具有一定積極意義。數據顯示，交通銀行以2.5港元的發行價計算，其2004年的市盈率達到44倍，而2005年預測的市盈率為14.4倍，而目前A股市場銀行股中，除了深發展之外的四家銀行股的2004年平均市盈率為16倍，考慮到銀行股2005年業績均有一定程度增長，目前價格下2005年的預測市盈率會更低。因此從市盈率角度，A股上市銀行股還是具有一定的比較優勢的。如果考慮市凈率的因素，目前A股五家銀行股的平均市凈率為2.33,高于交通銀行1.93的市凈率。但由于國內的股份制商業銀行，如浦發銀行(資訊 行情 論壇)、民生銀行(資訊 行情 論壇)和招商銀行等，其資產質量在一定程度上優于交通銀行，因此市凈率高就存在一定的合理性。而數據顯示，在香港上市的銀行股中，其平均市凈率達到了2.69,也明顯高于A股的銀行股。因此通過與交通銀行以及部分香港上市銀行的相關數據對比，目前A股市場上的銀行股已經具備了一定投資價值。

    另外不可忽視的是，國內股權分置問題的解決給銀行股板塊帶來一定的機遇。通過以2.5港元發行的交通銀行以及部分在香港上市的其它銀行股的相關數據對比，我們已經得出國內A股銀行股的股價基本與國際接規的事實。但這里有一個前提，就是A股的銀行股是在股權分置背景下的比較。如果考慮到未來全流通后，非流通股給予了流通股一定的補償后，目前A股市場的銀行股未來就存在一個潛在的“除權”的可能。比如率先實行全流通試點的三一重工，如果以該股試點消息公布前的收盤價16.95元計算（排除市場炒作因素），其除權后的股價為11.96元，而市盈率與市凈率分別由除權前的12.46倍和2.08倍下降到除權后的8.8倍與1.46倍。可見一個合理的全流通方案使得相關公司的市盈率與市凈率均出現明顯下降，投資價值因此而凸現。這就是在制度創新的大背景之下，在未來全流通的預期下，A股市場中部分業績優良的藍籌股所面臨的機遇。由于目前A股市場中的銀行板塊普遍市盈率比較低，平均數值已經達到15倍附近，已經與國際接軌并具有一定投資價值。但如果上述銀行股未來能夠進行全流通改革，非流通股東能否給予A股的流通股東一定數量的“補償”，那么整個銀行板塊的預期市盈率與市凈率還將下降，投資價值無疑會凸顯。

    因此可以說，交通銀行的上市使得國內投資者看到國內的銀行股基本與國際接軌，而未來股權分置方案如果能實現共贏，無疑將使得銀行股的投資價值更加凸顯。事實上，民生銀行近日之所以暫緩H股的發行，其重要原因之一就是公司內部股東對公司價值的認可，不想以過低的價格發行。因此包括浦發銀行、民生銀行和招商銀行等業績優良的銀行股，目前價位已經具備了一定的中線投資價值。