多家列入第二批股權分置改革試點的公司,已陸續發布公告,披露了它們與投資者溝通的具體舉措。有的已經將相關方案與機構投資者進行了溝通,一些非當事者認可的"版本"也開始在市場上流傳。好在這些公司已"關棚",再大的風也不能在股價漲跌上掀起浪來了。

    在對相關非正式方案的評議中,專家的意見最引人注目。但專家

的意見亦不乏見仁見智。比如,有的說,好公司可以支付較少的對價；也有的說,因為你是好公司,所以獲得的流通權更值錢,因此要支付更多的對價。又比如,有的說,確立明確的估值標準,要從流通權價值的角度,用期權定價的方法,以非流通股股東對擁有的非流通股的心理價位作為約束條件；也有的說,對價方案一定要簡潔明了,即便是創新,倘若你搞得太復雜,中小投資者反而認為可能要耍什么詭計。等等。專家的這些意見都很專業,對于我們進一步加深對"對價"的理解,穩妥地解決在實際過程中出現的一些無法預料的困難和麻煩,大有裨益。

    但是,穩妥地推進股權分置改革,不僅僅是一個專業判斷問題。從某種意義上說,它更是一個政策問題,應在相當的層面上,將各種不同的利益主體引入到政策的制定過程。在方案制定中起最后作用的,是不同利益主體之間的折衷和妥協,而非特定條件下特定數據的運算與推定。因此,無論爭論如何激烈,我們都不要自覺或不自覺地陷入僅靠專業判斷"對價"的誤區。

    什么是股權分置改革試點的"政策"?我以為,它就是"國九條"明確指出的:"在解決這一問題時要尊重市場規律,有利于市場的穩定和發展,切實保護投資者特別是公眾投資者的合法權益"。這是解決股權分置問題的目標和指導原則,其核心是"切實保護投資者特別是公眾投資者的合法權益"。或許有人認為這是"大道理",但我覺得,時下,這個"大道理"有必要大講特講。為什么"國九條"要特別提出"切實保護投資者特別是公眾投資者的合法權益"?因為投資者特別是公眾投資者為中國資本市場的發展作出了巨大貢獻,但作為一個整體,他們卻未能享受這種發展所帶來的成果。中國證監會研究中心主任李青原在一次研討會上講了這么一席動情的話:"國家在計算改革成本時要看長遠,從這個意義上講,到底花多少代價劃算,這無法計算。因為資本市場為中國的富強能起到的作用是無法用貨幣來計算的。因此,作為最高決策者應該下定決心,想盡辦法為改革創造各種條件,包括各種政策以及措施手段等"。這番話很耐人尋味。

    通過各種方式強化與非流通股股東的有效溝通,目的是將各方的利益訴求引入到方案制定的過程中。這個程序一定要走好而不能"走過場"。在有效溝通中,各方都要有推進資本市場發展的責任感和保護投資者特別是公眾投資者權益的良知,從共同的利益出發來"解結"而不是繼續"系結",進而真正提升投資者的信心。須知,當投資者對市場喪失信心的時候,任何改革都難以為繼。