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三十六.權(quán)證與期權(quán)有什么區(qū)別？
權(quán)證類似于期權(quán),但權(quán)證與期權(quán)并不是同一種產(chǎn)品。期權(quán)是一種在交易所交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約,只要能成交就會產(chǎn)生一份期權(quán)合約，理論上供給量是無限的。期權(quán)合約條款是由交易所制定的,在標(biāo)的物的選擇上比較有限。而權(quán)證是由上市公司或券商等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的,可以在交易所交易也可以在場外交易,供給量是有限的。三十七.影響權(quán)證價值的因素有哪些？影
響具體表現(xiàn)在哪里？
決定權(quán)證價值的主要因素有：標(biāo)的資產(chǎn)價格、標(biāo)的資產(chǎn)價格波動性、權(quán)證期限及其執(zhí)行價格、市場利率以及現(xiàn)金股利等。
1.標(biāo)的資產(chǎn)價格由于權(quán)證是以標(biāo)的資產(chǎn)為基礎(chǔ)而產(chǎn)生的衍生產(chǎn)品，標(biāo)的資產(chǎn)價格成為確定權(quán)證發(fā)行價格及其交易價格走勢的最主要因素。顯而易見，標(biāo)的資產(chǎn)價格越高，意味著標(biāo)的資產(chǎn)價格與執(zhí)行價格之間的價差空間越大（�。�，權(quán)證持有人未來執(zhí)行權(quán)證認(rèn)購（售出）標(biāo)的資產(chǎn)所獲利潤空間越大（�。�。因此執(zhí)行價格越高的認(rèn)購（售）權(quán)證，其發(fā)行或交易價格往往越高（低）。
2.權(quán)證執(zhí)行價格與標(biāo)的資產(chǎn)價格相反，權(quán)證所約定的執(zhí)行價格越高的認(rèn)購（售）權(quán)證，其發(fā)行或交易價格往往越低（高）。
3.權(quán)證有效期權(quán)證有效期越長，意味著權(quán)證持有者會有更多可執(zhí)行機(jī)會，從而增加了權(quán)證的時間價值，因此權(quán)證發(fā)行價格或交易價格一般也就越高。
4.標(biāo)的資產(chǎn)價格波動性標(biāo)的資產(chǎn)價格波動性越大，意味著標(biāo)的資產(chǎn)異常收益率越大。對于認(rèn)購權(quán)證來說，異常低（高）收益率意味著標(biāo)的資產(chǎn)價格出現(xiàn)異常低（高）的概率在增大，但由于標(biāo)的資產(chǎn)價格在低（高）于執(zhí)行價格的情況下，無論標(biāo)的資產(chǎn)價格有多低（高），其價值都依然為零，因此對認(rèn)購（售）權(quán)證價值影響不大，而異常高（低）收益率意味著標(biāo)的資產(chǎn)價格出現(xiàn)異常高（低）的概率在增大，而標(biāo)的資產(chǎn)價格的上漲（高下跌）意味著認(rèn)購（售）權(quán)證價值的上升。
5.無風(fēng)險利率無風(fēng)險利率的高低，決定著標(biāo)的資產(chǎn)投資成本的大小。無風(fēng)險利率越高，投資標(biāo)的資產(chǎn)的成本越大，因而認(rèn)購權(quán)證變得較具吸引力，而認(rèn)沽權(quán)證的吸引力則相應(yīng)變小，故認(rèn)購（售）權(quán)證的發(fā)行或交易價格就會越高（低）。
6.預(yù)期股息一般而言，由于權(quán)證無法享有現(xiàn)金股利，因而預(yù)期股息越高，對認(rèn)購權(quán)證越不利（對認(rèn)沽權(quán)證則相反），故認(rèn)購（售）權(quán)證的發(fā)行或交易價格就越低（高）。但需要指出的是，某些權(quán)證執(zhí)行價格遇標(biāo)的資產(chǎn)派息時，往往會對權(quán)證執(zhí)行價格作相應(yīng)調(diào)整，因而預(yù)期股息高低對權(quán)證價格及其走勢的影響不大。
申銀萬國證券研究所 楊國平博士
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