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為什么蘇寧的股權分置開始得這么早，能進入第二批試點公司的行列，這是眾多股東關心的問題。
蘇寧電器董秘辦前日接受記者采訪時表示，時間之快是他們自己也沒有想到的。據介紹，上周五，保薦機構接到證監會關于推薦最佳企業、最佳方案進行第二批股權分置試點的通知后，就立刻與蘇寧聯系。而蘇寧得到他們通知時，是上星期五晚上17時。
得到保薦機構的“欽點”，再加上蘇寧自己也認為晚試點不如早試點，于是，兩相結合之下，蘇寧踏進了第二班次的全流通“快車”。據透露，接到通知后的蘇寧，火速準備了非流通股股東同意的意見、初步法案及法人意見等上報材料，連夜趕到了北京，并于第二天向證監會報到，正式開始全流通試點。蘇寧集團董事長張近東
輝煌歷史
去年4月首發上市獲得批準之后，2004年7月21日，蘇寧電器首次在深圳中小企業板上市流通。蘇寧發行的流通A股僅為2500萬股，流通盤面很小。蘇寧公布的招股說明書介紹，每股發行價為16.33元，除去1367萬元的發行費用，此次實收募股資金為3.9億元。
蘇寧2003年全面攤薄每股凈利潤高達1.45元，因此發行時它的市盈率僅為11.26倍。與境外上市的同類型股票比如國美、BESTBUY相比較，他們發行時最低市盈率也是15倍，蘇寧的低市盈率，以及較小的流通盤面，都使其曾經一度成為國內低迷股市的最佳概念，蘇寧的股票也被基金一路追捧，從16元沖高到近70元，在很長的一段時間內，坐擁國內第一高價股的地位，成為資本市場焦點。2004年年報出臺之時，蘇寧電器推出一個10送轉10派1元的高送轉分配方案。由于股本擴大一倍，蘇寧股價回落到近30元，從此暫別第一高價股的身份。同股同權同利
根據深交所的統計資料，蘇寧電器目前擁有3500多位股東。試點公告出臺后，蘇寧正在與3500多個股東挨個交流意見，蘇寧提出的全流通方案是通過送股方式進行，而這一點也被大多數股東所認同。
送股及權證方式，是目前投資者比較集中的意見。蘇寧電器董秘辦相關人士告訴記者，前天也有相當一部分投資者向他們建議權證方式，如此一來，不但讓股東以低成本獲得在資本市場上大量的操作機會，而且股東利益與企業的價值更加緊密結合起來。
一位趙先生更明確提出不贊成派現方式。他向蘇寧方面表示，自己買股票就是看好蘇寧的成長性，而公司現在拓展時期，正是需要資金的時候，把錢都分給了股東，蘇寧拿什么來擴展呢？
蘇寧目前還沒有公布送股比例，蘇寧董秘辦表示，他們希望與股東充分溝通之后，再給予一個大家公認的方案。據介紹，大約與幾千名股東交流10天左右，蘇寧董事會將公布股權分置草案。按照程序，董事會公告一個月后，這份草案將送交股東大會表決，如果2/3的股東同意，蘇寧的全流通試點方案便大局已定。
全流通之后，非流通股東與流通股東“同股同權同利”。這將為企業的未來發展創造一個有利環境。蘇寧的一位人士表示，全流通不但能讓所有股東形成一致的利益驅動，同時，還將對企業改善治理結構起到明顯效果。目前，股權激勵方式在國內企業幾乎全部停滯。因為從財務處理角度來看，這種激勵方式稅負較重，成本較高。實行全流通后，企業將隨時可以期權、權證等激勵措施，獎勵給一些高管、員工。許以一定的利益預期，齊心協力把經營工作做好。
擴張利潤懸念
全流通會給公司治理帶來好處，但它不會包治百病。在快速擴張的過程中，利潤從何處而來，是蘇寧在下一階段經營中，不得不面對的一個難題。家電連鎖的高速擴張究竟會走向何處，現在還不得而知。
今年五一期間，蘇寧電器宣布，“五一”當天，在全國新開22家連鎖店。4月23日至5月1日的9天時間，蘇寧電器新增連鎖店34家，平均每天3.7家店。據相關負責人介紹，4月份在全國新開店總共達60家，已經超過2003年全年的開店總數。就總數而言，蘇寧電器連鎖已經滲透到全國60多個大中城市，擁有180多家連鎖店。
蘇寧公司管理層表示，蘇寧電器正處于高速成長期，將搭建系統化、規模化的連鎖銷售平臺。目前公司發展戰略的重點是盡快占領國內市場，爭取更多的市場份額，致力于打造中國家電零售業的商業航母。
蘇寧之所以大肆開店拼命擴張，是因為通過規模來提高利潤是連鎖的不二之道，這也是每家家電連鎖商現階段的共同行動。但現在每家連鎖共同面臨的問題是，二、三級市場不夠成熟，市場規模不足以讓他們贏利。大家都擠在一級市場內迅速擴大網絡規模，結果是門店越開越多，單店營業額卻在下降。開店成本在不斷提高，而利潤的上升無法與之成相同比例。
對于上市公司蘇寧電器而言，它每年銷售額與利潤的翻倍成長，為投資者提供了龐大的想象空間。一旦其銷售額的增長不再突飛猛進，利潤的增長有所回落，就極可能遭遇投資者的質疑。
為了規模，每個家電連鎖商都在拼命開店，在有限的市場內他們之間的競爭越來越殘酷。長此以往，雖然零售企業是“現金流之王”，但大規模開設店面必將帶來融資壓力，導致企業的資金出現緊張。一旦資金實力無法支持企業再行擴張，危險就會隨之潛入。蘇寧電器的股改動力是什么？
作者：早報記者 陳華
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