化工股逆市上揚，而鋼鐵股跌幅居前周期性行業緣何冰火兩重天

    近期大盤低位震蕩，鋼鐵、化工等周期性行業股價走勢出現明顯背離：一方面，滄州化工(資訊 行情 論壇)封死漲停，帶動大元股份、煙臺萬華(資訊 行情 論壇)、華星化工(資訊 行情 論壇)等化工股逆市上揚；另一方面，武鋼股份(資訊 行情 論壇)等鋼鐵股卻出現在跌幅榜前列。周期性行業股價出現的這種冰火兩重天的表現，值得

投資者深思。

    鋼鐵行業周期見頂？

    從今年4月開始，鋼材價格一路走低，螺紋鋼甚至跌破了3000元/噸大關，鋼鐵行業周期見頂跡象明顯，對鋼鐵板塊的估值水平構成明顯壓制。但是由于上市公司股價的下跌幅度遠遠大于鋼材現貨的下跌幅度，鋼鐵股的二級市場股價并沒有被高估，部分上市公司仍有投資機會。

    根據國家發改委價格監測中心的統計，5月份11種主要鋼材品種綜合平均價格為6130元/噸，比上月下降了160元/噸，跌幅為2.54％。今年以來，這已是鋼價連續第二個月下跌。以全國鋼材市場價格綜合指數看，從今年3月份的高點至今，已下跌了大約9％。對鋼鐵行業來講，現貨價格下跌就意味著行業景氣程度的下降。統計結果也證實了這一點，數據顯示，今年一季度鋼材消費量同比增長了9.79％，而去年全年的增速是13％。并且，鋼材的供給不僅沒有減少，反而還在繼續增加。據統計，今年一季度鋼材產量同比增長了22.4％，遠遠超過9.79％的消費量增長，供求關系的天平已經向不利于供方傾斜。我們認為，考慮到政府對宏觀經濟的調控不會放松，固定資產投資增幅明顯下降，一些調控措施的效果還會逐漸顯現，前兩年建設或改造的項目還將陸續投產，供大于求的狀況會進一步加劇。在今后一段時期內，鋼材價格下行趨勢應是可以預期的。

    但是從鋼鐵股的股價來看，已經出現先于行業周期回調的現象，目前股價已經處于安全區間。如寶鋼股份(資訊 行情 論壇)的股價拐點出現在去年1月，比鋼價拐點提前1年零3個月。而韶鋼松山(資訊 行情 論壇)則是在去年3月出現復權股價拐點的，也較現貨周期提前。因此，我們認為鋼鐵板塊的股價已經充分消化了鋼鐵價格下跌的影響。

    化工行業景氣再度走高

    最新數據顯示，國際油價繼續走高，截至6月20日，紐約市場原油期貨價格收盤突破每桶59美元，再創歷史新高。這說明石油、化工行業景氣程度依舊較高，二級市場的投資機會也較大。近期殼牌石油公司關閉了在得克薩斯州的兩座汽油煉制裝置，造成NYME原油期貨價格不斷走高。這家汽油煉制企業95％的產能被用在滿足從上周末開始的夏季汽油消費高峰上面。而美國能源部統計數據顯示，截至5月20日，美國汽油消費量已經上升到940萬桶/日，這是今年以來的峰值。

    石油輸出國組織（歐佩克）在本月15日舉行的部長級會議上決定從7月1日起將該組織原油日產限額從目前的2750萬桶提高到2800萬桶，并表示如果在9月份舉行下一次部長級會議之前國際市場油價依然維持高位或上揚，歐佩克主席有權在與各成員國磋商之后將原油日產限額再提高50萬桶。但是，鑒于目前歐佩克成員國已經在超限額生產，市場對其實際增產能力普遍感到懷疑。同時，汽油需求旺盛導致油商們擔心全球煉油能力無法滿足需求，也成為推高油價的又一原因。

    我們注意到，國際能源署已連續12次在《石油市場月報》中上調了對今年石油需求增長率的預測值，在旺盛的需求的推動下，化工板塊的投資機遇已經降臨。目前，世界原油日需求量為8240萬桶，同比增加330萬桶，為1978年以來之最。而歐佩克國家的剩余生產能力占全球石油需求量的比例僅為1%，而一般認為剩余生產能力比例達到4%才是安全的，供給的不足進一步刺激了有效需求的放大。所以，從需求角度看，化工板塊還應有一定上升空間，其中線反彈值得期待。

    鋼鐵股顯現吸納良機

    綜上所述，周期性行業出現“冰火兩重天”的局面主要是受到行業景氣程度的影響，而鑒于鋼鐵股股價已經提前反映了行業運行趨勢的變化，決定其后期走勢的主要是其回購題材。如寶鋼股份和武鋼股份在2004年度的每股經營性現金流量分別達到了1.34元和0.69元。這樣在制定回購方案時,可根據公司的實際需要,確定回購資金來源,靈活掌握使用自有資金和借貸資金的比例。因此，鋼鐵板塊無論從回購的動機,還是從實施回購的能力來看,均有可能成為首批嘗試回購的試點板塊。因此，對于鋼鐵板塊而言，回購題材可能是其見底的契機所在，股價回調正好是逢低吸納的良機。