瑞富集團：人民幣升值將使國際資本市場動蕩

　　人民幣升值將使國際資本市場動蕩

　　人民幣是否該升值已成國內外貨幣專家近期最為關心的話題。美國瑞富集團外匯聯合債務有限公司執行副總裁費爾·斐德倫6月20日晚上在廣州舉行的2005年下半年外匯走勢研討會上分析了人民幣升值的利弊后指出，如果人民幣升值將使國際資本市場更加動蕩，并將促使美元對日元大幅下滑。

　　升值將影響三大市場

　　費爾稱，中國貨幣政策的重要性和它對世界市場的潛在影響是不容忽視的。“這是市場今年來的主要焦點并將繼續如此。每一個人都想知道中國會如何作出有關貨幣應作的艱難決策。這決策將衍生全球影響，包括對股票和債券市場以及外匯這三大市場的影響。”

　　中國已成為美國庫債券最主要擁有者之一，僅次于日本。假如人民幣升值，將使中國不再成為世界低成本制造品供應者為諸如沃爾瑪這類以低成本為主策略的公司供貨。“這將會嚴重地影響這一類股票。”

　　中國已成長為世界第六大經濟體。它的增長率以任何標準來看都是可觀的，并遠遠超過了世界最大的經濟體。但在目前情況下，中國仍然需要強勁的生產增長并為千百萬就業不足的人口提供就業機會，讓人民幣升值，將使中國產品變得更昂貴，使需求減少而最終打擊出口。對此，費爾評價說:“很難預想經濟會有一個很順利、不會出現震蕩的轉變。”

　　費爾特別指出，假如中國央行突然對人民幣升值，對數量眾多的沒有做對沖保值和單純理財的企業而言，損失將是災難性的。同時，也將造成銀行不良貸款額增加。雖然人民幣升值減低了政府外債負擔，但它亦增加了銀行界不良貸款的拖欠風險。此外，投機資金的涌入將增加貨幣市場的劇烈波動。

　　中國央行或有兩種選擇

　　目前，國際投資者都在關心同一個問題，中國央行是否會在政治壓力下，讓人民幣升值。費爾分析，中國央行目前有可能作出兩種選擇。

　　第一個選擇是“屈服于壓力而浮動人民幣”。不過，他補充說，這個選擇的“可能性最低”。投機者已充斥市場并把人民幣推至過高而危及中國經濟增長的基礎之一——出口業。

　　另一種選擇是將人民幣與一攬子貨幣掛鉤。在這一系統下，人民幣將與一組外幣按發行它們的國家或地區與中國的貿易量作加權計算。這將使人民幣對美元有更大的彈性，也減低中國受任何一個國家貨幣政策的影響。“把人民幣以較高值掛鉤或擴大它的匯率交易幅度是最有可能的做法。同時，最可能出現的情況是中國將逐步擴大它的交易幅度。”

　　人民幣升值將促日元大漲

　　人民幣如果升值了，將對市場產生何種效應呢？費爾指出，萬一中國宣布讓人民幣自由浮動，這將造成人民幣的單向走勢并可能引發中國經濟混亂，這是由于投機者買入造成匯率的過度上升。“美元對日元也將大幅滑落，由于市場了解中國升值將增加對美國庫債券拋售的風險。日元將大幅上漲。因為浮動的人民幣使日本提高了競爭力以至日元有更大的升值彈性。”

　　假如中國選擇小幅調整匯率交易幅度或幣值與一攬子的貨幣掛鉤，投機者將會把匯率急推向新交易幅度的底線。初時美元將滑落，因為市場了解到升值表示中國會減少或拋棄對美國庫債券的采購。日元也將大幅上漲，因為更強的人民幣讓日本的競爭力提高使日本讓日元升值有更大的彈性。

　　費爾還分析到，假如中國決定保持人民幣的掛鉤，日元的上升將繼續受阻。日本央行出于害怕日元上升影響出口帶動的復蘇將被迫繼續拋售日元。這意味著雖然美元/日元的自然走向更低，但走勢將起落波動。

　　假若人民幣升值，美元/歐元又如何？費爾進一步分析，人民幣升值將是歐元走出美元陰影的大好時刻。盡管歐元區的經濟增長停滯不前和受到有關歐盟憲法的政治挫折，中國的人民幣升值可能觸發更多國家的央行對儲備金進行更大的多元化，使許多國家進一步舍棄美元而增持歐元。

　　本報記者　朱桂芳（來源：南方日報）