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債信評級機構惠譽國際近日將中國海洋石油(CNOOC)評等展望從“穩定”上修至“正面”,同時確認其高級無擔保外幣評等為“BBB+”短期評等為“F2”。
惠譽稱,本次評等反映了中海油作為中國海洋油氣開發和生產主導企業的地位,亦是該公司受惠于中國政策機制有利的反映。中海油在成功探測到油氣能源后,在所有與國外公司簽訂的合作生產合同中,有權獲得最高達51%的利益分成.另外的一個積極因素在于,因經濟強勁
增長,中國能源方面的需求持續上升,這令該公司近幾年的運營有上佳表現,而且在財務上具有更強的靈活度。
惠譽指出,雖然國際債券發行益發活躍,但中海油的各項信貸比率依舊強勁。2004年底,未計利息、稅項、折舊及攤銷之利潤(EBITDA)與利息之比為63倍,債務與EBITDA之比為0.62倍。此外,中海油的內部運營現金流一直以來都能夠滿足該公司的資本支出和償債需求。另外,中海油債券到期日搭配合理。將該股評等展望從“穩定”上修至“正面”,是考慮到中海油日益出色的表現和中國能源需求強勁的基本面。
不過,許多其它因素在一定程度上抵消了上述正面看法。這些因素中包括,對于中海油變得愈加希望進行更多收購的認知,未來油價下降可能影響其利潤率和現金流,以及該公司與國際性同業相比較缺乏多樣性。市場對于強勁需求和全球冶煉產能限制將令油價持續居高不下的普遍預期,在一定程度上減輕了未來油價的波動性,但這仍然對中海油構成商業上的風險。
惠譽的觀點是,中海油持續強勁的表現,謹慎穩妥的信用度量(creditmetrics),再加上業務更趨多元化的支持,有望令該公司現有的長期評等在其前景展望的兩年時間內得以上調.不過,若中海油參與到改變其風險狀況的重大收購中,特別是如果主要以舉債作為融資來源且在其核心領域之外的話,則惠譽將對這種觀點重新加以評估。
過去三年,中海油大量增加資本支出,擴大其海上勘探開采作業,并收購海外資產,確保迅速增長的中國經濟獲得新的能源供應.雖然看好其中期增長以及對中國能源安全的貢獻,但是惠譽也注意到,過度的海外并購可能限制中海油的現金流,增加其面臨的財務和業務風險。
惠譽助理董事Chee-LeongLee表示，在試圖收購海外能源資產方面,中海油并不是孤軍奮戰。由于中國政府意欲加強中國能源供應的自給自足,所有的中國石油和天然氣公司都在進行并購。截止2004年底,中海油資產負債表上現金余額為17億美元,遠低于雪佛龍德士古。中海油的最新市值約為220億美元.惠譽將密切關注局勢進展,一旦中海油真的調整收購報價,惠譽將評估其投資評等和展望。
研究院商務信息部編譯
（信息來源：貿研院子站）
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