權證是指一種以約定的價格和時間(或在權證協議里列明的一系列期間內分別以相應價格)購買或者出售標的資產(the underlying)的期權。理論上,凡有明確估價且在法律上為可融通物,都可作為標的資產,如股票(單一股票或是一籃子股票或類股)、股價指數、黃金、外匯或其它實物商品等,但如果沒有特殊指明,我們通常所指的標的資產就是股票,即所謂"正股"。認股權證作為一種衍生金融產品,因交易功能的擴大而使其具有獨特的投資價值。

    法律上,認股權證本質上為一權利契約,即投資人于支付權利金購得權證后,有權于某一特定期間或期日,按約定的價權證的價值結構及影響因素格(行使價),認購或沽出一定數量的標的資產(如股票、股指、黃金、外匯或商品等)。認股權證的內在價值就是這種權利的價值化。

    由于認股權證總是附帶一定條件,所以其執行價值總是在一定條件下持有人獲取價差利潤的具體化。對于認股權證而言,其執行價值就是指在特定時間內正股價高于執行價的那部分價差,如某股票正股價為120元,執行價為100元,那么認股權證的執行價值,即內在價值就是20元；而認沽權證則相反,其執行價值體現為特定時間內正股價低于執行價的那部分價差。權證的內在價值,即權證立即履約的價值,就是權證的執行價值,如果價差為零或為負值時,權證就沒有執行價值,其內在價值為零。權證的價值生成機理與期權完全相同。用公式表示為:

    S-K 當S>K

    認股權證的執行價值={0 當S≤K

    K-S 當K>S

    認沽權證的執行價值={0 當K≤S

    公式中,S表示正股市價,K表示執行價格。

    認股權證的內在價值=正股價-執行價,認股權證的內在價值與正股價成正比,與執行價成反比；認沽權證則相反。

    價差為20元,權證的執行價值就為20元。然而,從實際交易情況看,權證的實際價值并不是20元,一般要大于20元,這部分差價就是權證的時間價值。權證的時間價值是投資者給予執行價值波動預期的溢價,離到期日越遠,權證執行價值波動的機率就越大,投資者獲利空間就越大,時間價值,即時間溢價就越高。隨著權證到期日的臨近,其時間價值將趨于零。

    權證的實際價值=執行價值+時間價值

    以上分析的僅是權證的基本價值關系,實際交易中,權證價格還要受到:正股價、正股價波幅、權證期限及其執行價格、市場利率和現金股利等多方面因素的影響。

    1、正股市價

    權證是以正股為基礎而產生的衍生產品,正股市價是確定權證發行價格及其交易價格走勢的最主要因素。通常,權證發行時正股價越高,認購(沽)權證的發行價格也就越高(低)。類似地,權證發行后隨著正股價格的上升(下跌),認股權證的交易價格相應上升(下跌)；而認沽證的交易價格走勢則剛好相反,隨正股價格的上升(下跌)認沽證的交易價格相應下跌(上升)。但上述分析只能在一定范圍內成立,因為權證(發行或交易)價格的上漲,意味著權證投資成本向正股的投資成本趨近,其回報率會變小,權證逐漸失去其高杠桿特性。

    2、權證有效期

    權證的有效期(發行時已確定)越長,認股(沽)證變為價內的機率就越大,發行價格通常也就越高。而隨到期日的趨近,該機率漸小,權證二級市場的交易價格則相應下降。

    3、權證行使價格

    權證所約定的行使價格越高,意味著該行使價格可能與認購(沽)權證發行或交易時的正股市價之間的價差空間越小(大),則該權證持有人未來行使權證認購(售出)正股所獲利潤空間越小(大)。故行使價格權越高的認購(沽)權證,其發行或交易價格往往越低(高)。

    4、正股波幅

    正股波動性越大,無論對于認購證還是認沽證,都意味著權證變為價內的機率就越大,因而權證的發行或交易價格都會越高。

    5、市場利率

    市場利率的高低,決定著正股投資成本的大小。利率水平越高,投資正股的成本越大,因而認股證變得較具吸引力,而認沽證的吸引力則相應變小,故認股(沽)證的發行或交易價格就會越高(低)。

    6、預期股息

    一般而言,由于權證無法享有現金股利,因而預期股息越高,對認股證越不利(對認沽證則相反),故認股(沽)證的發行或交易價格就越低(高)。但需要指出的是,根據某些權證的(行使)價格調整條款或是交易所有關規則,遇正股派息時往往會對權證行使價格作相應調整,因而預期股息的高低對權證價格及其走勢的影響不大。

    此外,權證的價格往往還要受到權證的市場供求、發行人業績等因素影響。