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“風(fēng)乍起，吹皺一池春水”。2005年年初以來一度被指數(shù)基金搞得天翻地覆的銅市，尚未得到充分的喘息機(jī)會，就又迎來了一場更加猛烈的擠倉風(fēng)暴。6月16日，LME銅庫存再次勁減2150噸，達(dá)到36150噸，為1974年以來僅見，同時現(xiàn)貨/3個月升水攀升至8年來高點(diǎn)252美元，低庫存和高升水使得空頭被迫止損出局，LME3個月銅上周五創(chuàng)下了3407美元/噸的百年高位，一周漲幅達(dá)到162美元/噸，國內(nèi)市場的主力———合約8月，上周五也收于新高33290元，市場再次處于狂熱中。
回顧上周的銅市走勢，并非始終是一帆風(fēng)順的超強(qiáng)勢局面。上周二，智利北部產(chǎn)礦地區(qū)發(fā)生強(qiáng)震。受此消息激勵，LME期銅當(dāng)日電子盤最高沖至3297美元/噸，并拉動滬銅高開，但隨后智利Codelco公司表示，其銅生產(chǎn)活動未受地震影響，BHP方面也隨即作出類似聲明，同時市場中關(guān)于7月初人民幣匯率將有變動的傳言彌漫，滬銅快速下跌，并拖累其他商品期貨品種一并走低。
突發(fā)事件的出現(xiàn)，雖對市場起到短暫擾亂作用，卻不足以影響大局，6月初以來的擠倉現(xiàn)象仍然是倫敦及紐約市場的主導(dǎo)力量。這使得大家重新想到此前一度認(rèn)為已經(jīng)失效的“牛市三階段”的定義。
目前來看，前期由于美元大幅貶值，指數(shù)基金介入而出現(xiàn)的異于前幾次牛市的走勢并沒有根本改變牛市的三階段走勢特點(diǎn)，只是使得此次牛市的第三個階段有所變異。而在美元大幅反彈，對沖基金和指數(shù)基金開始退場的情況下，市場的金融泡沫被擠干，開始恢復(fù)本來面目，由商業(yè)機(jī)構(gòu)多方主導(dǎo)的牛市第三階段也開始粉墨登場。赤裸裸的，瘋狂的擠倉行情出現(xiàn)在以30年以來最低庫存為背景的LME銅市中，“天下無銅”的恐慌籠罩市場。
嚴(yán)重的缺貨使得銅期貨的走勢特點(diǎn)更接近于現(xiàn)貨市場，但并不能因此而忽視其金融屬性的一面，宏觀經(jīng)濟(jì)層面依然不但對天價銅形成支持，而且其反作用力越來越大，只不過由于在低庫存基礎(chǔ)上的擠空特點(diǎn)下，其他力量已經(jīng)不容置喙，但隨著時間的推移，其必將發(fā)揮中長期的利空作用。
國內(nèi)市場方面，由于前期進(jìn)口量充裕，目前處于消化進(jìn)口庫存被動跟漲的階段，但其隱含的動能不可小視。在目前進(jìn)口虧損的情況下，一旦前期進(jìn)口銅消化殆盡，5月份的38000元/噸的現(xiàn)貨天價很有可能重現(xiàn)。本周貿(mào)易商粗略估計，6月以來上海已有3萬噸左右進(jìn)口到貨量，加上國儲釋出的1萬余噸舊銅，本周現(xiàn)貨銅價對期貨現(xiàn)貨月合約升水從近200元/噸一下子滑落至平水，而一些國產(chǎn)平水銅乃至濕法銅一下子跌進(jìn)貼水，6月15日甚至出現(xiàn)貼水200元/噸。銷售相當(dāng)疲軟，但貨多和淡季因素均有。而據(jù)貿(mào)易商觀察，從6月中旬直至7月初，還沒有獲得其他可能的進(jìn)口銅到貨信息。
隨著3400美元已經(jīng)被突破，LME3個月銅的下一個目標(biāo)位直指3500美元，與之相對應(yīng)，投資者的操作策略也就變得很簡單，買入并持有，直至擠倉結(jié)束。
《國際金融報》 (2005年06月20日 第七版)
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