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上周大盤在下破千點(diǎn)后隨后展開大幅反彈，但是本周的回調(diào)也使得后市變得撲朔迷離，市場上既有鋼鐵等績優(yōu)公司股價(jià)的上漲，也有前期漲幅較大的基金重倉股的拋售，多空雙方爭奪依然較為激烈，投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于后市依然分歧較大。
對(duì)于短期市場不應(yīng)過分悲觀：場外資金入市的心理點(diǎn)位已經(jīng)達(dá)到，股指的下跌使得證券市場的投資價(jià)值開始顯露；考慮到股權(quán)分置所具有的對(duì)價(jià)因素，則流通股的投資價(jià)值將會(huì)
更加突出；1000點(diǎn)屬于市場各方關(guān)注的關(guān)鍵心理點(diǎn)位，多方依托該點(diǎn)位展開反擊行情是完全可能的。
對(duì)后市機(jī)會(huì)的把握上，短期投資者可關(guān)注兩類個(gè)股的投資機(jī)會(huì)。首先是新的股權(quán)分置改革試點(diǎn)公司，其次是具有回購題材的公司。
利好頻傳 外部環(huán)境趨暖
本周利好消息頻傳，首先是央行擬向申萬、華安證券公司提供再貸款的消息在周一公布，此外周一下午也公布了國家下調(diào)股息紅利稅的消息，且暫免征收股權(quán)分置改革試點(diǎn)中發(fā)生的印花稅、企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅。此前管理層也公布了控股股東可在二級(jí)市場增持流通股的消息。周五，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司回購社會(huì)公眾股份管理辦法(試行)》和《關(guān)于上市公司控股股東在股權(quán)分置改革后增持社會(huì)公眾股份有關(guān)問題的通知》兩條政策新規(guī)，回購與增持社會(huì)公眾股同時(shí)開閘。上市公司邯鄲鋼鐵率先對(duì)新政作出反應(yīng)，宣布將以不超過5.8元的價(jià)格回購不超過6000萬股的社會(huì)公眾股。短時(shí)間內(nèi)政策面頻發(fā)利好對(duì)于營造良好市場氛圍有積極作用。
現(xiàn)行政策對(duì)于證券市場的參與主體以及市場運(yùn)行均有積極意義。以下調(diào)股息紅利稅為例，實(shí)行減征政策后，流通股股東將多獲得15.6億元左右的紅利收入。給證券公司提供再貸款也有助于緩解券商的資金流動(dòng)性壓力，券商減持股票獲得資產(chǎn)流動(dòng)性的壓力降低，這對(duì)于維護(hù)市場穩(wěn)定也有積極意義。相關(guān)利好政策出臺(tái)以后，市場也作出積極響應(yīng)，周五邯鄲鋼鐵回購公眾股的消息刺激了鋼鐵股的集體上揚(yáng)，而紅利稅的下調(diào)也引發(fā)了市場對(duì)于高股息率公司的追捧。在市場再度逼近千點(diǎn)附近時(shí)，政策面頻發(fā)利好，應(yīng)該說管理層對(duì)于維護(hù)市場穩(wěn)定的目標(biāo)還是較為清晰的。三一重工、紫江企業(yè)的股權(quán)分置方案獲得通過，作為證券市場制度性缺陷的股權(quán)分置已經(jīng)展開破冰之旅，對(duì)于證券市場長遠(yuǎn)健康發(fā)展具有深遠(yuǎn)而積極的意義。
對(duì)于后市政策的預(yù)期方面我們依然持樂觀態(tài)度。從宏觀經(jīng)濟(jì)來看，5月份CPI為1.8%，漲幅比去年同期回落2.6個(gè)百分點(diǎn)。今年1-5月份，CPI上漲2.4%，漲幅比去年同期回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。CPI走勢(shì)的回落使得通貨膨脹壓力明顯減輕，相關(guān)原材料價(jià)格的調(diào)整也有助于上市公司業(yè)績的提升，在物價(jià)水平有下降的背景下我們預(yù)期宏觀調(diào)控政策有望松動(dòng)。
多空對(duì)決 市場分歧仍大
本周盤面依然比較活躍，但資金分歧很大，題材股熱點(diǎn)頻出，價(jià)值股大面積走弱。三一重工連續(xù)3個(gè)漲停成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)，清華同方股改方案雖被否決，但公司將修改方案繼續(xù)推進(jìn)試點(diǎn)方案的姿態(tài)，對(duì)穩(wěn)定投資者信心起到了較好的作用，股價(jià)也保持了適度上漲。中小板將大面積推進(jìn)股權(quán)分置試點(diǎn)的預(yù)期，刺激中小板股票連續(xù)上漲，中捷股份、海特高新周三至周五連續(xù)上漲，資金介入跡象較為明顯。周五，破凈股強(qiáng)勢(shì)上漲，漲停的股票長春經(jīng)開和漲幅靠前的股票一汽四環(huán)、魯北化工等，均是破凈幅度非常大的股票。
本周最大的做空力量是基金重倉的價(jià)值股，中集集團(tuán)、中海發(fā)展、中遠(yuǎn)航運(yùn)等的周跌幅均在15%以上，對(duì)大盤表現(xiàn)形成很大拖累。
6？8井噴以后的行情之所以未能持續(xù)，關(guān)鍵在于游資、券商、基金的分歧很大，市場依然缺少引領(lǐng)大盤持續(xù)上漲的做多力量。基金、游資的反向操作與它們的持籌狀況不無關(guān)系，在前期二線藍(lán)籌股的挖掘中基金是最大的受益者，游資并未撈到多少銀兩。由于市場一直較弱，基金苦于難找出貨機(jī)會(huì)，所以一旦行情轉(zhuǎn)暖，其操作趨向不言自明。而從一波行情演進(jìn)的規(guī)律看，在剛剛經(jīng)歷了大幅減持和打壓之后，基金也不可能馬上反手做多。一些基金由于流通性方面的要求，在一些獲利較為豐厚的品種上繼續(xù)減持仍是有可能的。
向上向下 后市撲朔迷離
上周大盤在下破千點(diǎn)后隨后展開大幅反彈，但是本周的回調(diào)也使得后市變得撲朔迷離，市場上既有鋼鐵等績優(yōu)公司股價(jià)的上漲，也有前期漲幅較大的基金重倉股的拋售，多空雙方爭奪依然激烈，投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于后市依然分歧較大。
但是，我們對(duì)于短期市場并不過分悲觀，理由主要有以下方面：
首先是場外資金入市的心理點(diǎn)位已經(jīng)達(dá)到。股指的下跌使得證券市場的投資價(jià)值開始顯露，一些缺乏投資渠道的游資不會(huì)對(duì)長期下跌的證券市場視而不見。我們雖然無法清楚地判斷6月8日兩市400多億元資金來源的性質(zhì)，但其中新入市的資金應(yīng)不在少數(shù)。
其次，從加權(quán)平均股價(jià)來看，目前上證指數(shù)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跌破了1000點(diǎn)，實(shí)際點(diǎn)位相當(dāng)于2245點(diǎn)的三分之一水平左右。如果我們考慮到股權(quán)分置所具有的對(duì)價(jià)因素，則流通股的投資價(jià)值將會(huì)更加突出。
此外，從歷史上關(guān)鍵點(diǎn)位的爭奪來看，千點(diǎn)屬于市場關(guān)注的關(guān)鍵心理點(diǎn)位，多方依托該點(diǎn)位展開反擊行情是完全可能的。
最后，市場上已經(jīng)出現(xiàn)在國際視野下也具有投資價(jià)值的公司。這些公司的絕對(duì)投資價(jià)值開始顯露，該類公司股價(jià)的穩(wěn)定將遏制市場的下跌趨勢(shì)。
市場的下跌導(dǎo)致投資者信心缺失，但也給有準(zhǔn)備的投資者增加了入市投資的機(jī)會(huì)。6月8日市場的大幅反彈輕易結(jié)束的可能性不大，在震蕩消化短期獲利盤后市場仍有望再度展開反彈走勢(shì)。我們的看法是相對(duì)偏向于前期的上漲屬于第一沖擊波，在近期的回落整理后市場仍有繼續(xù)發(fā)動(dòng)上攻的可能。
有進(jìn)有退 關(guān)注兩類個(gè)股
經(jīng)過較長時(shí)間的下跌，許多股票市盈率處于很低水平，因而不時(shí)受到資金青睞。寶鋼股份連續(xù)4日上漲，在大盤股中是不多見的，首鋼股份、安陽鋼鐵也時(shí)有活躍，以上海汽車、長安汽車為代表的汽車股周一出現(xiàn)較大幅度的反彈，上海汽車盤中曾一度漲停。這類股票的優(yōu)勢(shì)在于估值水平已大大低于市場平均水平，相當(dāng)部分個(gè)股的市盈率已不足10倍，因而存在反彈的內(nèi)在需求。但這些股票大多屬于周期性股票，業(yè)績前景的看淡使其很難具有持續(xù)做多的動(dòng)力支撐，而其中的大量套牢籌碼仍然存在較強(qiáng)的出貨欲望，因而對(duì)其反彈不能過分看高。從周五盤面看，鋼鐵、汽車股普遍出現(xiàn)沖高回落，反映出資金的短線特征。
目前已逐漸進(jìn)入業(yè)績預(yù)告的密集期，個(gè)股行情受此影響較大。在已公告的318只股票中，預(yù)虧、預(yù)警、預(yù)降有的177家，相應(yīng)個(gè)股面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。昨日跌停的亞盛集團(tuán)就是業(yè)績預(yù)減的市場反映，像建設(shè)機(jī)械、儀征化纖、華新水泥等預(yù)虧和預(yù)減股，走弱跡象非常明顯，此類股票不宜參與。此外，思達(dá)高科等莊股的跳水也給投資者以警示作用，缺乏基本面支撐的莊股后市仍需防范下跌風(fēng)險(xiǎn)。
后市機(jī)會(huì)的把握上，短期投資者可關(guān)注兩類個(gè)股的投資機(jī)會(huì)。首先是新的股權(quán)分置試點(diǎn)公司。股權(quán)分置改革試點(diǎn)公司的含權(quán)預(yù)期增加了流通股的投資價(jià)值，三一重工的市場表現(xiàn)也給市場提供了示范作用，一旦有新的符合投資者預(yù)期的股權(quán)分置方案推出對(duì)于相關(guān)公司的股價(jià)往往會(huì)帶來積極影響，后市股權(quán)分置改革試點(diǎn)公司的股票出現(xiàn)反復(fù)活躍是有可能的。其中盈利能力強(qiáng)，對(duì)于流通股股東讓利幅度大的公司有望成為市場追捧對(duì)象。
此外，關(guān)注具有回購題材的公司。市場的下跌導(dǎo)致市場充滿悲觀情緒，一些公司的股價(jià)也出現(xiàn)了非理性的拋售。上市公司回購社會(huì)公眾股、股權(quán)分置改革后增持社會(huì)公眾股規(guī)則的公布為上市公司回購流通股消除了制度上的障礙，邯鄲鋼鐵宣布回購公司流通股的消息給市場發(fā)出了明確的信號(hào)，今后一些被市場低估的公司受到大股東回購是有可能的。
我們認(rèn)為，以下公司有望成為回購的重點(diǎn)：首先是股價(jià)跌破凈資產(chǎn)的公司，如果公司的資產(chǎn)質(zhì)量沒有問題，則該類公司已經(jīng)具備了收購價(jià)值，上市公司采取回購是理性選擇。其次是業(yè)績優(yōu)良的公司，從PE、PB、DCF等衡量股價(jià)遠(yuǎn)低于市場平均水平的公司也有望成為回購重點(diǎn)。第三，一些控股股東持股比例相對(duì)較低的公司，控股股東為了保證公司控制權(quán)，具有回購社會(huì)公眾股的內(nèi)在要求。
本版作者聲明：在本機(jī)構(gòu)、本人所知情的范圍內(nèi)，本機(jī)構(gòu)、本人以及財(cái)產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評(píng)價(jià)的證券沒有利害關(guān)系。
本版文章純屬個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考，文責(zé)自負(fù)。讀者據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
作者：華泰證券研究所 陳金仁 莊虔華
（來源：上海證券報(bào)）
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