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在巨大贖回壓力和跑輸基準的尷尬中，曾經風光無限的債券基金似乎已經成了“瀕危物種”。
再遭贖回 跑輸基準
一季度，共有19只債券型基金（含傘形基金旗下債券基金和保本基金）公布了其一季度債券投資組合。繼2004年4季度后，債券基金一季度再度遭遇贖回，同時，其平均凈值增長率表現落后基準。
來自申銀萬國證券研究所的最新報告顯示，截至報告日，20只債券型基金含保本基金中，除了嘉實債券基金和鵬華普天債券基金外，其余基金都為凈贖回。比較一季度末和去年四季度末債券基金份額，四季度共凈贖回14億份，占去年四季度末總份額6．8％，贖回比率為11．95％，贖回速度明顯下降。
不過，盡管部分債券基金較多地抓住了純債券市場上漲節(jié)奏，并準確把握了可轉債市場中表現較出色的品種，凈值增長都為正值，然而，整體看，債券基金的平均凈值增長率表現還是普遍跑輸其基準，相對各自基準，整體債券市場基金落后0．63％。
國內債券基金在今年一季度跑輸基準的很大原因，在于各債券基金為回避2004年的熊市表現而增倉權益類資產（股票及轉債）而導致。在主動規(guī)避時，債券基金固有的風險收益特征被分化，而未來國內債券基金在發(fā)展時需主動區(qū)別于其他共同基金。因此，要把握債券基金的發(fā)展時機，就必須清晰基金風格。
鼎盛過后 日漸式微
今天步入困境的債券基金，也曾有過“花樣年華”。
2002年，我國基金市場發(fā)行了第一只投資標的純債券的基金——華夏基金管理公司發(fā)行的華夏債券基金，51億的首發(fā)規(guī)模遠遠超過同期股票型基金的首發(fā)水平。
2003年，債券型基金迎來了發(fā)行熱潮。由于股市疲軟，低風險和穩(wěn)定收益的債券型基金成為基金公司發(fā)行的主要產品，含傘型基金里的債券基金在內，共計10只債券基金發(fā)行。2003年末，已有11只純債券基金，規(guī)模達98．48億份。可以說，這一年是債券型基金的鼎盛時期。
2004年，市場對債券基金的追捧開始“退潮”。老基金的凈贖回壓力增加，甚至有債券型基金的份額跌破1億大關。同時，基金公司將完善產品線的目光聚焦在貨幣市場基金上。至2004年末，市場上還是只有11只純債券基金，規(guī)模卻只剩39．86億，與2003年末相比，份額跌幅逾60％。
至2005年第一季度，債券基金整體規(guī)模更下降至36．47億份，季度贖回比例高達8．5％。債券基金日漸式微，有的甚至不得不面對清盤厄運。景順長城基金管理公司擬將旗下景順長城恒豐債券基金轉變?yōu)樨泿攀袌龌穑l(fā)業(yè)內強烈關注。而國泰金龍債券基金由于跌破凈值，按照承諾，從去年年中到今年2月，共76天累計凈值低于1元，未提取管理費。
債券基金迷失在原本可以非常遠大的發(fā)展空間里。
市場創(chuàng)新 品種細化
“通過制度和產品創(chuàng)新是化解目前的債券基金困境的最好辦法之一。”國務院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松說。
巴曙松認為，2003年以來國內債券市場的不良表現阻撓了債券基金的發(fā)展，為規(guī)避損失，多數債券基金增加權益類資產投資，把風險控制放在首位，盡量壓縮久期，加大轉債倉位，回避債券特性，由此導致債券基金債性不純。
今年一季度，債券市場開始大幅反彈，但多數債券基金在市場判斷上都出現了失誤，仍將相當比例的資產配置到可轉債，導致基金業(yè)績卻乏上佳表現，遠不如債券價格的上漲，債券基金年收益率比不上國債指數的表現。
盡管許多債券基金已經開始壓縮轉債倉位，加大債券久期，各基金的風險收益特征開始分化，但各基金間還不存在穩(wěn)健的風格差異。
“基金之間特有的‘抱團取暖’成了‘抱團取寒’。”巴曙松說，“在外部大環(huán)境逐漸改善的情況下，債券基金必須在基金產品中找準自身的準確定位，不斷進行市場創(chuàng)新和品種的細化。”
把握時機 清晰風格
當巴曙松在中國建設銀行與博時基金管理有限公司聯合舉辦的“中國債券市場暨債券基金發(fā)展論壇”上表達這一看法時，他的觀點亦得到其他與會者的認同。
ＰＩＭＣＯ是全球著名的從事債券投資的投資管理公司，也是世界最大的債券投資經理人，截至2005年1月31日，在全球債券市場有4530億美元的投資。
對于國際上的債券基金投資組成，ＰＩＭＣＯ亞洲高級副總裁范哲思說：“以美國債券基金為例，投資品種主要為住房按揭貸款債券、國債、公司債等，而不投資股票或股票類資產，因而，債性純的特點非常突出。”
而對現階段債券市場的看法和債券管理中運用的投資策略，博時基金公司基金經理過鈞說，2004年，債券市場收益率曲線平均上升幅度達138ｂｐ，遠高于央行加息幅度，表明央行加息風險得以充分釋放；從債券投資來說，在當前市場狀況下，受央行下調超額準備金利率的影響，債券市場收益率曲線短期端進一步呈陡峭化趨勢，具體在3年期附近表現得尤為明顯。而且隨著利率市場化進程的加速，央行存在進一步降低超額準備金利率的可能，在此情況下，短期端收益率曲線的陡峭將會維持相當長的時間，這為中短期債券的投資提供了很好的機會。
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