|
本報(bào)記者 楊崇偉
13日上午，持有儀征化纖（600871）Ａ股的投資者黃先生給中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者打來電話，稱儀征化纖由于合資事宜將可能計(jì)提4．3億元資產(chǎn)損失，并對(duì)2005年度業(yè)績(jī)預(yù)虧。半年業(yè)績(jī)報(bào)告尚未出來就全年預(yù)虧，這確實(shí)讓人感到突兀。受此消息影響，當(dāng)日儀征化纖Ｈ股大跌4．65％；Ａ股下跌近3％。
股票市場(chǎng)的異動(dòng)表明儀征化纖的投資者并不看好這項(xiàng)合資計(jì)劃。
困惑的公告
13日發(fā)布的全年預(yù)虧公告無疑給儀征化纖的投資者兜頭潑了一瓢涼水。
公司決定與ＵＮＩＦＩ亞洲控股合資成立儀化宇輝化纖有限公司，以從事滌綸長(zhǎng)絲的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。此項(xiàng)合資計(jì)劃已經(jīng)于6月10日簽訂合資合同。
據(jù)介紹，ＵＮＩＦＩ亞洲控股為ＵｎｉｆｉＩｎｃ所屬投資控股公司。ＵｎｉｆｉＩｎｃ是在紐約證券交易所上市股票代號(hào)：ＮＹＳＥ：ＵＦＩ的公司，主要生產(chǎn)滌綸纖維和尼龍的加工產(chǎn)品。其滌綸纖維產(chǎn)品包括加彈絲、染色絲、加捻和織造等，可以用于衣料、汽車裝飾、家庭裝飾、工業(yè)用絲等領(lǐng)域以及其他終端市場(chǎng)。公告稱ＵｎｉｆｉＩｎｃ是目前世界上滌綸和尼龍加工絲領(lǐng)域領(lǐng)先的公司，其汽車裝飾用纖維占美國(guó)市場(chǎng)的主要份額，是世界上規(guī)模最大、自動(dòng)化程度最高的紡織用紗線生產(chǎn)廠。
和ＵｎｉｆｉＩｎｃ這樣實(shí)力強(qiáng)盛公司的控股公司進(jìn)行合作，乍一看，一般投資者都會(huì)理解為利好消息。但細(xì)看合作內(nèi)容，卻頗使人感到困惑。
據(jù)公告，儀征化纖將以長(zhǎng)絲事業(yè)部南區(qū)原滌綸五廠所屬資產(chǎn)注入合資公司，由此產(chǎn)生非現(xiàn)金流出的資產(chǎn)減值損失為人民幣430710742元，預(yù)計(jì)集團(tuán)2005年度合并凈利潤(rùn)將發(fā)生虧損按照中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和制度，2004度集團(tuán)合并凈利潤(rùn)為2．31億元。
這4．3億元的資產(chǎn)減值損失是如何形成的呢？
原來，該等交易資產(chǎn)為儀征化纖長(zhǎng)絲事業(yè)部南區(qū)原滌綸五廠所屬。主要業(yè)務(wù)為生產(chǎn)、銷售滌綸長(zhǎng)絲各類產(chǎn)品，包括ＰＯＹ、ＦＤＹ和ＤＴＹ等，于1995年建成投產(chǎn)，并經(jīng)過陸續(xù)的改造和擴(kuò)建。未經(jīng)評(píng)估的賬面資產(chǎn)凈值為人民幣970417917元，評(píng)估值為人民幣539707175元。交易資產(chǎn)包括三部分，其中價(jià)值相當(dāng)于1500萬美元的部分作為該等出資資產(chǎn)投入儀化宇輝，價(jià)值相當(dāng)于人民幣367469836元的部分作為該等出售資產(chǎn)出售予儀化宇輝，其余作為該等租賃資產(chǎn)出租給儀化宇輝。因資產(chǎn)評(píng)估產(chǎn)生的非現(xiàn)金流出的資產(chǎn)減值損失為人民幣430710742元。
合資本身是件好事，但由于合資而使全體股東財(cái)富瞬間蒸發(fā)4．3億元卻難說是好事。不過公司董事會(huì)卻認(rèn)為此舉有利于提高公司未來的競(jìng)爭(zhēng)能力和盈利能力。
有投資者對(duì)此提出質(zhì)疑：合資使公司資產(chǎn)蒸發(fā)4．3億元，資產(chǎn)減值率達(dá)到42％，賬面資產(chǎn)凈值和評(píng)估值數(shù)字如此懸殊有無“貓膩”？這算不算是對(duì)儀征化纖全體股東權(quán)益的損害和國(guó)有資產(chǎn)的流失？
公司解釋產(chǎn)生減值的原因有三：一、本公司原滌綸五廠主體設(shè)備大都進(jìn)口，且投建當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格較高，現(xiàn)在該類設(shè)備大多實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，參考了同業(yè)設(shè)備目前的國(guó)內(nèi)設(shè)備采購(gòu)成本，因而形成資產(chǎn)減值。二、是出于設(shè)立合資公司的目的，整體處置該等轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，并考慮其在未來合資公司中的投資價(jià)值和貢獻(xiàn)。三、合資雙方參照評(píng)估報(bào)告及該等交易資產(chǎn)的技術(shù)水平和資產(chǎn)質(zhì)量，經(jīng)過商業(yè)談判，確定該等轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的交易價(jià)格，由此產(chǎn)生非現(xiàn)金流出的資產(chǎn)減值。
儀征化纖董事會(huì)秘書吳朝陽(yáng)接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)說，公司董事會(huì)做出這樣的決定是出于公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的考慮，通過合資，實(shí)際上盤活了公司的部分資產(chǎn)。聚酯行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司需要尋找新的合作伙伴來提高公司的技術(shù)檔次和競(jìng)爭(zhēng)力。從股東的角度來看也是一種負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)，股東應(yīng)該感到高興。他透露，新成立的合資公司會(huì)在產(chǎn)品理念、產(chǎn)品方向、管理模式、經(jīng)營(yíng)模式等方面產(chǎn)生變化。吳朝陽(yáng)認(rèn)為，4．3億元的損失是非現(xiàn)金流出的資產(chǎn)減值損失，是賬面上的概念，將來合資公司盈利后會(huì)有現(xiàn)金流入，是件好事情，而他們看好合資公司的發(fā)展。
短期難稱利好
一項(xiàng)合資計(jì)劃，將會(huì)使股東財(cái)富銳減4．3億元，這不能不引起投資者的思考。
根據(jù)合資雙方簽訂的《合資合同》，儀化宇輝的注冊(cè)資本為3000萬美元，儀征化纖與ＵＮＩＦＩ亞洲控股雙方出資各占50％。儀征化纖將以價(jià)值1500萬美元的位于本公司長(zhǎng)絲事業(yè)部南區(qū)原滌綸五廠內(nèi)或以其他方式與之相關(guān)的若干生產(chǎn)裝置和相關(guān)資產(chǎn)繳付其對(duì)注冊(cè)資本的出資；ＵＮＩＦＩ亞洲控股將以1500萬美元現(xiàn)金投入，且在儀化宇輝成立日之后的七日內(nèi)一次性交付。并約定在儀化宇輝成立時(shí)，儀化宇輝將按對(duì)價(jià)人民幣36746．98萬元購(gòu)買儀征化纖價(jià)值相當(dāng)于人民幣36746．98萬元的該等出售資產(chǎn)。儀征化纖應(yīng)在儀化宇輝成立日起三十日之內(nèi)，完成該等出資資產(chǎn)和該等出售資產(chǎn)的過戶手續(xù)，且有關(guān)證明本公司對(duì)上述資產(chǎn)擁有有效所有權(quán)的權(quán)屬證書或書面說明，應(yīng)在儀化宇輝成立之日起六十日內(nèi)交付給儀化宇輝。
從這個(gè)《合資合同》中可以看出，儀化宇輝在成立后其實(shí)只有1500萬美元的現(xiàn)金即來自ＵＮＩＦＩ亞洲控股的資本金出資。以3000萬美元的注冊(cè)資本收購(gòu)賬面資產(chǎn)凈值為人民幣9．7億元的資產(chǎn)可謂是“蛇吞象”。收購(gòu)資金從何而來？即使按照《合資合同》，要收購(gòu)36746．98萬元的儀征化纖資產(chǎn)還有大約2．5億元的資金缺口。
盡管儀征化纖和ＵＮＩＦＩ亞洲控股同意在儀化宇輝成立日后的一年內(nèi)，經(jīng)儀化宇輝董事會(huì)批準(zhǔn)，將儀化宇輝的注冊(cè)資本金從3000萬美元增加至6000萬美元，但那是一年后的事。當(dāng)前顯然只有融資收購(gòu)這一個(gè)辦法。而融資收購(gòu)自然有成本，大量融資會(huì)對(duì)將來合資公司的利潤(rùn)狀況造成負(fù)面影響。
從行業(yè)分析的角度來看，受油價(jià)高企等因素影響，化纖行業(yè)成本的上升遠(yuǎn)快于銷售價(jià)格的上升幅度，造成了整個(gè)行業(yè)利潤(rùn)下滑的經(jīng)營(yíng)狀況。儀化宇輝盡管引入ＵＮＩＦＩ亞洲控股這一股東，短期之內(nèi)想要改變這種頹勢(shì)恐怕也不是件容易的事情，況且新公司的成立一般不會(huì)立竿見影，其公司治理和運(yùn)作需要時(shí)間的磨合。
這在短期內(nèi)會(huì)造成如下可能的結(jié)果：一、儀化宇輝微利；二、儀化宇輝虧損。而這兩種結(jié)果顯然都不會(huì)讓儀征化纖這一控股50％的股東得到太多好處，但其合并會(huì)計(jì)報(bào)表中卻要承擔(dān)4．3億元的資產(chǎn)損失。
經(jīng)營(yíng)頹勢(shì)所致？
盡管近幾年國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)掛牌上市了諸如中石化、長(zhǎng)江電力等一批大盤藍(lán)籌股，儀征化纖在市場(chǎng)上的影響力有所下降，但以其40億股的總股本依然受到投資者的注意。
2004年，受國(guó)際原油價(jià)格不斷上漲的推動(dòng)和聚酯原料供應(yīng)偏緊的影響，亞洲區(qū)內(nèi)，ＰＴＡ、乙二醇及對(duì)二甲苯等主要原料價(jià)格不斷上漲，雖然聚酯產(chǎn)品價(jià)格亦跟隨有所上升，但其漲幅明顯小于原料價(jià)格漲幅，聚酯產(chǎn)品盈利空間擠壓明顯，公司面臨著極其嚴(yán)峻的市場(chǎng)考驗(yàn)。
2004年儀征化纖在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅增加的情況下，凈利潤(rùn)反不如2003年。今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比上升39．3％。但由于外購(gòu)主要原料價(jià)格同比大幅上升，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)分別比去年同期下降52．7％和97．5％。
在嚴(yán)峻的市場(chǎng)挑戰(zhàn)面前通過合資方式努力培植新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)本來未可厚非，但“離譜”的資產(chǎn)減值損失使大部分投資者難以理解。
就在上月，有媒體報(bào)道了該公司一職員“挪用公款”一事，使投資人對(duì)公司的管理狀況產(chǎn)生質(zhì)疑，公司為此在5月12日發(fā)布了“澄清”公告。而對(duì)這次可能的資產(chǎn)損失事件，公司是否也該與投資者加強(qiáng)溝通呢？
| 
