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南方日報 蒙牛股東套現(xiàn)16億港元
昨突然停牌，套現(xiàn)原因尚未公告
繼去年三家大股東大規(guī)模減持蒙牛股份后，近期，蒙牛管理層和員工也開始大量減持蒙牛股份。昨日，蒙牛乳業(yè)(2319.HK)突然停牌，盡管公司暫未發(fā)布停牌的原因，但是據(jù)有關(guān)
消息稱，該公司管理層、部分員工以及上市前已入股蒙牛的3家機構(gòu)投資者前天共配售了3.15億股舊股，配股價介乎4.95—5.05港元，共套現(xiàn)16億港元左右。賣出價較周一收盤價的5.15港元有1.9％－3.9％的折讓。
乳品行業(yè)毛利率下降
據(jù)消息人士透露，3家風險投資基金共出售了2億股股票，管理層及員工出售了1.15億股股票，配售價介乎4.95－5.05港元，略低于前日收盤價5.15港元。市場對蒙牛管理層出售股票持悲觀看法，以此看來公司前景并不樂觀。
雖然此消息還沒有得到蒙牛方面的證實，但據(jù)知情人士透露，早在一個月前，蒙牛內(nèi)部就曾傳出管理層和員工拋售股票的消息。
盡管目前蒙牛并沒有公布管理層大量配售的原因，但是分析人士認為，管理層和員工大量出售股票是一個對前景不樂觀的危險信號；另外一種可能是管理層和員工急于套現(xiàn)。不過該人士認為后一種的可能性不是很大。
事實上，蒙牛的擴張一直在持續(xù)，近日蒙牛投資8000萬元在內(nèi)蒙建設(shè)高檔保健冰淇淋生產(chǎn)線，隨后又在黑龍江尚志市投資3.5億元建立了20條液態(tài)奶的灌裝線。管理層變現(xiàn)是否與市場擴張有關(guān)還無法得知，但是自去年以來乳品市場毛利率不斷下降卻是不爭的事實。
從已經(jīng)公布的財務數(shù)據(jù)來看，2004年蒙牛乳業(yè)收入攀升77.2％，達72.138億元人民幣。凈利潤增加94.3％至人民幣3.194億元。但是蒙牛去年的毛利率卻由25.1％下跌至22.3％。蒙牛首席財務官姚同山解釋說，毛利率下跌是由于市場競爭激烈，原材料價格上漲等因素造成的。
應收賬款上升增加財務風險
值得注意的是，蒙牛去年的應收賬款增幅超過96％，高于利潤和收入的增幅。
一位乳業(yè)圈內(nèi)人士介紹說，只有小型的乳品企業(yè)才會采用賒銷的方式，像蒙牛這樣的大型乳品企業(yè)一般都采用現(xiàn)款方式進行銷售，很少產(chǎn)生應收賬款。
在去年6月，蒙牛曾在招股說明書中寫到，它對大多數(shù)經(jīng)銷商實行先收款后發(fā)貨，或者貨到收款的銷售政策。為何蒙牛的應收款超常增加？據(jù)一業(yè)內(nèi)人士分析，應收賬款的產(chǎn)生是因為賒銷造成的。在這種銷售模式下，企業(yè)規(guī)定了最后還款期限。相比現(xiàn)款銷售，賒銷的風險會大一些，還款期限越長，風險越大。蒙牛一般給與經(jīng)銷商的信貸期為7日—15日。而其2004年年報顯示，蒙牛已經(jīng)將信貸期延長為30天。
顯然，為了促進銷售，蒙牛已經(jīng)開始采用更加寬松的銷售回款政策，而這也會給其帶來更大的財務風險。
外資機構(gòu)提前撤出部分投資
事實上，蒙牛上市時曾和外資有一場豪賭:蒙牛系和外資約定，如果在2004至2006年三年內(nèi)，蒙牛乳業(yè)的每股贏利復合年增長率超過50％，三家機構(gòu)投資者就得將最多7830萬股股份(相當于蒙牛乳業(yè)已發(fā)行股本7.8％)轉(zhuǎn)讓給蒙牛管理層控股的金牛公司；反之，如果年復合增長率未達到50％，金牛公司就要將最多7830萬股股份或等值現(xiàn)金轉(zhuǎn)讓給外資機構(gòu)。按照協(xié)議要求，蒙牛乳業(yè)2004年的凈利潤是以3億港元為界限，而蒙牛公布的2004年業(yè)績?yōu)?.19億港元。
然而令人意想不到的是，一些外資股東提前終止了與管理層之間的契約，代價是將其持有的本金額近5000萬港元的可轉(zhuǎn)股票據(jù)轉(zhuǎn)給蒙牛管理層控股的金牛公司，這接近機構(gòu)投資者所持股份的1/4。
業(yè)內(nèi)人士認為，在這種情況下，外資繼續(xù)減持蒙牛2億股股票，顯然是不看好中國乳業(yè)的發(fā)展前景�，F(xiàn)在業(yè)內(nèi)所關(guān)心的是，蒙牛這3.15億股股票到底配售給了誰？誰會成為新的蒙牛大股東呢？
本報記者 高素英（來源：南方日報）
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