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就在股市瀕臨千點失守的關鍵之時,一股神秘資金托起了罕見的長陽和巨額的成交,一掃股市的陰霾之氣。驚喜之余,市場開始猜測這股神秘資金是否就是平準基金?不管是不是真的有平準基金入市,這種猜測其實從一個側面反映出市場希望政府積極干預股市的殷切之情。
當然,政府是否要干預股市這一點,在理論界歷來都是有爭議的
,更不用說運用平準基金(要拿出“真金白銀”)干預股市了。但當一個國家或地區的金融市場(包括股市)面臨危機時,管理當局通常都會采取若干緊急措施來干預市場,運用平準基金只是實施干預計劃的重要環節之一。因為平準基金的作用就是政府通過對股市的逆向操作來熨平市場的劇烈波動,達到穩定證券市場的目的。例如,在亞洲金融危機爆發之際,面對國際金融“大鱷”企圖沖擊中國香港的聯系匯率和香港股市,特區政府就動用了千億港元的資金入市干預。
在當前滬深股市跌幅超過50%的情況下,為防止股市風險進一步擴展為金融風險及經濟風險,政府干預股市是非常必要的,運用平準基金干預股市也不是不能做的,筆者認為,這還可以顯示政府維護市場穩定的決心。
從政府相關部門近期推出的一系列措施看,央行維持利率不變及貨幣市場收益率持續下降,證監會放寬上市公司回購社會公眾股股份限制等等,這些與美國政府在“9·11”事件爆發后對股市干預的舉措非常相似。當然,那時美聯儲還向金融市場投放了約500億美元的流動資金,美國股市就是受此一系列措施及利好因素的刺激與影響而漸漸擺脫困境并出現回升的。由此,我們也不禁產生聯想,中國政府是否也會通過向股市注入資金的手段來平抑股市過度下跌的市場風險呢?
當然,這一切都只是猜想,或者更準確地說,是市場的一個美好愿望。在此我們要討論的一個問題是,既然政府干預股市在理論界會引起爭議,那么,引入平準基金是不是就更有爭議,更不妥了呢?對此,筆者的看法是,像美國這樣的成熟市場,尚且在股市面臨危機時,有聯儲局出手救市,那么,對于仍處于轉軌時期的尚不成熟的中國股市來說,在股市不斷下跌,靠自身的機制已經難以調整過來的時候,政府干預不僅必要,而且是必須的。至于引入平準基金會對當前的股市產生什么樣的影響,筆者認為,除了穩定市場,阻止股市的過度下跌外,還有兩個方面的積極影響:
一是平準基金入市在一定程度上可抵補個人投資者的一部分投資損失。如果讓平準基金來“抄”中國股市的歷史大底,在滬深股市的歷史低位上持續買入滬深300指數股,不僅可以遏止股市的持續下跌,而且還可以撬起股市的重心,使股市回升,給平準基金帶來豐厚的盈利。由于平準基金設立與運作的目的并不是為了盈利,因此,平準基金入市獲得的大量股票籌碼,可以通過設立類似中國香港“盈富基金”的方式來減持,然后讓投資者(主要是個人投資者)認購“盈富基金”,這就相當于讓投資者拿到了大底時的股票籌碼,“抄底”盈利可以由此轉為對認購基金的投資者的適當補償,達到“還富于民”的目的。在此,我們可以借鑒“盈富基金”的操作模式。根據相關資料顯示,當時除了初次認購費用和交易費用非常低廉外,“盈富基金”最終定價的折扣率約為5.25%,同時還制定了相當于17%折讓率的特別紅股優惠計劃,預計回報率高達20%以上。
其次,平準基金入市干預將有助于推進股權分置改革試點進程。從目前正在實施的股權分置改革試點看,非流通股東至少要支付流通股東約20%至30%的對價,但仍可能與流通股東的預期有一段差距。如果此時平準基金入市能穩定市場并營造一個有吸引力的市場氛圍,且平準基金日后能夠把盈利轉為對流通股東適當的補償,在此基礎上,流通股東和非流通股東之間的預期差距縮小,也就更容易達成一致。從這個角度看,引入平準基金將大大加速股權分置改革的進程。
從上述兩方面看,對目前的滬深股市而言,筆者認為,引入平準基金“利大于弊”。
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