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主持人:記者 李導
嘉賓:方正證券研究所所長助理 呂小萍
申銀萬國證券研究所 錢啟敏
主持人:本周,連續下跌的中國股市迎來了久違的"井噴"行情。欣喜之余,回頭看看,發現中國股市"井噴"的行情其實不算少,尤其是近幾年,令人印象深刻的就有"6·24"、"9·14"等等。據統計,自1996年12月18日至今,滬深兩市單日漲幅超過5%的次數達到了15次之多,其中尤以2002年的"6·24"行情為最,當日大盤漲幅高達9.25%。為什么中國股市容易"井噴"呢?
錢:首先這是資本市場發展的必經階段。作為一個處在快速發展過程中的新興市場,包括"井噴"在內的市場波動是基本特征。其次是制度原因。由于缺乏經驗,在制度設計、市場機制等方面的不完善,市場自身調節能力較弱,容易出現非常態趨勢,比如單邊下跌,也使得"井噴"特別容易發生。
呂:拋開其他因素,單從技術角度看,"跌久必漲,漲久必跌"是股市的真理。一般來說,跌得越久,反彈能量就越充足。這次"6·8"行情顯然就是一次場外抄底資金經過長期孕育后的集中爆發。
主持人:這么說,"井噴"行情的出現說明我國股市的機制還不夠完善,那么應該如何來完善呢?
錢:首先是要強化制度建設,提高市場透明度。要給市場有明確的預期,包括一些政策制定和推行也要順應市場的預期,不能老是讓市場意料不到,或是反應不及。只有預期明確了,股市表現才能平穩。其次,就是建立對沖避險機制,盡快推出股指期貨,讓市場可以做多和做空。美國市場就是因為具有一整套完整的糾錯應對機制,所以在即使遇到"9·11"事件和去年以來國際油價持續上漲的巨大壓力,也能夠從容應對。
呂:一個成熟的股市都應該有做空和做多機制,而中國股市卻沒有。在機構投資者隊伍日益龐大的今天,沒有做多或做空機制,不僅機構投資者沒有避險的工具,遇到重大事件時,無法通過對沖手段來平抑自身的風險,而且客觀上,這種缺陷也使得中國股市極易出現單邊走勢,在出現連續的上漲和殺跌行情時,市場自身缺乏調節能力,只能任由瘋狂或恐慌的情緒蔓延。而如果適時推出股指期貨,那么在市場大多數人因為過度恐慌或瘋狂而失去理性的時候,另一部分理性的投資者就可以利用機制來糾正市場的不理性,并且從中獲益。從這個角度看,目前應該盡快推出股指期貨等對沖機制,完善中國股市的市場機制。
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