伴隨著國際周邊膠市全面上漲,滬膠期價最近也呈現階段性連續漲升走勢特征。筆者分析認為,由于目前市場上存在較多利多因素(例如持續高漲的現貨價格),后市滬膠仍將隨周邊膠市延伸單邊上漲走勢。甚至有可能突破14300元期價強阻力位,并繼而創出新高。

    膠市供需關系利多

    天膠供需關系全面利多,國際膠市產量及其增長幅度穩步超過需求消費量及其增長。

    根據對國際橡膠研究組織(IRSG)研究報告數據分析統計顯示,去年、今年及明年全球天膠產量依次分別為838萬噸、878萬噸及889萬噸,而天膠需求消費量依次分別為820萬噸、863萬噸及900萬噸,供需對比可見,上述三年天膠供應量與需求消費量之差分別為過剩18萬噸、過剩15萬噸及短缺1萬噸,天膠產量同比增長幅度分別為4.9%、4.8%、及1.3%,天膠需求消費量同比增長幅度依次為3.7%、5.3%、4.3%。

    對比可見,天膠產量增長幅度逐漸縮減,天膠需求消費增長幅度則于今年突破5%,今明兩年均超過產量增長幅度,因此供需關系呈現利多特征。同樣,合成膠供需關系對比分析也有相同利多特征。

    油價堅挺擴增天膠消費

    原油作為全球工業主要原料和主要商品品種,其價格不斷上漲。整體而言,對天膠價格走勢的短期利多作用相對較強。

    由于目前國際原油價格重新越過55美元/噸,導致國際合成膠價格對天然膠價格升水幅度達到20至30美分/公斤,國內合成膠價格對天然膠價格升水幅度2000至3000元/噸。同時,國內合成膠產量和進口量增長幅度相對較小,而天膠進口量增長幅度相對較大。由于原油屬于不可再生資源,天膠則屬于可再生資源,中長期油價走勢強于膠價走勢,導致合成膠走勢強于天然膠價格走勢,合成膠價格明顯高于天然膠價格,合成膠消費增長漸趨緩和,天膠需求消費較為強勁的實質。

    東京膠演繹強勢逼空行情

    受產區膠市現貨膠價上漲及美元匯率階段性回升作用,東京膠單邊持續上漲。截至目前,各合約期價關系已逆轉為近高遠低逆基差排列格局,且各合約期價價差已擴展至7日元/公斤,說明現貨供應緊張導致近期合約升水,引發空頭投機資金主動回補的實質。東京膠期貨價格與產區現貨膠價關系由貼水過渡至平水、繼而又逆轉為升水,多方投機資金已置產膠國現貨跨市拋售于不顧,大舉追捧期價。同時結合日本國內天膠庫存量維持在1-2萬噸較低水平的背景,說明面對國際膠市產銷區之間較為有利的期現兩市膠價價差,產膠國由于缺乏現貨膠源,依然未有投入較多膠源,也未組織大規模跨市套利,引發東京膠演繹強勁逼空行情,并成為國際膠市全面上漲的集中表現。

    現貨價格持續上揚

    在目前滬膠始終對瓊滇產區膠市貼水之際,多方期現套利資金力量增強,抑制期價走弱,迫使空頭主動回補。此背景下,可以認為主力資金已經同時滲透至期現兩市,國內天膠期現兩市膠價之間的價差逐漸縮小,期現套利機會較小,兩市膠價聯動效應明顯增強,滬膠走勢由主力投機資金帶動轉變為現貨價格推動。同時由于投機資金在與套利資金對峙中始終處于不利地位,由此將抑制外圍增量投機資金介入,并促使場內投機資金主動平倉退場,這也成為滬膠交易規模不斷縮小的直接原因。而現貨膠價持續單邊上漲,導致滬膠聯動走強,國內天膠期現兩市雙雙運行于階段性漲勢之中。

    綜上所述,內外膠市供應緊張,國內用膠增長強勁,供需關系利多,相關商品和相關貨幣匯率利多。各種利多因素均將支持膠價演繹強勁走勢。如果增量資金繼續介入,突破一年多以來的強力阻力位14300關口并不是天方夜譚。