股本認股證及衍生認股證的區(qū)分

    認股證的基本概念是賦予投資者一個權(quán)利,在指定的日期以預(yù)定的行使價買入或沽出相關(guān)資產(chǎn)。在市場上,股本認股證(也稱公司認股證)及衍生認股證也同時應(yīng)用這個概念,兩者究竟有什么區(qū)別?

    兩者的區(qū)別可以從認股證發(fā)行之目的及到期時償付之情況來說明。

    股本認股證主要由相關(guān)企業(yè)發(fā)行,發(fā)行公司認股證的目的,一般為集資或獎勵員工及股東。股本認股證到期時,若企業(yè)的股價較相關(guān)公司認股證之行使價為高(多以認購為主),投資者便有權(quán)以行使價購入相關(guān)企業(yè)之股份,企業(yè)這時亦須發(fā)行新股以履行承諾,所以若公司認股證被行使時便會攤薄原股東的權(quán)益。

    衍生認股證則主要由投資銀行發(fā)行,本文所提及的認股證,是以衍生認股證為主。其發(fā)行的目的是為投資者提供一個以小博大的投資工具,與相關(guān)企業(yè)無關(guān)。到期時,若相關(guān)股份的結(jié)算價較行使價為高(認購證為例),由于目前衍生認股證均以現(xiàn)金結(jié)算,發(fā)行人會把當中的差價支付給投資者,對相關(guān)企業(yè)的股本權(quán)益并沒有構(gòu)成任何影響。

    股本認股證和衍生認股證在到期前同樣可在市場買賣。但股本認股證的流通量一般較低,且定價無從比較,認股證價格的升跌幅有可能大幅偏離正股表現(xiàn)。可以說,股本認股證的透明度較低,但有時候炒味十足。相反衍生認股證實行莊家制,流通量不成問題,認股證定價的透明度較高,有實際杠桿等數(shù)據(jù)作參考,認股證理論價格的升跌幅也有依據(jù)支持。

    股本認股證和衍生認股證的概念雖然相似,當實際買賣時,它們所涉及的風險卻屬于不同層次,投資者應(yīng)詳細理解相關(guān)資料,并考慮個人的風險承受能力,才決定是否應(yīng)該投資于公司認股證或衍生認股證。

    最新推出的商品認股證

    隨著香港認股證市場的發(fā)展日漸成熟,投資者可以選擇的認股證種類越來越多。如果以認股證相關(guān)資產(chǎn)種類來區(qū)分的話,現(xiàn)時港股認股證市場的認股證種類,大致可分為指數(shù)認股證、股份認股證、外幣認股證及在2005年第二季度才推出市場的商品認股證。以下,我們將簡單介紹一下剛剛推出市場的商品認股證。

    參予商品期貨買賣的投資者應(yīng)該會知道,在國際市場上可供交易的商品期貨可謂多不勝數(shù),有原油、黃金、銅、鋁,以至咖啡、橙汁及粟米等等,實在是不能在此一一描述。而至執(zhí)筆之時,在香港認股證市場可供投資者買賣的商品認股證,選擇就真是少很多,主要有與布蘭特原油、紐約原油及黃金價格相關(guān)的認股證。

    基本上,這些商品認股證的結(jié)構(gòu)與一般股份或指數(shù)認股證無異,是最常見的普通歐式認購或認沽證。以幾只石油認股證為例,理論上,只要油價向上,買入原油認購證的投資者便可獲利；相反,如油價向下跌,便對買入原油認沽證的投資者有利。因此,相信投資者應(yīng)不難理解這些商品認股證的運作。

    但值得一提的是,為了遷就港股的交易時間,這些商品認股證的價格大多是以相關(guān)期貨在亞洲區(qū)交易時間的價格來定價。不過,由于如原油及黃金等商品期貨的價格,其大部份的成交均集中在歐美的交易時段內(nèi),而在亞洲區(qū)的交易時間內(nèi),其成交的活躍程度及價格的波動均較低。所以,這些商品認股證的價格很多時候也會以缺口的形式上升或下跌,以反映隔夜歐美交易時段中相關(guān)商品期貨的價格變化。而在港股開市的交易時段內(nèi),其價格的變化就較少。故有興趣投資于這些商品認股證的投資者,是應(yīng)該對相關(guān)商品的期貨價格有較長線的看法,否則,是不宜以這些商品認股證作即市的短炒。

    概括而言,我們認為這些商品認股證只是香港認股證市場的一些點綴而已,在可預(yù)見的將來,也難以成為認股證市場的主流。而一些有興趣以大額資金投資于商品市場的投資者,仍是會投向國際商品期貨市場。因為以現(xiàn)時香港商品認股證的市場規(guī)模與國際商品期貨市場的流通量及市場深度比較,實在是有相當大的差距！但對于一般的散戶投資者如想簡單輕松地參與商品認股證,也未嘗不可。